國際視窗 | 壞賬撥備降84.3%，華爾街大行財報反映了什么

轉(zhuǎn)載于：財經(jīng)五月花｜作者：《財經(jīng)》研究員 顧欣宇｜編輯：張威｜版面編輯：張生婷｜題圖來源：視覺中國

摘 要

2025年四季度，華爾街六大行中除摩根士丹利未披露整體凈利息收入外，其余五家均實現(xiàn)同比增長，其中高盛以58%的增幅領(lǐng)跑，花旗、美國銀行、摩根大通、富國銀行分別同比增長14%、10%、7%、4%

2026年1月中旬，美國華爾街六大行2025年四季度財報悉數(shù)放榜，整體表現(xiàn)強勁。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度，華爾街六大銀行營收整體呈增長趨勢。其中，摩根士丹利、美國銀行、富國銀行、摩根大通、花旗營收分別同比增長約10%、7%、4%、7%、2%（若不計剝離影響則增長8%），僅高盛因出售部分業(yè)務營收同比下降約3%。

在利潤方面，高盛、美國銀行、富國銀行、摩根士丹利凈利潤分別同比增長約12%、12%、（剔除遣散費影響）14%、18%。摩根大通與花旗報表凈利潤分別同比下降約7%和13%，若剔除相關(guān)準備金與剝離損失，調(diào)整后凈利潤分別同比增長約5%和24%。

上海交通大學上海高級經(jīng)濟學院教授、美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟學家胡捷認為，營收和利潤的整體強勁主要受到兩方面因素推動。

一方面，宏觀經(jīng)濟因素對銀行業(yè)存在利好。從綜合評判經(jīng)濟健康與否的三個指標來看，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長有所放緩，但沒有特別明顯。美國的失業(yè)率基本在5%以下，單項指標而言，對美國的經(jīng)濟來說算是健康的失業(yè)率。曾經(jīng)在2022年二季度一度漲到9.1%的美國年化通脹率在2025年四季度回落到2.7%，去除了這一個最大的負面因素，美國經(jīng)濟總體形勢變好了。

胡捷指出，另一方面，2024年以來，降息舉措為華爾街注入了更充裕的流動性，尤其對投行構(gòu)成顯著利好。此外，2025年地緣政治和關(guān)稅爭端等持續(xù)擾動著市場情緒，不確定性引發(fā)市場參與者的擔憂，促使他們更多向銀行尋求避險、咨詢及相關(guān)服務。

值得注意的是，財報數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度，華爾街六大行中多數(shù)銀行減少了信貸損失撥備。其中，摩根士丹利的信貸損失撥備同比大幅下降84.3%。

對此，惠譽評級北美金融機構(gòu)評級高級董事特蕾莎·佩茲-弗雷德爾認為，這是因為大多數(shù)銀行覺得它們已經(jīng)識別出了問題資產(chǎn)，而且它們覺得自己處于一個良好的位置。

拉長時間來看，多家大行的撥備在2022年四季度實現(xiàn)同比增長，而在2024年四季度則轉(zhuǎn)為同比下降。胡捷認為，一方面，疫情期間遠程辦公導致商業(yè)地產(chǎn)空置，經(jīng)營壓力增大，可能產(chǎn)生壞賬；另一方面，利率上升加重了借貸方的經(jīng)濟負擔，通常伴隨壞賬增加。他表示，目前這兩個因素都有“雨過天晴”的感覺。

展望2026年，惠譽評級北美銀行評級主管、董事總經(jīng)理克里斯托弗·沃爾夫認為，銀行通常是經(jīng)濟增長的函數(shù)。他預計2026年美國經(jīng)濟將保持增長態(tài)勢，這也意味著銀行有望延續(xù)良好的業(yè)績表現(xiàn)。

凈息收入增長

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度，除了摩根士丹利沒有提供整體的凈利息收入情況，其他五家大行凈利息收入均實現(xiàn)同比增長。其中，高盛領(lǐng)跑，同比增長58%；富國銀行、摩根大通、美國銀行、花旗銀行分別同比增長4%、7%、10%、14%。

