瞄準英偉達 H20，阿里平頭哥要上市

作者｜Hayward

原創首發｜藍字計劃

阿里在AI圈攢了八年的大新聞，終于來了。

1月22日，多家媒體報道，阿里已經決定支持旗下的芯片公司，平頭哥在未來獨立上市。

受此影響，阿里美股盤前大漲超5%，市值單日增長超2000億人民幣；在港股，1月23日開盤后阿里跳漲約4%，成為市場的明星股。

在過去的幾個月中，從摩爾線程到壁仞科技、沐曦股份，中國AI芯片公司扎堆上市我們見得多了；但考慮到平頭哥背靠阿里這棵大樹，分量確實不一般。

畢竟，自2018年阿里平頭哥成立以來，平頭哥的角色始終帶有某種神秘色彩。它不直接面對消費者，卻通過阿里云滲透進千萬企業的算力底層；如果不是業內的專業人士，想要了解它就只能通過 “有意無意”透露出的一點信息，管中窺豹。

現在，平頭哥終于準備沖刺IPO，這家隱藏在阿里底下的AI芯片巨獸，也得浮出水面了。

名字普通，出身就不普通

實話說，初看阿里芯片子公司平頭哥（T-Head）的中文名，真的有可能摸不著頭腦：這個名字實在太接地氣了。

這家公司雖然名字普通，但出身一點都不普通。

2018年，阿里將收購的中天微（國內嵌入式CPU與RISC-V的老牌勁旅）與達摩院自研芯片團隊強力整合，就有了平頭哥。

兩者強強聯合，讓平頭哥從誕生之初就擁有了可以規模化落地的嵌入式能力，又具備挑戰高性能芯片天花板的野心。

這種“淵源”，直接決定了平頭哥在早期阿里體系中的定位。

簡單來說，它不是一家對外競爭的商業化芯片公司，而是一個高度服務于集團戰略的內部技術部門。

所以，平頭哥推出的產品，無論是含光800，還是后來的倚天710，核心目標都是為阿里云的數據中心降本增效，通過自研芯片替代外購方案，提升算力效率和長期毛利結構。

換句話說，平頭哥并不是先有芯片、再去找市場，而是反過來，從阿里云的算力結構和業務負載出發，倒推芯片設計。

無論是含光800，還是倚天710，這些產品的首要使命，始終是服務阿里云自身的算力體系，和公開市場的競爭基本不沾邊。

不過時代一直在變。

以英偉達為代表的一批芯片公司，已經清楚地向整個行業證明了，AI芯片可以通過對外銷售、對外授權IP和進入更廣闊的產業鏈體系，賺到傳統業務想都不敢想的財富。

這樣看，平頭哥長期“只給內部打工”的模式，自然顯得有些克制，甚至是保守了。既然它已經具備了完整的芯片研發能力，也完成了多代產品在真實生產環境中的驗證，是不是應該放手讓它出去“闖一闖”？

特別是，平頭哥手上還有幾款產品力遠不像它的名字一般“普通”的拳頭產品。

“媲美英偉達H20”

說起來，在過去幾年一直保持低調的平頭哥首次被外界“正面看見”并且引起大規模討論，還是因為它們的第一代通用GPU——PPU被爆了水管。

早在2020年前后，也就是上一輪AI深度學習泡沫回落、國產GPU創業潮剛剛掀起之時，平頭哥就已經在內部推進這條路線。

不同于同期多家初創公司的高調發布，PPU的研發和驗證幾乎始終處在“只對內部開放”的狀態。

轉折發生在2025年。

先是美媒《The Information》披露，平頭哥首代PPU的整體性能可對標英偉達H20，升級版本甚至在部分指標上超過A100；

隨后，央視《新聞聯播》的畫面中短暫出現了這顆芯片的關鍵規格：96GB HBM2e顯存、700GB/s的片間互聯帶寬、PCIe 5.0×16接口，以及400W的功耗水平。

如果從這些紙面參數來看，的確是要比主流的國產芯片和英偉達的老芯片A800更強，和英偉達H20旗鼓相當。

有業內人士透露，2025年它已成為中國自研GPU中出貨量最高的產品之一。

除了PPU這樣被媒體大肆報道的明星產品之外，平頭哥手中的其他幾款產品也頗有亮點：

倚天710，作為一顆基于Arm架構的服務器CPU，從一開始就對準了云計算最核心的需求。

在2021年云棲大會發布之后，倚天710很快進入阿里云數據中心，承擔包括雙11在內的核心業務流量，成為國內首個實現大規模商用部署的云原生CPU。

還有一個頗有意思的產品：玄鐵系列。

作為基于RISC-V架構的處理器IP核，玄鐵并不直接以“整顆芯片”的形態出現，而是通過對外授權，進入無數SoC和終端產品之中。

根據行業數據，到目前為止，玄鐵系列的累計出貨量已達數十億顆；更關鍵的是，它已經完成了Android等主流操作系統的適配，在RISC-V陣營中處于明顯的領先位置。

從PPU、倚天710，到玄鐵，再加上已經量產的SSD主控芯片鎮岳510，平頭哥的產品矩陣，顯然已經超出了傳統“內部芯片打工仔”的芯片公司范疇。

不過，國內出色的AI芯片公司非常多，比如華為昇騰、百度昆侖等等。在這強者林立的環境下，阿里平頭哥的產品算什么水平？

不好歸類的巨頭

其實，在國內Fabless芯片公司中，平頭哥長期處在一個“很難被忽略、但又不太好歸類”的位置。

如果單純以設計能力、落地規模來衡量，它是妥妥的第一梯隊；但因為走的路不同，又不好直接和其他本土巨頭橫向比較。

比如，平頭哥當前最具代表性的產品PPU，它的設計核心是不追求極端算力堆疊，而是強調在推理場景下的能效比與算力密度，重點優化INT8、FP16等推理常用精度，在功耗控制和單位算力成本上具備優勢，更偏向服務于電商、推薦、搜索等高并發推理場景。

