“90后”掌舵500億市值藥企，新諾威轉型陣痛中的豪賭？

一位身兼四職年薪僅22萬元的“90后”升任總經理，一家股價腰斬卻市值超500億的藥企，折射出中國藥企轉型的艱難抉擇。

2026年1月30日，新諾威（300765.SZ）發布一系列公告，宣布更換公司總經理等關鍵職位。引人關注的是，新任總經理戴龍是一名1992年出生的年輕人，這位90后高管從此前擔任的董秘職務升任總經理，并將繼續兼任財務總監。

與此同時，新諾威還披露了另一則消息：公司與阿斯利康簽署了總價值可能超過170億美元的戰略合作與授權協議。然而，這份看似利好的消息并未獲得市場認可，公告發布當天，新諾威股價暴跌超15%。

資本市場的悲觀反應源于新諾威近期慘淡的業績表現。根據公司1月15日發布的2025年業績預告，新諾威預計去年凈利潤虧損1.7億元至2.55億元，同比下降416%至575%，這將是公司自2019年上市以來的首次年度虧損。

來源：公司公告

人事變局

在新諾威1月30日的人事變動公告中，兩位90后高管走向前臺。原總經理姚兵辭去總經理職務，繼續擔任董事長職務，而原董秘戴龍則升任總經理。

戴龍出生于1992年6月，本科學歷，曾就職于石藥集團中諾藥業（石家莊）有限公司，于2016年12月加入新諾威。他歷任公司財務經理、證券事務代表、董事會秘書等職務，在升任總經理前，已同時擔任公司董事、董事會秘書、財務總監及證券事務代表四個職務；升任總經理后已辭任董秘及證代職務，目前保留總經理、財務總監及董事職務。

來源：公司公告

值得注意的是，戴龍與公司持股5%以上的股東、實際控制人及其他高管不存在關聯關系，完全憑借自身實力獲得晉升。

同樣引人關注的是，戴龍在2024年身兼四職的情況下，從公司獲得的稅前報酬總額僅為22.32萬元。其2023年年薪為34.43萬元。

業績滑坡

新諾威的業績自2022年達到頂峰后便持續下滑。2022年，公司歸母凈利潤高達7.26億元；2023年下降至4.34億元，同比下滑40.18%；2024年進一步縮水至5372.63萬元，同比下降87.63%。

進入2025年，下滑趨勢未能止住，公司預計全年虧損1.7億元至2.55億元。這意味著，新諾威在三年內從年賺7億跌至虧損2億以上，下滑幅度驚人。

業績滑坡的主要原因來自三個方面：研發投入大幅增加、收購子公司虧損擴大以及傳統業務毛利率下降。

具體來看，其一、新諾威為加速推進創新管線，2025年研發費用激增至約10億元，因4款抗體藥、6款ADC產品及1款mRNA疫苗獲臨床批件，1款單抗新適應癥獲批，2款ADC進入III期臨床，創新管線加速投入推高當期費用。

其二、公司于2025年11月收購控股子公司巨石生物29%少數股權，持股比例升至80%，因巨石生物尚處虧損階段，合并范圍擴大顯著拖累合并凈利潤；

其三、公司功能性原料業務中咖啡因類產品毛利率下滑，雖銷量提升，但盈利貢獻減弱。

從2025年上半年業績來看，公司主營功能食品及原料（傳統主業）和生物制藥板塊兩大業務，其中，功能食品及原料營收9.33億元，與2024年同期相比下降0.69%，占總營收比重降至88.9%（2024年同期約96%），該業務核心產品有咖啡因（銷量8309.89噸，產能利用率極高）、果維康維生素C、阿卡波糖、無水葡萄糖等，毛利率35.70%，同比下降8.19個百分點，主要受咖啡因價格回落影響。

生物制藥業務是公司的創新藥轉型，2025年上半年該業務營收9351萬元，同比暴增27倍（+2722.12%），成為最大增長點，占比從2024年上半年的0.3%躍升至8.9%，毛利率66.44%，高于傳統業務，但較2024年全年（95.16%）有所回落。收入驅動主要為恩朗蘇拜單抗（PD-1抑制劑，商品名恩舒幸）和奧馬珠單抗（抗IgE單抗，商品名恩益坦）于2024年獲批上市后快速進入商業化階段。

