1000億航天電子，殺入商業(yè)航天！

常言道，增長至上，業(yè)績?yōu)橥酰?/strong>

2025年12月以來，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)逐漸出現(xiàn)在聚光燈下，賺足了眼球。

隨著商業(yè)航天一起成為主角是中國衛(wèi)星、華力創(chuàng)通、北斗星通、航天電子等航天龍頭。它們多數(shù)有一個(gè)共同點(diǎn)：業(yè)績表現(xiàn)較為出色。

像中國衛(wèi)星2025年前三季度凈利潤同比飆升200%，華力創(chuàng)通和北斗星通同期凈利潤增速也超過了100%。

但其中，航天電子，偏偏是個(gè)另類。

與它們的業(yè)績不同，航天電子營收和凈利潤明顯都在走下坡路。2023-2024年，公司營收從187.3億元降到142.8億元，2025年進(jìn)一步減少。

2025年前三季度，其凈利潤更是同比大幅縮減了62.77%，僅2.09億元。合下來，公司凈利率只有2.17%，盈利能力低得“離譜”。

那么問題來了，航天電子究竟有何來頭？當(dāng)業(yè)績增長遭遇狙擊，它又該如何破局？

壯士斷腕

航天市場的參與者，沒有一個(gè)簡單人物。

極高的市場準(zhǔn)入和技術(shù)壁壘，這些只是基礎(chǔ)門檻。航天企業(yè)還需要直面漫長的回款周期，應(yīng)對復(fù)雜系統(tǒng)的協(xié)同管理，擁有對“零失敗”的極致追求......

航天電子最初只是一家電纜生產(chǎn)企業(yè)，后通過資產(chǎn)置換等方式，才成功蛻變?yōu)榫劢购教祀娮有畔a(chǎn)品和無人系統(tǒng)裝備的配套供應(yīng)商，并保留了部分電纜業(yè)務(wù)。

直白點(diǎn)說，大到衛(wèi)星、飛船、火箭的導(dǎo)航、測控等核心部件，小到無人機(jī)裝備；上到衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，下到智慧城市，公司均有涉獵。

在航天軍品領(lǐng)域，航天電子有著較深的護(hù)城河。像神舟二十號、天問二號、天舟九號貨運(yùn)飛船等成功發(fā)射的背后都有公司的身影。

只不過，航天電子在聚光燈下，也在陰影中。

回顧公司過往營收構(gòu)成，可以發(fā)現(xiàn)其70%以上的營收均來自航空軍品，并且呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。

在該市場，公司出貨量得看下游需求，不是說多做營銷推廣，就能增加出貨量，因此很容易受到交付節(jié)奏的影響。

2025年前三季度，公司就因航天產(chǎn)品交付放緩，營收同比下滑4.32%。

同時(shí)，這也給公司帶來了存貨壓力，致使其存貨高企。截至2025年9月底，航天電子存貨高達(dá)225.1億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比重超過55%，造成資金占用。

公司在2025年中報(bào)中坦言：今后還需重點(diǎn)控制存貨規(guī)模，提高流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

而同期航天電子凈利潤同比下滑62.77%，表面上看似乎是存在經(jīng)營問題，本質(zhì)上是公司的自救行為之一。

2024年6月，航天電子發(fā)布公告表示將轉(zhuǎn)讓全資子公司航天電工51%的股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將不再對航天電工公司合并報(bào)表。

航天電工正是航天電子旗下運(yùn)營電纜的主體。一方面，電纜屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，與公司當(dāng)前的航天產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)在科研生產(chǎn)模式、用戶市場等方面都有較大差異，不利于管理決策。

另一方面，航天電工的電纜屬于民品，其毛利率僅為航天軍品的一半左右，不利于提升公司整體的盈利能力。

航天電工在2024年8月出表，同時(shí)給公司帶來了2.08億元的投資收益，導(dǎo)致2024年利潤基數(shù)較大。

歸根結(jié)底，轉(zhuǎn)讓航天電工股權(quán)是航天電子主動(dòng)壯士斷腕，旨在向主業(yè)聚焦。

而這才只是開端。

厲兵秣馬

2025年，航天電子持續(xù)剝離低效資產(chǎn)。

9月，公司收到控股股東中國航天時(shí)代電子有限公司的《關(guān)于籌劃資產(chǎn)置換事項(xiàng)的告知函》，計(jì)劃推動(dòng)資產(chǎn)置換。

根據(jù)初步測算，在此次資產(chǎn)置換中，航天電子置入資產(chǎn)賬面價(jià)值大約8-10億元。

具體來看，公司置入資產(chǎn)包括西安微電子所持有的西安太乙公司67%股權(quán)、北京遙測所持有的相關(guān)技改資產(chǎn)以及上海科學(xué)儀器廠持有的相關(guān)技改資產(chǎn)。

其中，西安太乙主攻電子元器件，與公司本身的航天電子信息業(yè)務(wù)高度協(xié)同，有望豐富公司產(chǎn)品線，達(dá)到“1+1>2”的效果。

至于相關(guān)技改資產(chǎn)則主要是各種設(shè)備儀器和軟件，此前公司都是向外租用，置入后將有助于公司節(jié)省租金，提高研發(fā)效率。

而航天電子計(jì)劃置出的資產(chǎn)，包括公司持有的航天興華公司100%股權(quán)、航天火箭公司密碼與信息安全類業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)、上海航天公司深空探測類業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。

