盛達資源下手太急了

作者| 云開

編輯| 方喬

白銀從暴漲到暴跌只用了不到一個月。倫敦銀現貨價格1月下旬還在121.6美元/盎司的高位，近幾日開始急速回落，跟漲的盛達資源也沒能幸免。1月30日這家公司封死跌停板，單日市值蒸發約420億元，此前股價已從年初翻了4倍。

不過實控人趙滿堂家族似乎對長期行情仍有信心，就在股價跳水前不到一個月，公司連續完成兩筆礦權收購，分別買下廣西來賓金石礦業55%股權和伊春金石礦業60%股權，合計支出7.7億元現金。這家白銀儲量近萬噸的礦企押注金屬價格長期走高，但眼下的波動已經讓市場感受到了風險。

盛達資源在年初敲定的兩筆交易都集中在1月，1月中旬花2.7億元現金買下廣西來賓金石礦業55%股權，標的持有象州縣妙皇礦區采礦權。

按評審備案數據，這個礦區保有資源儲量916.73萬噸，其中銀金屬量647.2噸、銅金屬量3.74萬噸、鉛鋅金屬量37.94萬噸。礦區位于廣西大瑤山西側多金屬成礦帶，這條礦帶從金秀經象州延伸到武宣，長度超過數十公里，地質勘探顯示找礦潛力不錯。

不過這筆買賣帶著不小的風險，廣西來賓金石礦業2024年到2025年11月一直沒有營收，財報顯示凈資產為負3168.28萬元。更麻煩的是采礦權因合同糾紛被法院查封，查封期有3年。

交易協議里寫明了盛達資源付款后5個工作日內必須完成解封，否則后續開發就會受影響。從價格看這算是低位買入，但能否順利拿到采礦權還得看解封進度。

就在5天前，盛達資源剛用5億元現金拿下伊春金石礦業60%股權，將460高地銅礦項目收入囊中。該礦擁有154萬噸銅金屬量，折算當量銅達390萬噸，露天開采條件較好。公司管理層表示，2026年將推進探轉采手續辦理，2027年啟動礦山建設。

兩筆并購金額適中，且未選擇全資收購模式。以伊春金石礦業為例，轉讓方將剩余20%股權質押給盛達資源，為后續進一步收購留下操作空間。這種分步推進的策略既獲取了資源控制權，也分散了經營風險。

盛達資源的礦山資源集中在內蒙古等地，目前實控7家礦業子公司，累計查明銀金屬量1.2萬噸，金金屬量約34噸，年采選能力接近200萬噸。內蒙古金山礦業的額仁陶勒蓋銀礦是國內單體儲量最大的獨立大型銀礦，銀都礦業的拜仁達壩銀礦品位高且服務年限長。

2025年前9個月，盛達資源實現營收16.52億元，同比增長18.29%，凈利潤3.94億元，同比增長52.13%。根據Wind數據，2025年4月初倫敦銀現貨價格為33.7美元/盎司，1月下旬最高觸及121.6美元/盎司，漲幅超過2.4倍。

由于礦山受氣候影響，一季度基本無產出，庫存產品恰逢高價行情出售，白銀業務貢獻近四成收入。盛達資源前9個月礦產銀產量同比增長13.1%，高產量疊加高價格推動毛利率升至55.89%，較2024年末提升7.4個百分點。

但金屬價格波動劇烈，銀價近期出現回調跡象。1月30日股價跌停后，市值從兩天前的391億元回落。管理層預計白銀將有階段性下行，2026年經營壓力增大。

與此同時，盛達資源還在推進菜園子銅金礦試生產，該項目證載產能39.6萬噸/年，已探明金資源量17噸，銅資源量2.9萬噸。東晟礦業的巴彥烏拉銀多金屬礦項目證載產能25萬噸/年，保有銀金屬量556.32噸。這些在建項目能否按時投產存在不確定性，且初期產能釋放需要時間。

趙滿堂家族掌控的盛達資源是典型的家族企業。現年66歲的趙滿堂持股23.4%，為實控人，兒子趙慶擔任董事長，負責日常經營決策。2025年底公司向中關村銀行申請1億元借款，趙慶及配偶無償提供擔保，此前公告顯示二人最多可為25億元融資擔保。

管理層表示，白銀兼具貴金屬與工業屬性，在光伏和新能源汽車領域需求增長，但供應端持續緊張。盛達資源計劃推進新項目建設，同時釋放現有礦山產能，形成滾動開發格局，待國際形勢明朗及主要項目穩產后，可能啟動海外并購。

目前來看，盛達資源年營收規模在20億元級別，與紫金礦業、洛陽鉬業這些頭部礦業企業仍有差距。在金屬價格波動加劇背景下，公司既需要把握市場機遇，也要應對開發周期長、資本投入大的挑戰。

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