精選中生代：從至暗時刻到浴火重生

精選中生代是我跟投的一個基金投顧，最早是由“民工看市”創辦的基金組合轉型而來，21年底移交給華寶證券投顧團隊進行策略升級，民工一直跟投至今。

看這篇文章之前，要先回顧一下當年這個基金投顧是如何陷入絕境的。

在2021年至2023年末，由于核心資產（茅指數、寧組合）的估值消化與宏觀經濟預期的轉弱，市場資金大量涌入中小市值領域。以國證2000、萬得微盤股指數為代表的小微盤風格在長達三年的時間里貢獻了顯著的超額收益。在這種環境下，大量主動權益基金經理和基金投顧組合，為了獲取超越滬深300等主流寬基的收益，不可避免地在持倉上進行了市值下沉。這并非單純的投機，而是基于當時市場流動性充裕、中小市值企業盈利彈性更佳的理性選擇。然而，這種集體性的風格漂移導致了小市值因子的極度擁擠。

2024年1月至2月，A股市場發生了劇烈的風格切換與流動性踩踏。根據公開數據，萬得微盤股指數在短時間內暴跌，部分交易日跌幅甚至超過10%，眾多量化產品回撤超過20% 。

精選中生代因為在量化/中小市值風格種暴露的風險敞口較多（約40%），創造了巨大的超額回撤。

相關的反思可以參考：

24年的超額回撤非常嚇人，這幾乎已經是絕境了。

面對這樣的流動性坍塌，組合后續在調倉上分兩步走，做了兩個動作：

第一，剔除小微盤風格（由于組合調倉靈活度較差，導致調倉較遲，再次損失超額），降低成長風格，加入價值風格及絕對收益風格，保證組合波動性較低，防止市場在進一步下跌后造成更多的超額損失。

第二，924行情后，確認市場轉好，組合的波動率雖然很低，但上行阿爾法不足，故在24年12月開始增加成長風格及滬深300指增型量化產品，意圖是平穩先把大盤的超額拿到。

此后，組合進入平穩期，25年的3次調倉都比較均衡，也加入了一些價值產品去平衡波動，在不損失貝塔的前提下慢慢把超額拿回來。

25年下來，終于相對于大盤跑出了超額（當然偏股混合基金指數更好）：

最后看下來，這一年波動率和回撤都比偏股混要小，在風險敞口的暴露上仍然很小心：

最新的情況，相對于基準的超額收益基本上回正。

從追求銳度到追求穩定性，這是一次投資理念的進化，更是一次慘痛的教訓。

主理團隊加強了對底層基金經理的定性調研，篩選標準從業績排名、風險收益特征轉向了投資框架的穩定性。剔除風格漂移嚴重、規模失控、言行不一的經理；納入在2024年危機中展現出極強回撤控制能力，且反彈不掉隊的經理。

假設組合在2024年初回撤了30%，而基準回撤了15%，超額落后15%。要追回這15%的超額，組合不僅要在上漲市中漲得比基準快，更要在震蕩市中跌得比基準少。

精選中生代的難得在于，在后續的每一次市場波段中，通過積攢微小的超額（例如每個月跑贏基準0.5%），利用24個月的時間，通過復利效應累積出了巨大的超額收益。這就是平穩運行的意義——拒絕大起大落，追求高勝率的積小勝為大勝。

經過2024年的洗禮，現在的精選中生代已經不是當年的那個“懵懂少年”。風控前置很重要，組合對流動性風險、風格偏離度有著更為嚴苛的監控。這種刻在骨子里的風險意識，那種痛徹心扉，是未來穿越牛熊的最大保障。

2024年初的超額損失是一筆昂貴的“學費”，但換來的是對投資本質的深刻認知：

第一，沒有完美的策略，任何策略都有其適應的市場環境和不適應的“至暗時刻”。

第二，時間是優秀策略的朋友，只要邏輯未死，給予足夠的時間，均值回歸終將發生。

第三，忘掉記分牌，往正確的方向走，堅持就是勝利，欲速則不達。

實踐證明了：只要集中投資，超額損失就會很快，只要穩扎穩打，超額也可以一步一步扳回來。

想要做到忘記計分板重新開始，是非常困難的事情，那幾年我看到很多投顧和組合都被放棄被拋棄被重開了，但精選中生代，終于，浴火重生了。

感謝大家這幾年的陪伴，感激一起度過最艱難時刻的朋友，民工會繼續陪伴大家。

（不作為投資依據）