2025年IPO之王：紅杉中國(guó)奪魁，深創(chuàng)投第二，中金資本第三

信心比黃金更重要

2025年，是股權(quán)行業(yè)重振旗鼓的一年。

經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的低潮后，農(nóng)歷春節(jié)后，DeepSeek的爆火出圈，不僅震動(dòng)了整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)，更讓整個(gè)創(chuàng)投生態(tài)重拾技術(shù)自信。

不斷有投資人提及，信心比黃金更重要。而這一標(biāo)志性事件，讓原來逐漸寂靜的投資賽道，又多了亮點(diǎn)和沖勁。

年關(guān)之際，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技等GPU賽道的頭部玩家接連實(shí)現(xiàn)IPO，一波波股價(jià)的高潮讓辛苦一年的投資人更加興奮。緊接著，智譜、MiniMax的上市，打出了全球大模型上市的樣板。辛苦數(shù)年的投資人終于守得云開……

2025年A股新增上市公司116家，以制造業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表的高新技術(shù)企業(yè)市值變化尤為突出，總市值較年初分別增長(zhǎng)33.3%和32.1%，占A股市值的比重分別增加4.2個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

這些項(xiàng)目上市的紀(jì)念相冊(cè)上，總有投資人的身影。

融中不完全統(tǒng)計(jì)，在2025年IPO企業(yè)背后的投資機(jī)構(gòu)中，紅杉中國(guó)以17家IPO的成績(jī)奪魁，深創(chuàng)投以拿下16家上市項(xiàng)目獲得榜眼，中金資本以15家的成績(jī)成為探花。

除此之外，IDG資本、元禾控股、CPE源峰、廣汽資本、毅達(dá)資本、錫創(chuàng)投、高瓴資本躋身IPO數(shù)量前十之列。

對(duì)比去年IPO成績(jī)單，今年，投資機(jī)構(gòu)的IPO數(shù)量明顯增多。去年，前十名IPO數(shù)量平均數(shù)為8.4個(gè)，今年這一數(shù)值上升為14.1個(gè)。

這不僅說明了今年投資機(jī)構(gòu)普遍豐收，也證明了相對(duì)于2024年，A股、港股在IPO政策上更為開放。

2025年IPO成績(jī)單：紅杉、深創(chuàng)投、中金資本分列前三名

今年，收獲超過5個(gè)IPO項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)共4家，超過十個(gè)IPO項(xiàng)目的共9家。其中，紅杉、深創(chuàng)投、中金資本以17、16、15個(gè)IPO數(shù)量分列狀元、榜眼及探花。三甲機(jī)構(gòu)數(shù)量相差均1家，可見今年IPO賽的激烈程度。

此外，IDG資本、元禾控股、CPE源峰、廣汽資本、毅達(dá)資本、錫創(chuàng)投、高瓴資本均躋身前十。

相比于2024年，今年機(jī)構(gòu)收獲的IPO數(shù)量整體增多，今年前十名收獲IPO平均數(shù)遠(yuǎn)超去年。

而將時(shí)間拉得更靠前，2023年，奪魁的深創(chuàng)投一舉收獲了多達(dá)23個(gè)IPO，海通開元以15個(gè)IPO位居第二，紅杉中國(guó)和高瓴創(chuàng)投均以14個(gè)IPO并列第三。

整體看，2025年的IPO數(shù)量已經(jīng)趨向于2023年，但仍有一定差距。

這在一定程度上也顯示了二級(jí)市場(chǎng)的情況——在更長(zhǎng)的時(shí)間周期中，IPO數(shù)量大幅回落，但相較于2024年有小幅增長(zhǎng)。

圖片來源：安永《中國(guó)內(nèi)地和香港IPO市場(chǎng)回顧及展望》

中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布2025年A股上市公司市值表現(xiàn)報(bào)告顯示，截至2025年底，A股上市公司共5469家，總市值123萬(wàn)億元，其中2025年新增上市公司116家。2025年1月1日前上市的存量公司共5353家，2025年存量上市公司總市值同比增長(zhǎng)22.5%。

此外，2025年民營(yíng)科創(chuàng)上市公司表現(xiàn)活躍，民營(yíng)上市公司整體市值增長(zhǎng)了37.0%，占A股市值的比重從年初的33.6%增長(zhǎng)至37.5%。國(guó)有上市公司占A股市值的比重接近50%。

另?yè)?jù)安永報(bào)告指出，2025年A股的IPO行業(yè)結(jié)構(gòu)上，工業(yè)、科技和材料行業(yè)在IPO數(shù)量方面位列前三，合計(jì)占全年IPO總量的86%。同時(shí)，在籌資額方面，工業(yè)、科技和能源行業(yè)位居前三，共占全年總籌資額的78%。

