貝因美，懸了？業(yè)績(jī)承壓、抵押貸款，昔日奶粉龍頭還能撐多久？

市場(chǎng)失守，深陷競(jìng)爭(zhēng)圍城

國(guó)產(chǎn)奶粉行業(yè)昔日的領(lǐng)軍者貝因美（002570.SZ），正遭遇一場(chǎng)多維度的生存考驗(yàn)。

頭頂“國(guó)產(chǎn)奶粉第一股”光環(huán)，卻頻頻因產(chǎn)品問(wèn)題被消費(fèi)者投訴推至風(fēng)口浪尖；而在市場(chǎng)端，其業(yè)績(jī)?nèi)邕^(guò)山車(chē)般劇烈起伏，背后是迅速萎縮的現(xiàn)金流、控股股東深陷的債務(wù)泥潭以及接連不斷的法律糾紛。曾經(jīng)的市場(chǎng)標(biāo)桿，如今正艱難穿梭于信任與經(jīng)營(yíng)的雙重危機(jī)之中。

1月9日晚間，貝因美公告稱，公司為滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求，擬使用自有及子公司資產(chǎn)向銀行申請(qǐng)抵押貸款。公司表示，此次貸款屬于公司本年度正常融資安排，不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

公告指出，公司擬抵押的資產(chǎn)包括自有土地、房屋、建筑物以及子公司所持土地、廠房、建筑物、機(jī)器設(shè)備等。截至2025年12月31日，上述資產(chǎn)的凈值合計(jì)為9.87億元（未經(jīng)審計(jì)），占公司最近一期經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的24.42%。

來(lái)源：公司公告

投訴頻發(fā)，安全性堪憂

貝因美是一家1992年創(chuàng)立于杭州、于2011年在深交所上市的嬰幼兒食品企業(yè)，以“育兒專(zhuān)家，親子顧問(wèn)”為定位，其創(chuàng)始人謝宏亦提出了“嬰童強(qiáng)，則中國(guó)強(qiáng)”的理念。

然而，正是這樣一家以專(zhuān)業(yè)和關(guān)愛(ài)為承諾的企業(yè)，其產(chǎn)品的安全底線正遭遇嚴(yán)峻的信任危機(jī)。食品安全，尤其是嬰幼兒食品安全，是母嬰企業(yè)不可逾越的生命線。截至2025年底，黑貓投訴平臺(tái)上針對(duì)貝因美的消費(fèi)者投訴已累計(jì)超過(guò)570條，這些投訴覆蓋其奶粉、輔食、濕巾等全線產(chǎn)品，其中“產(chǎn)品含有異物”成為最突出的問(wèn)題，占比超過(guò)30%，直接沖擊了其“育兒專(zhuān)家”的品牌承諾。

圖片來(lái)源：黑貓投訴平臺(tái)

具體問(wèn)題主要表現(xiàn)在：一、核心奶粉品類(lèi)：多起投訴指出，在奶粉中發(fā)現(xiàn)蟲(chóng)卵、死蟲(chóng)及無(wú)法溶解的紅色異物。另有消費(fèi)者反映，與嬰幼兒同食其米粉后雙雙出現(xiàn)過(guò)敏，幼兒紅疹持續(xù)不退。二、個(gè)護(hù)及營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品：多起投訴指出，濕巾等產(chǎn)品中被發(fā)現(xiàn)存在活蟲(chóng)。

此外，貝因美一款名為“紅愛(ài)666鈣維生素D3復(fù)合能量飲”的產(chǎn)品，在銷(xiāo)售宣傳中存在適用人群超范圍的問(wèn)題。該產(chǎn)品以“兒童營(yíng)養(yǎng)包”名義銷(xiāo)售，但其執(zhí)行的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB24154）明確適用于規(guī)律運(yùn)動(dòng)人群，與普通學(xué)齡前兒童的活動(dòng)強(qiáng)度嚴(yán)重不符，涉嫌誤導(dǎo)消費(fèi)者。

