人本股份二度闖關：溫州富豪張童生的百億元版圖

作者：繁晟

在近十年的“全國便利店企業門店數量TOP 10”榜單上，2個來自溫州的品牌——十足、之上，因背靠“人本系”而被外界稱為“便利店之王”：

一方面，“十足”孵化于“人本系”的人本超市，而“之上”則是“十足”的子品牌，多線作戰搶占年增逾萬家門店的便利店市場；另一方面，超5000家的門店規模僅是“人本系”龐大資本版圖的“冰山一角”。

更被外界關注的是，相較于榜單上的其他便利店“玩家”——背靠海量加油站的易捷、昆侖好客，依托東莞糖酒、天福商業、紅旗連鎖、馳騁控股等零售集團支持的美宜佳、天福、紅旗、左鄰右舍，專注社區零售模式的興盛以及來自日本的7-11和羅森，十足、之上則是TOP10中唯一擁有傳統制造業背景的品牌。

這家以軸承業務起家的集團是如何實現“左手工業齒輪，右手收銀機”的跨界雙線操作呢？

近日，“人本系”的核心公司人本股份有限公司（以下簡稱“人本股份”）向上交所遞交了招股書，答案亦隨“人本系”掌門人——溫州富豪張童生的百億元資本版圖，一同浮出水面。

然而，在“左手巨額分紅，右手募資擴容”的市場質疑聲中，“人本系”的融資“杠桿游戲”能如其所愿嗎？

超市、便利店、軸承 一個都不能少

“人本系”的故事要追溯至1983年。時年25歲的張童生辭去國營無線電廠公職“下海”，與陳巖水、張榮敏、汪紹興湊資創辦工藝品廠。首次創業失敗后，“四人組”于1985年涉足電子琴制造領域，并錄得原始資本積累。

1991年，人本股份前身溫州市軸承廠成立，主要從事軸承及相關產品的研發、生產和銷售業務，產品主要用于汽車工業、輕工機械、重型機械及重大裝備等領域。自2013年起，該公司已連續12年產銷量位居國內行業首位，是目前唯一進入全球軸承行業前十的中國企業。

另一邊，“人本系”于1997年設立人本超市進入零售行業，于2001年成立十足集團開啟“十足”品牌便利店的擴張之旅，并逐步涉足機電貿易、立體車庫等領域。

那么軸承主業與便利店是如何“互幫互助”的呢？

2019年5月，“人本系”核心控股平臺人本集團成立。同年11月，人本集團增資入股人本股份。次年，由于人本集團運營資金缺乏且其尚未履行對人本股份的實繳出資義務，于是“四人組”將2020年從人本股份取得的分紅款借予人本集團，通過“左手倒右手”完成實繳。

股權騰挪結束后，“人本系”加速內部資金循環。其中人本集團負責統籌管理所有板塊業務開展及運營?；谡w運營資金需求考慮，“四人組”從人本股份取得的現金股利主要用途就是借予人本集團。

而人本集團從人本股份獲得的分紅款主要留存在自有賬戶，并用于自身及十足集團等人本股份的其他關聯企業運營。2019年至2025年上半年，人本股份共計實施6次股利分紅，現金分紅總額合計達10.87億元。

獲得多方的分紅資金支持后，十足集團再通過旗下便利店的現金流優勢“反哺”人本股份。截至2025年12月29日，人本股份及其子公司作為被擔保方，涉及債權最高余額合計達14.54億元，而為其銀行貸款融資提供擔保的擔保人主要是十足集團及張童生。

事實上，二者早在上世紀90年代就通過互相擔保進行融資。彼時，由于商業銀行對關聯企業之間的互保審查較為嚴格，為提高銀行融資的效率，人本股份還存在多次股份代持及設置虛擬股東的情形。

二度闖關 短債壓力逐年攀升

“內生式”利潤貢獻及關聯“輸血”，其實早已無法滿足“人本系”軸承帝國持續擴張的資金需求。

2022年6月，人本股份首次遞交上市申請，擬登陸上交所主板，計劃募資27.02億元，于2023年3月因注冊制平移至上交所審核。歷經1輪審核問詢后，該公司IPO進程于2024年6月終止。