投資人們?cè)诳萍假惖赖亩嗄旮牛缃瘢呀?jīng)進(jìn)入收獲期。

巨型IPO：從“算力狂歡”到“神話級(jí)”回報(bào)

IPO數(shù)量能直接說明一家機(jī)構(gòu)穩(wěn)定的輸出，不過，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，更直觀的維度是退出——你不能只看誰(shuí)投出的公司上市了，還要看退出。

數(shù)據(jù)維度最為直觀。

那么，2025年，誰(shuí)斬獲了更多的巨型IPO？

此前，融中曾報(bào)道《年終盤點(diǎn) | 2025年，十大IPO背后的投資機(jī)構(gòu)都有誰(shuí)？》一文中提及，2025年A股（按發(fā)行價(jià)格計(jì)）前十大IPO項(xiàng)目中，摩爾線程、沐曦股份、天有為、優(yōu)優(yōu)綠能等十家企業(yè)憑借高發(fā)行價(jià)躋身前列。

融中整理發(fā)現(xiàn)，這些項(xiàng)目背后，匯聚了超百家投資機(jī)構(gòu)的身影。

在這份長(zhǎng)長(zhǎng)的投資機(jī)構(gòu)名單中，聯(lián)想創(chuàng)投上演帽子戲法，分別投資了摩爾線程、沐曦股份、昂瑞微電子。

此外，紅杉中國(guó)、前海母基金、深創(chuàng)投、建銀國(guó)際、中關(guān)村科學(xué)城、萬(wàn)石創(chuàng)投、海達(dá)投資、哈勃投資、豐年資本、基石資本、追遠(yuǎn)創(chuàng)投、小米、中信證券投資、圖靈資管、中衛(wèi)頤和、泰達(dá)科投等16家投資機(jī)構(gòu)分別拿下兩家。

紅杉、深創(chuàng)投再次上榜，這也意味著，他們的投資數(shù)量上取得佳績(jī)，在投資質(zhì)量上，同樣出色。

2025年12月，科創(chuàng)板因兩家國(guó)產(chǎn)GPU巨頭的密集上市掀起了兩場(chǎng)載入史冊(cè)的“算力狂歡”。12月5日，摩爾線程帶著114.28元的年度最高發(fā)行價(jià)登陸科創(chuàng)板，這一價(jià)格遠(yuǎn)超全年A股IPO 24.27元的平均水平。

開盤瞬間，其股價(jià)便飆升468.78%，盤中市值一度突破千億大關(guān)，即便尾盤漲幅收窄，仍穩(wěn)守425.46%的驚人漲幅。五源資本、紅杉中國(guó)、海松資本等一眾明星機(jī)構(gòu)的投資人難掩激動(dòng)——從企業(yè)初創(chuàng)期的早期陪伴，到技術(shù)攻堅(jiān)期的持續(xù)加注，再到最終的上市敲鐘，他們完整見證了這家國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)從實(shí)驗(yàn)室技術(shù)到市場(chǎng)化落地的全歷程。

僅僅12天后，沐曦股份的上市再次點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情。

以104.66元發(fā)行價(jià)登陸科創(chuàng)板的沐曦股份，開盤價(jià)直接飆至700元，以568.83%的暴漲幅度創(chuàng)下近三個(gè)月新股首日漲幅紀(jì)錄，中一簽最高可賺25萬(wàn)元，讓紅杉中國(guó)、經(jīng)緯創(chuàng)投、IDG資本等投資方的長(zhǎng)期堅(jiān)守收獲了豐厚回報(bào)。

還有一些令人興奮的項(xiàng)目，如影石創(chuàng)新。上市當(dāng)日，影石創(chuàng)新開盤價(jià)為182元，較發(fā)行價(jià)上漲285%。其背后的投資機(jī)構(gòu)，IDG資本、峰瑞資本等機(jī)構(gòu)均拿下這一重磅科創(chuàng)板IPO。

2025年的一級(jí)市場(chǎng)熱鬧紛呈，在IPO上市暴漲中，不少機(jī)構(gòu)贏得了高額的賬面回報(bào)。除了沐曦、摩爾這些熱門項(xiàng)目背后的投資人。還有一些個(gè)別案例值得關(guān)注。

比如，杭州拱墅區(qū)國(guó)資。通過益澤康瑞醫(yī)藥投資派格生物醫(yī)藥，作為唯一基石，上市后企業(yè)漲幅545%，回報(bào)超5倍。

此外，混沌投資/葛衛(wèi)東押注沐曦股份多輪融資，IPO后賬面回報(bào)12-14倍，成為硬科技投資標(biāo)桿。

那么，過去一年，是否有“以少勝多”的戰(zhàn)役，即哪些機(jī)構(gòu)通過少數(shù)幾個(gè)超級(jí)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超同行的DPI？