標普全球1月的一份研報認為，這些華爾街大行凈利息收入的增加得益于資產(chǎn)負債表的擴張和更高的平均生息資產(chǎn)。

這一觀點在財報數(shù)據(jù)中得到了印證。財報數(shù)據(jù)顯示，華爾街六大行中，除高盛和摩根士丹利財報中沒有提供平均貸款和平均存款余額數(shù)據(jù)，2025年四季度，其他銀行的平均貸款余額和平均存款余額均實現(xiàn)了同比增長。富國銀行、美國銀行、摩根大通、花旗銀行的平均貸款余額分別同比增長約5.45%、8%、9%、7%；平均存款余額分別同比增長了約1.77%、3%、6%、8%。

2024年9月18日，美聯(lián)儲自2020年3月以來首次降息，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點至4.75%-5.00%，標志其貨幣政策從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤伞４撕笾?024年12月累計降息100個基點。2025年9月重啟降息，至12月累計再降75個基點。自2024年9月開啟降息周期至2025年12月，美聯(lián)儲累計降息175個基點。

惠譽評級北美金融機構(gòu)評級高級董事馬克·納倫表示，這也解釋了銀行凈利息收入為何表現(xiàn)遠超預期。銀行當前正迎來雙重有利格局：存量低收益資產(chǎn)逐步到期，可按當前市場利率重新定價（收益較原有水平顯著提升），同時美聯(lián)儲降息推動銀行存款成本同步下行，一升一降之下，凈利息差持續(xù)走闊。

市場普遍預計2026年美聯(lián)儲仍處于降息周期。馬克·納倫預計，這一凈利息收入的正向周期至少還應持續(xù)一年。他表示，此外還有其他支撐因素，例如貸款增長。一旦實現(xiàn)貸款增長，資金便能從低收益證券或現(xiàn)金轉(zhuǎn)向更高收益的貸款。同時，強勁的存款增長，意味著銀行可通過低成本存款替換部分高成本批發(fā)融資。

在電話會議中，展望未來，多家銀行預計凈利息收入在2026年將繼續(xù)增長。美國銀行預計2026年凈利息收入將增長5%-7%，同時貸款將實現(xiàn)中等個位數(shù)的增長。富國銀行預計2026年總凈利息收入約為500億美元，將同比增長超5%。花旗銀行也預計2026年剔除市場業(yè)務后的凈利息收入將增長5%-6%。

在非利息收入方面，財報數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度，華爾街六大行中的多數(shù)在投資銀行、財富管理及銷售與交易等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)強勁增長，其中股票交易業(yè)務的表現(xiàn)尤為突出。

2025年四季度，華爾街六大銀行中有四家投資銀行業(yè)務收入實現(xiàn)同比增長。其中，摩根士丹利以47%的同比增長領(lǐng)跑。高盛、花旗的增幅分別為25%和38%。盡管美國銀行未披露投資銀行業(yè)務整體收入，其披露的投資銀行費用（投資銀行業(yè)務收入的重要部分）同比上漲1%。

摩根大通的投資銀行業(yè)務費用同比下降了5%，該行的首席財務官Jeremy Barnum在電話會議中表示，這反映出2024年同期的表現(xiàn)強勁，以及部分交易的時間安排被推遲至2026年。

富國銀行2025年四季度的投資銀行業(yè)務同比下降約7%。該銀行首席財務官Michael Santomassimo在電話會議中表示，盡管投資銀行業(yè)務收入在2025年四季度有所下降，但在2025年全年增長了11%。投資銀行業(yè)務收入會因交易完成的時間而逐季度波動，因此，從更長的時間框架來審視，是觀察富國銀行在這項業(yè)務中產(chǎn)生的勢頭更有意義的方式。

克里斯托弗·沃爾夫補充說，2025年政治環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大變化，這促成了更多的交易以及更高的并購意愿。他認為政府的關(guān)稅行動造成了很大的市場波動，而銀行能夠從這種波動中獲益，交易量確實大幅上升。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度，華爾街六大行中，大部分銀行的銷售和交易業(yè)務收入強勁，尤其是股票交易業(yè)務收入實現(xiàn)雙位數(shù)同比增長。摩根士丹利、富國銀行、美國銀行、高盛、摩根大通的股票交易相關(guān)業(yè)務收入同比增長10%、18%、23%、25%、40%，僅花旗的股票市場業(yè)務同比下降1%。

此外，五家銀行的財富管理業(yè)務實現(xiàn)了同比增長。具體而言，花旗銀行、富國銀行、美國銀行、摩根士丹利、摩根大通收入同比增長約7%、10%、10%、13%、13%。

