合康新能，不盡人意！

“在美的，唯一不變的就是變。”

新能源作為美的集團轉型的核心賽道，承載著關鍵的增長期望，合康新能作為美的系深耕該領域及工控板塊的核心載體，無疑被寄予厚望。

令人沒有料到的是，2025年的合康新能，卻沒能跟上美的轉型的快節奏。這家正從工業自動化向綜合能源服務商跨越的企業，一頭扎進了階段性發展困境，與集團迅猛的轉型步調形成鮮明反差。

高光之下，這家被寄予厚望的企業更需要一份清醒。

2025年前三季度，公司營收同比激增98.61%，歸母凈利潤更是高達584.40%，累計利潤7399.59萬元。

然而1月21日披露的年度業績預告，卻揭開了增長表象下的隱憂。

公告顯示，合康新能預計2025年歸母凈利潤僅5000萬元-7500萬元，同比增幅看似可觀，達到385.62%-628.43%。

但稍加計算就能發現蹊蹺，前三季度已經賺了7399.59萬元，全年利潤反而不增反降，被壓縮至5000-7500萬元。這意味著，2025年第四季度，合康新能陷入了虧損，前三個季度積攢的增長動能，在年末驟然失速。

更值得警惕的是，這份看似亮眼的年度利潤，還藏著非經常性損益的“水分”。合康新能扣除非經常性損益后的凈利潤僅800萬元-1200萬元，同比增幅僅4.75%-57.13%，真實盈利能力遠弱于表面數據。

業績的這種“前高后低”，根源是盈利結構失衡與行業環境惡化的雙重夾擊。

近幾年，合康新能形成光伏EPC“一業獨大”的格局。2025年上半年，該業務占營收90.41%，但毛利率僅6.84%，遠低于傳統業務30%以上的水平，導致公司業績對行業波動極度敏感，抗風險能力薄弱。

2025年第四季度，光伏行業產能調控、退稅調整、多晶硅價波動等利空集中爆發，產業鏈利潤被壓縮，硅片、電池片環節陷入虧損。高度依賴光伏EPC的合康新能，受行業內卷與成本上升影響，陷入單季度虧損。

與此同時，被寄予厚望的戶儲業務，表現同樣不盡如人意。

2025年上半年，戶儲業務營收僅1546.12萬元，同比下降73.56%，占總營收比不足0.4%，對利潤貢獻幾乎可以忽略不計。

當前的合康新能，正踩在“戶儲培育、大儲協同”的關鍵節點上。2025年三季度，合康新能沒有單獨披露戶儲業務營收，不難推測，這項戰略新業務，依舊停留在小批量交付階段，距離規模化盈利還有很長的路要走。

一邊是市盈率顯著高于行業均值的估值壓力，一邊是戶儲等新業務遲遲無法扛起增長大旗，合康新能的業績增長，仍高度依賴光伏EPC這一根“稻草”，隨時面臨行業政策與價格波動的沖擊。

前路漫漫，行則將至；任重道遠，做則必成。

四季度虧損、盈利質量疲軟、新業務滯后、估值高企，多維度的失利狀況，印證了合康新能從量變到質變的轉型之路，注定不會平坦。

背靠美的集團的生態加持，身處新能源行業的長坡厚雪賽道，合康新能手握一把好牌。但想要在新能源賽道的長跑中站穩腳跟，唯有正視業務結構的短板，破解增長動能的瓶頸，才能真正完成從“規模增長”到“價值增長”的跨越。