最為人稱道的是沛縣乾曜興天使輪投資摩爾線程。

成立3個(gè)月時(shí)，沛縣乾曜興以1000萬(wàn)元投前估值投資摩爾線程190萬(wàn)，2025年12月上市首日暴漲425%，收盤價(jià)對(duì)應(yīng)市值突破2800億元。

用190萬(wàn)元的初始投資，在5年后換來了118.98億元的持股市值，回報(bào)率高達(dá)6262倍，這相當(dāng)于2020年投出一部手機(jī)的錢，現(xiàn)在能買一整列高鐵。

自此，沛縣乾曜興一戰(zhàn)成名。而其背后，站著善達(dá)資本合伙人周啟。

周啟為英偉達(dá)長(zhǎng)期合作伙伴七彩虹關(guān)聯(lián)企業(yè)的個(gè)人投資者，而摩爾線程創(chuàng)始人張建中曾任英偉達(dá)全球副總裁、大中華區(qū)總經(jīng)理，人脈紐帶促成這筆早期精準(zhǔn)投資。

這樣以少勝多的天價(jià)回報(bào)案例，在過去幾年中并不多見，也為2025年的創(chuàng)投市場(chǎng)增添了一劑興奮劑。

江蘇成“IPO之城”，福建拿下募資規(guī)模之最，廣東獲得三家發(fā)行價(jià)最大IPO

從IPO的地域分布看，2025年呈現(xiàn)出鮮明的梯隊(duì)特征：江蘇主打“數(shù)量之治”，福建主打“規(guī)模之霸”，廣東則主打“價(jià)值之最”。

在IPO數(shù)量方面，2025年（數(shù)據(jù)截至2025年11月26日），江蘇排名第一，合計(jì)共有24家。廣東緊隨其后，有18家；浙江排名其次，有14家；上海排名第四，有6家；山東和安徽并列第五，均有5家。

尤為值得一提的是，江蘇、廣東、浙江、上海、山東、安徽的IPO總數(shù)量，共占今年IPO總數(shù)量的近74%。

“鏈?zhǔn)叫?yīng)”：蘇州、無(wú)錫的制造業(yè)集群，5.7萬(wàn)家高企儲(chǔ)備，形成“月月有上市”的階梯

另?yè)?jù)江蘇官方數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月31日，江蘇2025年新增A股上市公司29家，數(shù)量位居全國(guó)第一，占全國(guó)新增上市公司總數(shù)（116家）的四分之一。

細(xì)數(shù)2025年江蘇新增上市公司，1月10日賽分科技登陸科創(chuàng)板拉開2025蘇企上市大幕，總體呈現(xiàn)月月有上市、硬科技企業(yè)多等特點(diǎn)。平均每個(gè)月均有2、3家公司實(shí)現(xiàn)上市。僅12月份就有5家蘇企上市。從區(qū)域看，蘇州12家、無(wú)錫5家、常州3家，位列前三。從行業(yè)看，以制造業(yè)為主，其中27家為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

上市是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，為了培育更多上市企業(yè)，江蘇構(gòu)建與科技創(chuàng)新發(fā)展相適應(yīng)的科技金融全生命周期服務(wù)體系，培育壯大“耐心資本”，進(jìn)一步強(qiáng)化“股、貸、債、保、擔(dān)”聯(lián)動(dòng)，助力更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

除了后天努力，江蘇的先天基因同樣重要。

江蘇產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)厚實(shí)，為資本市場(chǎng)提供了充足儲(chǔ)備。目前，江蘇共有高新技術(shù)企業(yè)超5.7萬(wàn)家，累計(jì)培育省級(jí)專精特新中小企業(yè)2.2萬(wàn)家，2025年新增國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)807家，總數(shù)突破3000家，位居全國(guó)首位。

江蘇的成功在于其構(gòu)建的金融服務(wù)體系。2025年新增的29家蘇企中，27家屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這種高度吻合國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的布局，使其在政策準(zhǔn)入上占據(jù)了天然優(yōu)勢(shì)。

“巨頭效應(yīng)”：華電新能等超級(jí)IPO壓陣，配合寧德時(shí)代、紫金礦業(yè)的再融資，吸金能力全國(guó)第一

IPO融資額方面，福建排名第一。

根據(jù)福建官方統(tǒng)計(jì)，2025年，福建全省資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模首次站上5000億元新臺(tái)階，創(chuàng)下歷史同期最高水平。其中新增A股上市公司4家，首發(fā)融資224.46億元，居全國(guó)首位。