從法律角度看，這些問(wèn)題已構(gòu)成明確違規(guī)。根據(jù)《中華人民共和國(guó)食品安全法》148第2款規(guī)定，奶粉中出現(xiàn)異物等問(wèn)題，消費(fèi)者最高可主張支付價(jià)款十倍或損失三倍的賠償。同時(shí)，《乳品質(zhì)量安全監(jiān)督管理?xiàng)l例》及奶粉國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB19644-2010）均嚴(yán)格規(guī)定產(chǎn)品必須“無(wú)異物、符合衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)”。這些頻發(fā)的投訴，直接指向了貝因美在生產(chǎn)衛(wèi)生管控和產(chǎn)品檢驗(yàn)流程上可能存在系統(tǒng)性漏洞。

業(yè)績(jī)承壓，投資失利

企業(yè)接連出現(xiàn)質(zhì)量管控疏漏，往往并非孤立事件，而是內(nèi)部管理，尤其是財(cái)務(wù)健康狀況承壓的外在表現(xiàn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，貝因美近年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈，自2016年以來(lái)多次出現(xiàn)年度虧損。同時(shí)，公司的“造血”能力正在減弱：2025年前三季度，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下滑至1.03億元，較上年同期減少超過(guò)三分之二。現(xiàn)金流的急劇收縮，可能直接影響公司在供應(yīng)鏈管理、生產(chǎn)線升級(jí)及質(zhì)量管控體系維護(hù)等方面的資源分配與投入力度。

圖片來(lái)源：貝因美官方三季度財(cái)報(bào)

現(xiàn)金流緊張的局面，部分可歸因于近年幾起失敗的投資與合作，導(dǎo)致了大量資金的無(wú)效沉淀與消耗。2021年，貝因美向黑龍江豐佑麻類(lèi)種植有限公司支付了5000萬(wàn)元工業(yè)大麻專(zhuān)利定金，后因合作方未履行義務(wù)而陷入訴訟，涉案金額涉及定金及損失。2025年12月，貝因美向法院提起訴訟，要求解除協(xié)議并返還5000萬(wàn)元款項(xiàng)及利息，涉案金額達(dá)5685.24萬(wàn)元。

此外，公司與重要經(jīng)銷(xiāo)商浙江科露寶食品有限公司的合作關(guān)系破裂，雙方已陷入多起互訴索賠的法律糾紛中。其中，科露寶因貝因美提前終止合作提出約1.85億元的巨額索賠；貝因美隨即提起反訴，向科露寶索賠約2.02億元。

這些長(zhǎng)期的訴訟不僅占用了巨額資金，也持續(xù)消耗著企業(yè)的管理和財(cái)務(wù)資源。

圖片來(lái)源：貝因美官網(wǎng)公告

公司治理的規(guī)范性問(wèn)題進(jìn)一步加劇了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境。2025年4月，浙江證監(jiān)局對(duì)貝因美出具警示函，揭露其存在多項(xiàng)違規(guī)：除了控股股東在2021-2022年非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金合計(jì)4785.21萬(wàn)元外，還包括收入確認(rèn)不合規(guī)、財(cái)務(wù)資助未及時(shí)披露等問(wèn)題，董事長(zhǎng)謝宏等多名責(zé)任人被記入誠(chéng)信檔案。

圖片來(lái)源：貝因美官網(wǎng)公告

股東層面危機(jī)深重，控股股東所持股份98.85%已被質(zhì)押或凍結(jié)，并因債務(wù)問(wèn)題于2025年7月進(jìn)入預(yù)重整程序，公司控制權(quán)面臨不確定性；謝宏本人也于2025年3月因未履行小額債務(wù)被下發(fā)限制消費(fèi)令。

圖片來(lái)源：上海證券報(bào)

