120億元“拿下”彪馬，安踏并購“永不止步”？

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業資訊組

1月27日，安踏體育宣布，與Pinault家族的投資公司Groupe Artémis 達成購股協議，收購全球標志性運動品牌彪馬（PUMA）所屬公司PUMA SE 29.06%的股權。現金對價為15億歐元（約合人民幣123億元）。此舉是安踏集團深入推進全球化戰略的重要一步，將提升其在全球體育用品市場的影響力、知名度以及競爭力。

公告顯示，本次交易預計有望于2026年底前完成，但仍需要得到相關監管部門批準及滿足慣例交割條件。此次股權收購資金全部來源于安踏集團的內部自有現金儲備。此外，安踏目前沒有對彪馬發起要約收購的計劃。

圖片來源：公告截圖

安踏集團董事局主席丁世忠表示：收購彪馬的股權成為最大股東，是安踏集團深入推進“單聚焦、多品牌、全球化”發展戰略的重要里程碑。

同日早間，安踏體育股價一度上漲超過3%。截至收盤，其股價漲幅為2.03%，報77.9港元/股，市值為2179億港元。

圖片來源：百度截圖

作為曾經緊追耐克、阿迪達斯的運動品牌，彪馬近年來品牌勢頭疲軟。

2023年，該公司凈利潤為3.6億歐元，2024年凈利潤降至3.42億歐元，2025年上半年，凈虧損為2.47億歐元。2025年第三季度，其凈虧損6230萬歐元。

彪馬曾表示，將采取進一步措施應對高企運營成本，計劃到2026年底前在全球范圍內精簡約900個白領崗位。作為2025年3月宣布的成本削減計劃的一部分，彪馬此前已在全球裁員500人。

彪馬此番股權交易，或源于其持續加劇的經營壓力。

不過，雖然彪馬業績承壓，但不可忽視的是，彪馬仍具備深厚的品牌底蘊與廣泛的市場認知。品牌估值與增長咨詢公司GYBrand發布的《2025全球最具價值運動品牌報告》顯示，彪馬雖落后于耐克、阿迪達斯、lululemon和安踏，但仍位列全球第五。

從品類上看，彪馬在足球、賽車、潮流運動等方面有著深厚的品牌和強大運動資源，恰好彌補安踏集團在專業運動與時尚跨界領域的空白。其旗下FILA主打高端時尚運動，DESCENTE專注自行車、滑雪、鐵人三項等運動，Kolon聚焦戶外，而彪馬的加入將形成“專業運動+時尚運動+潮流運動+戶外運動”的全場景、多品類、全人群的覆蓋。

市場區域維度，彪馬在歐洲、北美、中東、拉美市場的成熟渠道可直接為安踏旗下品牌提供出海跳板，減少自建渠道的時間與資本投入。同時，彪馬在亞洲區域的供應鏈、物流等資源可受到安踏中后臺的賦能，優化其成本結構。

圖片來源：罐頭圖庫

安踏近幾年的業務發展相當快速，頻頻收購其他品牌。2009年，安踏以3.32億元收購深陷虧損、門店僅余50家的FILA大中華區業務，目前這一品牌成為集團核心增長引擎。

2015年，安踏收購英國戶外、爬山運動品牌斯潘迪（Sprandi）；2016年，安踏斥資1.5億元成立合資公司，在中國經營高端滑雪品牌迪桑特（Descente）；2017年，安踏收購小笑牛（Kingkow），同年，安踏成立合資公司在中國經營戶外品牌可隆（Kolon Sport）；直到2019年2月，安踏收購亞瑪芬體育，獲始祖鳥、薩洛蒙等品牌；2025年，安踏又以2.9億美元收購德國戶外品牌狼爪（JackWolfskin）。

通過這一系列收購，安踏形成了覆蓋專業運動、時尚運動和戶外運動的多品牌格局。2024年，安踏體育與亞瑪芬體育的營收之和首次突破千億元，達到1085.78億元，使安踏成為繼耐克、阿迪達斯之后，全球第三家營收達到千億規模的體育用品集團。

近日，安踏體育發布了2025年第四季度及全年的最新營運表現。2025年全年，FILA品牌產品的零售金額同比實現中單位數正增長；所有其他品牌（包括DESCENTE及KOLON SPORT）產品的零售金額同比實現45%-50%的正增長；安踏品牌產品的零售金額（按零售價值計算，下同）與2024年同期相比實現低單位數正增長。

圖片來源：公告截圖

安踏的收購戰略創造了顯著價值，但也帶來了復雜挑戰。

過度依賴收購增長可能導致內生創新能力不足。有消費者反映，安踏主品牌的產品存在“貴，且設計平庸”的問題。

財務壓力也隨之而來。安踏為完成對亞瑪芬的收購，大幅增加負債，wind顯示，其資產負債率從2018年的32.22%飆升至2019年的48.9%。盡管亞瑪芬體育于2024年在紐交所上市，為安踏帶來了資本回報，但這種高杠桿擴張模式仍然存在風險。

經濟學家宋清輝表示，在目前的市場環境下，安踏的并購式發展“優劣”并存。安踏雖然有收購斐樂、斯潘迪、迪桑特等多家品牌的經驗優勢，但是，在如今全球經濟形勢復雜多變的環境下，亦恐面臨收購效果不及預期的情況，此舉可能將使公司步入泥潭，進而出現資金鏈危機。

同時，隨著品牌矩陣的擴大，安踏面臨日益復雜的品牌管理挑戰。如何在不同品牌間保持決策效率、協同能力和品牌個性，成為最大的考驗。

就在不久前，斐樂門店員工將顧客備注為“買雙鞋子都嫌貴”的截圖流出，迫使品牌方緊急發布致歉公告。再往前推，始祖鳥因在喜馬拉雅山脈海拔5500米處舉辦“升龍”煙花秀，被環保人士譴責為“炸山”行為，品牌形象遭受重創。

圖片來源：微博截圖

這兩起事件雖然形式不同，但共同反映了安踏旗下品牌在快速發展中可能忽視的消費者關系管理和品牌社會責任問題。