值得注意的是，2025年上半年，巨石生物（控股子公司，持股51%，2025年11月增持至80%）收入9362.41萬元，但凈虧損3.67億元（-36,743.06萬元），生物制藥板塊營業利潤為-3.72億元，拖累了公司整體業績，導致上半年歸母凈利潤虧損約275萬元（-274.61萬元）。

來源：2025年半年度報告

轉型陣痛

新諾威的前身為石藥集團新諾威制藥股份有限公司，成立于2006年，是石藥集團的全資子公司，2019年成功登陸A股創業板，成為中國紅籌公司分拆回A的第一股。

公司傳統核心業務聚焦于功能性原料（以咖啡因為主）和功能性食品（如果維康維生素系列）。新諾威是全球最大的化學合成咖啡因生產商之一，長期為百事可樂、可口可樂、紅牛等國際飲料巨頭提供核心原料。

然而，近年來，隨著咖啡因產品價格從2023年高位回落，公司傳統業務增長乏力。為尋求新的增長點，新諾威開始向創新藥領域轉型。

2023年，公司以現金增資18.7億元的方式收購巨石生物51%股權，從而切入ADC（抗體偶聯藥物）、mRNA疫苗和抗體療法等前沿領域。2025年11月，公司再斥資11億元收購巨石生物29%少數股權，持股比例提升至80%。

然而，創新藥業務尚未成為業績增長點。2024年，巨石生物實現收入8779.63萬元，凈利潤為-7.27億元。隨著持股比例提高，巨石生物的虧損對新諾威合并財務報表的影響相應擴大。

除了收購巨石生物，新諾威還曾計劃通過發行股份及支付現金的方式收購石藥集團百克生物100%股權，但這項歷時15個月的重大資產重組最終宣布終止。主要原因是重組歷時較長，醫藥行業及資本市場整體環境發生變化。

2025年12月，新諾威正式向港交所遞交IPO招股書，計劃通過H股上市進一步拓寬融資渠道，為創新藥研發提供資金支持。

2026年1月30日，新諾威間接控股股東石藥集團宣布，與阿斯利康達成一項總價值或超170億美元的戰略合作。

根據協議，阿斯利康將向許可方支付合計12億美元的總首付款，其中巨石生物收取的首付款金額為總首付款金額的35%。這一合作給公司的創新藥轉型帶來一線希望。

挑戰與前景

新諾威目前面臨的最大挑戰是如何平衡傳統業務與創新業務的發展。傳統功能食品及原料業務收入下滑，而創新藥業務又需要持續大規模投入。

此外，公司的財務狀況也面臨壓力。2025年三季度末，新諾威資產負債率達32.94%，較2024年年末的25.34%有所上升。雖然流動比率約1.54仍處于安全區間，但短期償債壓力已有所增加。

創新藥研發具有周期長、投入大、技術迭代快的特點，新藥審批的各個環節均可能因科學、監管或市場因素導致失敗或延遲。新諾威也在其業績報告中提示了新藥研發相關風險以及創新藥商業化不達預期的風險。

對于戴龍這位年輕總經理而言，上任后面臨的任務十分艱巨。他需要推動公司傳統業務企穩回升，同時加速創新藥的商業化落地，在激烈的行業競爭中搶占市場份額。

截至2月2日收盤，新諾威股價報收35.92元/股，日跌-7.59%，總市值546億元。

新諾威的轉型路徑是中國傳統藥企突圍的縮影，市場給予高估值表明投資者仍看好其創新藥管線潛力。戴龍的上任象征著新一代管理者的崛起。他既需要駕馭資本市場的預期，又需在研發投入與商業回報間找到平衡。新諾威的轉型成敗，將檢驗中國藥企從傳統原料商向創新藥企躍遷的可行性。（《理財周刊-財事匯》出品）