黑天鵝，突襲！日本遭遇“特拉斯時刻”！

日本的“特拉斯時刻”！

今天，日本傳來最新消息。三井住友金融集團計劃在近期收益率飆升減弱后大幅擴大日本國債持倉，并可能將其10.6萬億日元（670億美元）的資產組合翻倍。

花旗亞洲交易策略主管Mohammed Apabhai在其出具的最新研究報告中指出，風險平價基金可能需要出售多達其當前風險部位三分之一的資產，光是在美國就可能引發高達1300億美元的債券拋售。

幾年前，英國前首相利茲·特拉斯因為推行一攬子無資金減稅計劃而造成惡性債券拋售，此舉差點讓英國養老金爆倉。最近，日本國債市場的持續殺跌，亦帶來了巨大麻煩。

#01

日本的最新動作

1月21日，日本第二大銀行三井住友金融集團全球市場負責人永田有宏表示，由于海外回報吸引力減弱，該銀行的重點已果斷回歸日本債券。這亦是日本債券在長期收益率創歷史新高、首相高苗財政政策引發擔憂暴跌后，資金轉投日本的一個注腳。這通常也意味著，其他國家的資產可能會承受較大的壓力。

花旗最新警告，日本國債波動率急升恐波及全球債市，尤其可能推升美債波動，建議投資人縮減整體投資組合規模。風險平價基金可能需要出售多達其當前風險部位三分之一的資產，光是在美國就可能引發高達1300億美元的債券拋售。

Apabhai也指出，韓國國債同樣容易受到日債波動沖擊，外資自2024年7月以來持有韓債虧損逾10%，恐觸發停損賣壓，英國國債亦可能受牽連。自日本央行取消收益率曲線控制并減少購債后，日本債市波動自去年起上升，對全球形成外溢效應。

鉅亨網引述彭博資訊策略師Ven Ram的觀點認為，市場向日本決策官員傳達的訊息是明確無誤的，也就是如果在沒有新收入的情況下滿足大幅增加的支出，那么就要準備好看到國債收益率大幅上漲的前景。考慮到全球“債券義警”（通過大規模拋售政府債券，來抗議或懲罰他們認為財政政策過于寬松、赤字過高或通脹風險加劇的政府行為），目前看來是多么無情，即使市場因征收新關稅而引發擔憂，但這一前景也不會被淡化。

#02

影響有多大？

自高市早苗上臺之后，日本國債便成為市場的“黑天鵝”。一如英國前首相利茲·特拉斯上臺時英國國債的表現。那么，日本國債的影響究竟會有多大？

在日本政府債券遭到拋售之際，美國財政部長斯科特·貝森特表示，他與日本對口官員進行了交談。貝森特稱日本國債的拋售潮已經波及美國國債市場。今日午后，20年期日本國債收益率下跌10個基點，至3.245%。這意味著日本國債開始回升。

但景順(Invesco)的Tomo Kinoshita表示，鑒于長期收益率可能繼續上升的風險，有必要對日本國債采取更謹慎的投資立場。如果高市早苗提議的臨時性消費稅削減措施成為永久性措施，這可能會給日本的財政狀況帶來壓力。到2025年底，日本的政府總債務將達到GDP的229.6%，因此，對日本未來財政健康的擔憂已導致日本長期國債收益率呈上升趨勢，而這又通過更高的償債成本進一步加劇了財政壓力。

另一方面，從流動性外溢的情況來看，也有機構認為，問題可能沒有想象的那么嚴重。

AGF Investments的Nakamura表示，美國國債市場仍是全球最大、流動性最高的市場，也是金融體系運作中許多關鍵機制的核心。雖然邊際上會有這些擔憂，但要讓這樣的角色實質性地被削弱，將是一個非常漫長的過程。在真正擔心美國國債出現長期、持續性拋售之前，還有很長的路要走。

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