胡捷認為，交易型業(yè)務收入的增加很自然地受到股市及其他相關(guān)市場的影響。2025年美國股市十分火熱，對華爾街六大行來說，交易費收入就已相當可觀，此外還存在做市、充當對手盤等其他多種收入來源。“財富管理類業(yè)務的增長也跟金融市場的牛市直接相關(guān)，只要投資市場向好，業(yè)務收入也會非常可觀。”

截至2025年12月31日，道指年內(nèi)漲幅超過13%，標普500指數(shù)漲幅超過16%，納指年內(nèi)漲幅超過20%。

克里斯托弗·沃爾夫強調(diào)，“2025年對于投資銀行業(yè)務而言顯然是表現(xiàn)非常強勁的一年，是在經(jīng)歷了數(shù)年的投資銀行業(yè)務疲軟后，一次非常強勁的復蘇。”

壞賬撥備減少

進入2025年四季度，華爾街六大行中多數(shù)銀行減少了信貸損失撥備。摩根士丹利信貸損失撥備1800萬美元，同比大幅下降84.3%；花旗銀行為22.2億美元，同比下降約14%；富國銀行為10.4億美元，同比下降約5%；美國銀行為13億美元，同比下降約13%。

2025年四季度高盛信貸損失撥備錄得21.2億美元凈收益（2024年同期為凈計提撥備3.51億美元）；2025年四季度該收益核心源于蘋果卡貸款劃入持有待售資產(chǎn)，釋放24.8億美元準備金，僅部分被當期貸款壞賬凈沖銷抵消，而2024年同期則主要因信用卡壞賬凈沖銷，計提了相應凈撥備。

特蕾莎·佩茲-弗雷德爾認為，四季度華爾街六大行中多數(shù)銀行減少了信貸損失撥備，這是因為大多數(shù)銀行覺得它們已經(jīng)識別出了問題資產(chǎn)，而且它們覺得自己處于一個良好的位置。

拉長時間來看，多家大行的撥備在2022年四季度實現(xiàn)同比增長，而在2024年四季度則轉(zhuǎn)為同比下降。胡捷認為，一方面，疫情期間遠程辦公導致商業(yè)地產(chǎn)空置，經(jīng)營壓力增大，可能產(chǎn)生壞賬；另一方面，利率上升加重了借貸方的經(jīng)濟負擔，通常伴隨壞賬增加。

“當前兩大壓制因素均迎來邊際改善。”胡捷分析稱，疫情沖擊的峰值已過，商業(yè)地產(chǎn)風險雖仍存在，但相關(guān)撥備已基本計提到位；同時，高利率周期的高點也已過去。

2026年1月9日，特朗普在社交媒體上宣布，指示聯(lián)邦住房金融局要求房利美與房地美動用約2000億美元現(xiàn)金，直接買入抵押貸款支持證券，以壓低房貸利率，減輕美國家庭的購屋與還款負擔。此外，2026年1月10日，特朗普全面呼吁美國所有放貸機構(gòu)將信用卡利率上限設(shè)為10%，為期一年，從2026年1月20日起生效。

胡捷認為，2000億美元現(xiàn)金直接買入抵押貸款支持證券，將為市場注入流動性，實際上有利于華爾街六大行。針對將信用卡利率上限設(shè)為10%，胡捷認為，這一事件會對華爾街六大行有限，畢竟期限僅為一年。

IBKR（盈透證券）經(jīng)濟學家James Yendrey在研報中表示，目前美國信用卡平均年利率超過20%，對于全能型銀行，信用卡是其提供的回報率最高的產(chǎn)品之一。10%的上限將直接沖擊了這一利潤。

美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月，商業(yè)銀行信用卡平均利率約為22%。圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行2025年5月的研報顯示，信用卡債務逾期30天的人口比例自2021年上半年以來呈上升趨勢。這一趨勢在收入最低的10%郵政編碼地區(qū)比收入最高的10%郵政編碼地區(qū)更為顯著：從2021年二季度到2025年一季度，這兩類地區(qū)的拖欠率分別增長了63%和44%。

此外，信用卡債務逾期90天的人口比例自2021年第二季度以來也大多有所上升，且同樣在低收入地區(qū)更為顯著。2025年一季度，收入最低的10%郵政編碼地區(qū)的拖欠率為16.1%，而收入最高的10%郵政編碼地區(qū)為5.2%。

胡捷認為，因為太貴負擔不起，容易變成壞賬，或是延期付款。所以降低信用卡利率一定程度上有利于減少壞賬率。

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