審核問詢期間，上交所主要關注人本股份現金分紅的流向及用途、補充流動資金的必要性、償債能力指標弱于同行業均值、代持及股權糾紛、客戶結構及集中度的合理性等問題。

2024年末，人本股份二度啟動上市輔導，輔導機構由海通證券變更為中信證券。輔導期間，該公司主要存在募集資金投資項目規劃及完善、持續規范運作及規范等問題。

2025年12月29日，人本股份向上交所遞交招股書，再度計劃登陸主板市場，擬募資額提升至38億元。相較于前次申報的擬募投項目，在產能利用率長期未能突破81%的情況下，該公司此次IPO募投項目“大換血”，擬“補流”金額增長至10億元。

業績方面，2022年至2024年，人本股份營收分別為93.88億元、104.82億元、119.60億元，同比變動分別為2.93%、11.65%、14.10%；凈利潤分別為6.35億元、7.01億元、8.29億元，同比變動分別為-20.91%、10.41%、18.29%。

2025年上半年，人本股份營收為64.71億元，凈利潤為4.42億元，業績成長性呈放緩態勢；貨幣資金余額為25.41億元；短期有息債務總額、長期借款均創歷史新高，分別達59.27億元、25.14億元，且存在較大的資金缺口及短債償還壓力。

償債指標方面，2025年上半年，人本股份流動比率、速動比率、資產負債率分別為1.08、0.76、66.63%，均弱于同行業可比公司均值。

值得注意的是，Wind資訊數據顯示，2019年至2025年上半年，人本股份累計營收為610.80億元，取得借款收到的現金合計410.74億元。這也意味著，該公司每實現1億元營收需要0.67億元的外部資金“輸血”，資本版圖的高杠桿擴張模式凸顯。

參股公司曾是“失信人” 解散糾紛仍未果

招股書顯示，截至2025年12月29日，人本股份共有128家境內子公司、13家境外子公司，按職能定位分為研發、采購、生產、服務等子公司。

除龐大的軸承版圖外，人本股份還參股了維杰精密、華融金融、巨龍實業、龍創電機、四方股份等5家公司。其中維杰精密的股東為人本股份和維杰科技（新加坡），持股比例均為50%。該子公司的法定代表人兼董事長為強邦家，曾擔任人本股份旗下匹夫軸承高管。

公開資料顯示，截至2026年1月11日，維杰精密存在司法案件14宗、開庭公告信息3則、法院公告1則、失信被執行人信息1條。其中該公司因81.77萬元涉案金額，于2015年1月6日被上海市閔行區人民法院列為失信被執行人。

值得注意的是，人本股份與維杰精密、維杰科技（新加坡）之間還存在解散糾紛。該案于2025年8月19日開庭，但至今仍未公布最新結果。而維杰精密目前已無實際經營業務。

此外，人本股份還因合同糾紛，存在1起涉案金額超1000萬元的尚未了結訴訟。

招股書顯示，2024年12月15日，麥思動力向慈溪市人民法院提起訴訟，主張人本機電向其供應的定制化軸承產品存在質量及設計問題，違反雙方簽訂的相關協議約定，請求解除雙方簽訂的采購合同，并由人本機電返還麥思動力已支付的貨款92.39萬元、賠償損失1373.87萬元及其他相關費用涉訴金額共計1481.26萬元。

IPO參考了解到，上述案件已于2025年2月20日立案，并于2025年6月17日獲開庭審理。截至2025年12月29日，該案件尚在審理過程中。盡管涉案金額占2024年凈利潤的比例僅為1.79%，但在業績增速大幅放緩的情況下，若人本股份敗訴，也可能導致其業績“變臉”。

從冰箱的微型深溝球軸承到汽車底盤系統的減震器軸承，再到布局機器人、低空經濟等新興產業軸承——“人本系”5000余家便利店的資金流水擔保，已無法滿足張童生百億元軸承帝國的擴張需求。而此次二度闖關背后，人本股份面臨的高杠桿模式、資金循環爭議、法律訴訟風險、成長性放緩等問題，都將繼續成為其IPO之路被重點關注的“隱患”。