這些均是在行業(yè)發(fā)展過程中逐漸受到限制的資產(chǎn)。例如，航天興華聚焦機(jī)械式慣性導(dǎo)航平臺，可隨著導(dǎo)航系統(tǒng)的發(fā)展，機(jī)械式慣導(dǎo)或?qū)㈥懤m(xù)退出歷史舞臺。

按照航天電子的設(shè)想，將低效資產(chǎn)剝離，公司不僅業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)得到優(yōu)化，財(cái)務(wù)上也將脫掉包袱，輕裝上陣。

就拿經(jīng)營現(xiàn)金流來說，2021年之前航天電子經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流還能勉強(qiáng)維持凈流入的狀態(tài)，可近年來現(xiàn)金流情況持續(xù)“惡化”！

2025年前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出32.33億元，意味著公司造血能力不佳。

這與公司過去持有較多資金投入大、回報(bào)周期長的資產(chǎn)有直接關(guān)系。而本次計(jì)劃置出的航天火箭公司密碼與信息安全類業(yè)務(wù)就屬于這類資產(chǎn)。

一邊做加法，一邊做減法，航天電子通過資產(chǎn)置換卸下了不合身的舊鎧甲，換上了量身打造的新刀盾，為接下來的沖鋒做好了準(zhǔn)備。

開疆拓土

接下來，航天電子已瞄準(zhǔn)了商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新市場。

不管是商業(yè)航天，還是低空經(jīng)濟(jì)，說白了都是私營企業(yè)主導(dǎo)的領(lǐng)域，與航天電子經(jīng)年累月建立的舒適區(qū)——航天軍品市場，大相徑庭。

在這些新興市場上，航天電子是“新手”，也是手握入場券的“特長生”。

以商業(yè)航天為例。商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈核心包括火箭發(fā)射、衛(wèi)星制造和衛(wèi)星運(yùn)營三大部分。

航天電子恰好處于上游衛(wèi)星、運(yùn)載火箭配套制造環(huán)節(jié)。公司的集成電路、測控通信、慣性導(dǎo)航、機(jī)電組件等傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)可順勢遷移到商業(yè)航天市場。

過去，公司子公司時(shí)代民芯已經(jīng)為長光衛(wèi)星星座、“天仙星座”巢湖一號、伽馬星座、微厘空間等配套多款商業(yè)航天芯片。

2025年5月，公司宣布子公司航天火箭計(jì)劃斥資2.5億元建設(shè)亦莊智能感知產(chǎn)業(yè)基地一期項(xiàng)目，旨在加快航天電子信息產(chǎn)業(yè)科研生產(chǎn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，適應(yīng)未來商業(yè)航天發(fā)展需求。

接著2025年底，公司表示將增資子公司航天火箭7.28億元用于項(xiàng)目建設(shè)和技術(shù)攻關(guān)，目的都是為了盡快在商業(yè)航天領(lǐng)域建立優(yōu)勢。可見，航天電子對商業(yè)航天市場勢在必得。

這也不難理解。當(dāng)下，我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)正在加速建設(shè)，積極布局的2個(gè)大型低軌星座“GW星座”和“千帆星座”（G60星座），將在未來幾年密集發(fā)射衛(wèi)星。

其中GW星座總共規(guī)劃了近1.3萬顆衛(wèi)星，預(yù)計(jì)在2030年之前完成10%衛(wèi)星的發(fā)射，2030年之后，平均每年發(fā)射量將達(dá)1800顆。

換句話說，接下來商業(yè)航天市場有望大規(guī)模擴(kuò)容，從而產(chǎn)生對公司相關(guān)產(chǎn)品的需求。

與此同時(shí)，公司控股子公司航天飛鴻公司擬投資4.2億元建設(shè)延慶無人機(jī)裝備產(chǎn)業(yè)基地二期項(xiàng)目，主要建設(shè)無人系統(tǒng)研制生產(chǎn)能力和數(shù)字仿真能力，旨在抓住低空經(jīng)濟(jì)市場。

航天飛鴻擁有從300g至8t級超近程、近程、中遠(yuǎn)程、巡飛作戰(zhàn)四大系列30余型無人機(jī)產(chǎn)品。

另外，公司本來就是全軍無人機(jī)型譜項(xiàng)目研制總體單位及無人機(jī)系統(tǒng)集中采購合格供應(yīng)商名錄單位。這為公司未來積累低空經(jīng)濟(jì)客戶提供了背書。

如此一來，不難看出航天電子的野心：商業(yè)航天和低空經(jīng)濟(jì)兩手抓，兩手都要硬。

結(jié)語

面對業(yè)績增長停滯，航天電子打了一套組合拳來破局：一邊精簡瘦身優(yōu)化航天主業(yè)，一邊押注商業(yè)航天等新興市場鎖定未來。

如今的航天電子，兼具魄力、遠(yuǎn)見與野心。