作為對比，華為昇騰體系下的核心產品昇騰910B，定位非常明確：面向大模型訓練與高端數據中心算力。

這款產品的單卡算力規模、HBM帶寬以及多卡互聯能力，都是以訓練場景為優先目標，強調的是大規模并行計算能力與整套AI基礎設施的協同效率，需要具備充足的功耗預算與集群資源的部署環境，屬于“算力底座型”芯片。

因此，平頭哥PPU與昇騰910B并不處在同一條算力競賽賽道：前者追求的是低成本，后者追求的是力大磚飛。

百度方面，昆侖芯二代/三代和平頭哥的PPU不在同一條賽道。

昆侖芯的前身是百度智能芯片及架構部。它始于 2011 年百度在內部啟動的 FPGA AI加速器項目，并在 2018 年發布了第一代昆侖芯片，并于 2019 年下半年流片成功，2020 年開始量產。

昆侖芯的核心優勢在于對推理性能與自有軟件棧的深度耦合，在INT8、BF16等精度下強調吞吐能力與穩定性，并高度適配百度內部的搜索、廣告與大模型推理業務。

簡而言之，昆侖芯的強項在于搜索與大模型推理。

因此，如果從“誰的算力更強”這種單一維度去評判，平頭哥顯然不是主角；長久以來平頭哥能被市場惦記，還得是RISC-V。

RISC-V架構是一套開放、免費、模塊化的CPU指令集架構，和手機、電腦上的X86、ARM類似，有著非常廣闊的潛力。

在高性能RISC-V的演進路線上，平頭哥幾乎是繞不開的存在。

從指令集擴展、工具鏈完善，到高性能核心設計和服務器級落地，它不僅是參與者，更是事實上的技術風向標。

在RISC-V生態中的貢獻度和話語權方面，平頭哥甚至已經遠遠超過多數以IP授權為核心商業模式的硅谷初創公司。

但是，媒體的聚光燈和市場的熱情，不意味著阿里平頭哥能高枕無憂。在這個距離IPO八字都沒有一撇的階段，平頭哥還需要克服兩個攔路虎。

注定不輕松的IPO之路

當前，行業內對平頭哥普遍的擔憂，主要集中在一個詞上：Fabless。

平頭哥和國內大多數的AI芯片公司一樣，都是無晶圓廠的輕資產模式，公司只負責芯片設計、研發、營銷和品牌，而把晶圓制造、封裝、測試環節全部外包給臺積電、三星、中芯國際、日月光等專業工廠。

所以，其他Fabless企業面臨的風險，它也有。

比如出圈的倚天710，它的成功很大程度上建立在臺積電5nm工藝之上，而下一代高性能CPU、AI芯片如果繼續向前演進，對先進制程的依賴只會更強。

在當前的國際地緣環境下，未來這些核心芯片“去哪里流片”，會時刻受到不確定性的騷擾。

另外，平頭哥想要順利上市，更大的攔路虎可能是這個已經過熱的AI芯片賽道。

過去一年，國產AI芯片在資本市場上被反復加碼，估值被明顯抬高。

以“AI芯片四小龍”為例，寒武紀作為行業龍頭，半年營收僅46億人民幣，市值卻穩定在6000億人民幣，超越了貴州茅臺的市盈率邏輯。

而剛剛創下88天過會紀錄的摩爾線程，盡管前三季度營收僅為7.8億人民幣，市值卻已被炒作至3000億人民幣高位。

還有緊跟摩爾線程上市的沐曦股份，當前估值約2400億人民幣，但前三季度營收也只有12.36億人民幣。

可以看出，市場對“算力敘事”的容忍度和想象空間，已經遠遠領先于產業真實兌現節奏。

而作為含著名為阿里巴巴的金湯匙出生的平頭哥，完全可以預見市場對它的要求和期待，遠超摩爾線程、沐曦股份之流。

有媒體報道，燧原科技 2025 年上半年的營收已達28.3 億人民幣；而據業內人士透露，平頭哥的市場份額大幅領先此類公司。

考慮到更領先的市場地位、深厚的技術儲備以及全棧產品線，平頭哥的營收規模大概率在其之上，因此得到超過 4000 億的估值不是難事。

但這樣虛高的估值，又會成為束縛平頭哥的枷鎖。

高估值就是高期待，甚至可能會變成一種捧殺。

像“能否持續穩定地拿到先進制程產能”、“如何在阿里體系之外擴大客戶與收入來源”，以及“政策與外部環境是否繼續友好”等長期經營的問題，很可能會被媒體抓住，放到放大鏡下大做文章。

被捧得越高，就摔得越慘。如何在現實和泡沫中平衡，才是平頭哥的真正大考。