之所以支撐起上市融資額首位，與超級(jí)IPO項(xiàng)目有關(guān)，募資規(guī)模最大的是華電新能，首發(fā)上市募資181.7億元，成為當(dāng)年A股最大IPO項(xiàng)目。寧德時(shí)代、紫金黃金國(guó)際H股融資分別達(dá)413.96億港元、287億港元，規(guī)模分別位居當(dāng)年全球第二、第四。

細(xì)看福建，從市值規(guī)模看，福建省上市公司總市值達(dá)5.4萬(wàn)億元，排名全國(guó)第六，較“十三五”末增長(zhǎng)74.76%，增速位列全國(guó)第四，市值增量達(dá)2.31萬(wàn)億元。

其中，千億元以上市值公司有6家，成為福建企業(yè)參與全球“圈粉”的亮眼名片；百億元以上市值公司達(dá)75家，占比42.37%，成為支撐福建經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的中堅(jiān)力量。

行業(yè)分布方面，福建省上市公司已在計(jì)算機(jī)與通信、軟件與信息服務(wù)、電氣機(jī)械制造、化工制造等領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)集聚，顯著增強(qiáng)了區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建能力和高端生產(chǎn)要素配置能力，為產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

福建走了一條“大項(xiàng)目帶動(dòng)”的路線。不僅擁有華電新能這樣的年度最大IPO，還通過寧德時(shí)代等千億級(jí)市值的公司，形成了極強(qiáng)的區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈吸納能力。

“產(chǎn)業(yè)配套”：優(yōu)優(yōu)綠能、矽電股份等企業(yè)深耕半導(dǎo)體與電力電子，得益于珠三角完善的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)

此前，融中在《年終盤點(diǎn) | 2025年，十大IPO背后的投資機(jī)構(gòu)都有誰(shuí)？》一文中提及，A股前十大IPO項(xiàng)目繪制了一份特殊的區(qū)域地區(qū)。

區(qū)域分布上，這份榜單徹底打破了硬科技IPO集中于長(zhǎng)三角、珠三角的傳統(tǒng)印象。廣東省以3家企業(yè)（優(yōu)優(yōu)綠能、同宇新材、矽電股份）領(lǐng)跑，珠三角完善的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈配套與科創(chuàng)生態(tài)優(yōu)勢(shì)盡顯——數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間廣東新增IPO上市公司中，科技型企業(yè)占比超95%，融資金額占全國(guó)總?cè)谫Y額近15%，硬科技產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)持續(xù)釋放。

北京憑借摩爾線程、昂瑞微電子2家硬核科技企業(yè)緊隨其后，作為全國(guó)科創(chuàng)中心，其在芯片研發(fā)領(lǐng)域的人才優(yōu)勢(shì)與研發(fā)實(shí)力展露無(wú)遺。

更值得關(guān)注的是，上海、黑龍江、江蘇、陜西、福建各有1家企業(yè)入圍榜單。其中，來自黑龍江的天有為尤為亮眼，作為東三省在高端制造領(lǐng)域的代表性企業(yè)，它的成功上市讓傳統(tǒng)工業(yè)大省的創(chuàng)新活力被重新看見；福建的優(yōu)迅科技、江蘇的強(qiáng)一股份則分別代表了東南沿海與長(zhǎng)三角地區(qū)在細(xì)分科技領(lǐng)域的精準(zhǔn)布局，共同勾勒出我國(guó)硬科技產(chǎn)業(yè)“全國(guó)開花”的區(qū)域發(fā)展新圖景。

江蘇、福建、廣東，從不同維度，不同角度，拿下三頂桂冠。長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)的實(shí)力仍在持續(xù)發(fā)力。

2025年不是終點(diǎn)，而是中國(guó)VC行業(yè)范式轉(zhuǎn)移的分水嶺。

從紅杉中國(guó)的全線押注，到深創(chuàng)投的精準(zhǔn)扶持，再到沛縣乾曜興的奇跡回報(bào)，2025年的資本敘事已經(jīng)告別了純粹的流量崇拜，回歸到物理層、算力層與能源層的硬核較量。當(dāng)資本不再追逐虛幻的泡沫，而是沉入芯片架構(gòu)、AI算法與制造工藝的底層邏輯，中國(guó)VC行業(yè)才真正迎來了專業(yè)主義的回歸。

展望2026年，隨著大模型企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入營(yíng)收驗(yàn)證期，市場(chǎng)將更加關(guān)注企業(yè)真實(shí)的盈利能力。在這個(gè)“贏者通吃”的殘酷游戲里，最貴的成本依然不是資金，而是是否在這班通往未來的列車上。