晶科能源巨虧69億，光伏行業在周期底部徘徊

近年來光伏行業價格競爭激烈，組件售價快速下滑，晶科能源收入下降，盈利面臨較大壓力。

01

虧損

1月22日，晶科能源（688223.SH）公告稱，預計2025年歸母凈利潤為-69億元到-59億元，扣非歸母凈利潤為-78億元到-67億元，上年同期歸母凈利潤為9892.76萬元。

2025年業績預告

公告顯示，全球光伏產業鏈價格波動加劇，疊加海外市場貿易保護政策擾動，光伏組件一體化各環節的盈利水平總體承壓。

光伏組件價格整體處于低位，晶科能源高功率產品出貨占比仍較低。

同時，晶科能源對出現減值跡象的長期資產進行減值測試，對業績有一定影響，綜合導致全年經營業績出現虧損。

值得注意的是，這是近10年來晶科能源業績首次出現虧損。

當前，光伏行業仍在周期底部徘徊，出現整體性虧損。

隆基綠能（601012.SH）預計2025年度實現歸屬于上市公司股東的凈虧損為60億元到65億元；
通威股份（600438.SH）預計2025年歸母凈利潤虧損90億元至100億元；
愛旭股份（600732.SH）預計2025年歸母凈利潤虧損12億元至19億元。

《小債看市》統計，目前晶科能源僅存續一只“晶科轉債”，存續規模100億元。

“晶科轉債”詳情

據最新評級報告，晶科能源主體信用等級為AA+，評級展望穩定，“晶科轉債”信用等級為AA+。

02

財務分析

據官網介紹，晶科能源是一家全球知名、極具創新力的太陽能科技企業。

2022年，晶科能源在上海證券交易所科創板上市，其間接控股股東晶科能源控股有限公司于2010年在紐約證券交易所上市。

晶科能源官網

從股權結構看，晶科能源控股股東為晶科能源投資有限公司，持股比例58.59%，公司實際控制人為李仙德、陳康平和李仙華。

股權結構圖

2025年前三季度，晶科能源實現光伏產品總出貨量67.15GW，其中組件出貨量為61.85GW。

據索比光伏網統計，晶科能源繼續蟬聯全球組件出貨量第一。

不過，近年來光伏行業價格競爭激烈，組件售價快速下滑，晶科能源收入下降，盈利面臨較大壓力。

2025年前三季度，晶科能源實現歸母凈利潤虧損39.2億元，同比下降422.67%。

歸母凈利潤

截至2025年三季末，晶科能源總資產有1171.98億元，總負債872.93億元，凈資產有299.05億元，公司資產負債率為74.48%。

《小債看市》分析債務結構發現，晶科能源主要以流動負債為主，占總債務的59%。

截至2025年三季末，晶科能源流動負債有511.97億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有108億元。

若加上77億應付票據，晶科能源的短期有息債務合計有185億元。

相較于短債規模，晶科能源的流動性尚可，其賬上貨幣資金有275.91億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力可控。

財務彈性方面，截止2025年3月末，晶科能源銀行授信總額有954.42億元，其中未使用授信額度有554.71億元，公司備用資金充足。

銀行授信

此外，晶科能源還有非流動負債360.96億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有253.45億元。

整體來看，晶科能源剛性債務總規模有361.45億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為41%。

有息負債占比較高，2025年前三季度，晶科能源財務費用達6.26億元，再加上高額的銷售和管理費用，期間費用對公司盈利空間形成較大侵蝕。

融資渠道方面，除了發債和借款，晶科能源還通過租賃、應收賬款、股權以及股權質押等方式融資，渠道呈現多元化。

資產質量方面，晶科能源存貨和應收賬款規模較大，分別為149.39億和143.95億元，對資金形成一定占用。

另外，晶科能源受限資產比例較高，截至2024年末為242.69億元，占凈資產的 71.55%，公司資產流動性較弱。

總得來看，晶科能源盈利面臨較大壓力；海外業務面臨匯率波動、地緣政治及貿易保護政策等風險；債務規模較大，債務負擔較重。

03

“光伏少帥”

李仙德素有“光伏少帥”之稱，是光伏頭部企業掌門人中最年輕的一位。

1975年，李仙德出生于浙江臺州，21歲時他開始做消防工程、水電安裝，幾年后成為浙江快達建設安裝工程臺州分公司負責人。

2006年，李仙德在江西上饒注冊成立晶科能源，涉足光伏行業。

晶科能源實控人李仙德

隨后，晶科能源調整戰略，進軍硅片、電池、組件等光伏產業的上下游。

2007年，晶科能源硅片產能80兆瓦，2008年擴大至220兆瓦。

2008年，李仙德從下游客戶處收到了2億元預付款，以及深創投等海內外基金投資的5500萬美元，準備大干一場。

恰逢此時，發端于美國、席卷全球的金融危機爆發，光伏行業至暗時刻不期而至。

李仙德慶幸大規模擴產還沒開始，巨額資金還在手上，他幸運地躲過了那場讓無數光伏富豪倒下的浩劫。

2010年5月，年僅35歲的李仙德帶領晶科能源控股（NYSE:JKS）登陸紐交所。

隨著全球光伏產業新一輪發展，李仙德迅速脫穎而出。

2020年5月，由美股分拆的晶科科技（601778.SH）在上交所主板上市；2022年1月晶科能源登陸上交所科創板。