圖片來(lái)源：天眼查

內(nèi)部管理同樣堪憂，近期公司還涉及多起勞動(dòng)爭(zhēng)議訴訟，暴露出其在人力資源合規(guī)上的系統(tǒng)性漏洞。僅2025年12月就有兩起相關(guān)案件被法院受理。在第三方社交平臺(tái)上，多位員工控訴貝因美存在“全職崗簽兼職合同”“拖欠薪資”“要求個(gè)人承擔(dān)社保”“刻意將勞動(dòng)關(guān)系認(rèn)定為勞務(wù)關(guān)系”等行為，涉嫌規(guī)避法定義務(wù)。

根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院、歐睿國(guó)際等發(fā)布的行業(yè)趨勢(shì)報(bào)告，在嬰幼兒配方奶粉這個(gè)“生命線”市場(chǎng)，行業(yè)集中度不斷提升，競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入白熱化階段。

根據(jù)多家市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告，以飛鶴、君樂(lè)寶為代表的國(guó)產(chǎn)品牌，憑借穩(wěn)定的品控、深度的渠道滲透和本土化創(chuàng)新，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大；與此同時(shí)，以惠氏、美贊臣（現(xiàn)已歸屬國(guó)際健康巨頭）為代表的國(guó)際品牌，盡管面臨挑戰(zhàn)，但其長(zhǎng)期積累的全球研發(fā)聲譽(yù)與高端產(chǎn)品形象，依然在吸引對(duì)產(chǎn)品科學(xué)配方與安全背景極為敏感的中高端消費(fèi)群體。

為尋求增長(zhǎng)，貝因美曾多次嘗試拓寬業(yè)務(wù)邊界，例如發(fā)展兒童營(yíng)養(yǎng)品、母嬰用品，乃至在2019年高調(diào)跨界布局工業(yè)大麻（后因合作方違約陷入訴訟，投資失利）。然而，根據(jù)其財(cái)務(wù)報(bào)告，這些新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入規(guī)模始終有限，公司超九成營(yíng)收仍依賴嬰幼兒配方奶粉。在主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力、新業(yè)務(wù)青黃不接的尷尬期，公司未能培育出規(guī)模化的“第二增長(zhǎng)曲線”，導(dǎo)致整體轉(zhuǎn)型陣痛漫長(zhǎng)，缺乏有效的增長(zhǎng)支撐。2025年前三季度，貝因美的營(yíng)收20.33億元，同比下降2.59%。

業(yè)績(jī)方面，同花順數(shù)據(jù)顯示，2016-2025年前三季度貝因美歸母凈利潤(rùn)分別為：-7.81億元、-10.57億元、0.41億元、-1.03億元、-3.24億元、0.73億元、-1.76億元、0.48億元、1.03億元、1.06億元。

同期，貝因美扣非凈利潤(rùn)分別為：-7.81億元、-10.57億元、0.41億元、-1.03億元、-3.24億元、0.07億元、-2.13億元、0.18億元、0.79億元、0.86億元。

在信息高度透明的今天，黑貓投訴平臺(tái)上的每一條記錄、社交媒體上的每一次“避雷”分享，都在持續(xù)消解其“育兒專(zhuān)家”的品牌資產(chǎn)。重建信任的成本，遠(yuǎn)比失去它要高得多。當(dāng)一代年輕父母開(kāi)始系統(tǒng)性地質(zhì)疑其產(chǎn)品安全時(shí)，貝因美失去的不僅是當(dāng)下的銷(xiāo)售額，更是未來(lái)數(shù)年的客戶基礎(chǔ)與口碑復(fù)利。

從密集的產(chǎn)品投訴到緊張的現(xiàn)金流，從頻繁的監(jiān)管警示到激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，貝因美當(dāng)前面臨的問(wèn)題已對(duì)公司構(gòu)成了全方位的壓力。

作為曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)志性企業(yè)，貝因美如何平衡短期生存與長(zhǎng)期發(fā)展，有效整合資源以重建消費(fèi)者信任、鞏固市場(chǎng)基礎(chǔ)，并在新的競(jìng)爭(zhēng)格局中明確自身定位，將是其管理層需要面對(duì)的核心課題。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）