“棄A赴港”“A+H”火熱，10只H股次新股股價創(chuàng)新低，最高破發(fā)75%

2026年2月5日，H股股價創(chuàng)新低的次新股有10只，收盤價跌破發(fā)行價的次新股有27只，其中7只為“A+H”股，亦不乏“棄A赴港”的公司。

來源：攝圖網(wǎng)

依賴比亞迪，美聯(lián)股份“棄A赴港”股價創(chuàng)新低

2026年2月5日，美聯(lián)股份（02671.HK）股價收于3.56港元/股，創(chuàng)2025年12月30日上市以來股價新低。相比公司H股發(fā)行價7.1港元/股，當(dāng)日收盤價破發(fā)幅度達49.86%，已“腰斬”。次日，公司股價觸及3.37港元/股新低。

從2025年12月29日至2026年2月5日，香港恒生指數(shù)從25635.23點上漲至26885.24點，累計上漲4.88%，大盤指數(shù)與美聯(lián)股份上市后股價走勢大相徑庭。

據(jù)我們前期發(fā)布的《美聯(lián)股份三闖IPO，比亞迪貢獻過半收入，財務(wù)人員在關(guān)聯(lián)方兼職》，美聯(lián)股份曾籌劃在A股上市，但主板IPO申請未獲通過，北交所上市輔導(dǎo)后又主動撤回。

港股招股書顯示，往績記錄期間（2022年至2024年及2025年上半年）內(nèi)，美聯(lián)股份第一大客戶都為客戶A，對應(yīng)銷售收入分別為12.33億元、6.27億元、6.41億元和8.7億元，占當(dāng)期總收入之比分別為64.8%、43.1%、42.1%和61.1%。顯然，公司業(yè)務(wù)對第一大客戶存在依賴。

結(jié)合美聯(lián)股份新三板年報，2022年、2023年，比亞迪集團（包括上市公司比亞迪及集團內(nèi)其它有限公司）都為公司第一大客戶，銷售金額分別為12.33億元和6.33億元，銷售占比分別為64.44%和43.27%。不難判斷，客戶A應(yīng)當(dāng)就是比亞迪集團。

2023年，美聯(lián)股份收入大幅下滑，公司在新三板年報中稱是由于大客戶比亞迪集團的投資建廠速度放緩。而2025年上半年，公司收入急劇增加，主要因為汽車和汽車部件行業(yè)主要客戶的產(chǎn)能擴展需要。當(dāng)期，公司對汽車和汽車部件類終端客戶的收入為8.94億元，其中8.7億元來自比亞迪集團。

值得注意的是，根據(jù)比亞迪（002594.SZ）披露的產(chǎn)銷快報，2025年累計生產(chǎn)汽車453.74萬輛、同比上漲5.42%，累計銷售汽車460.24萬輛、同比上漲7.73%，明顯低于2024年的產(chǎn)銷增速41.34%、41.26%。

2026年2月，比亞迪披露1月產(chǎn)銷快報，1月公司汽車產(chǎn)量和銷量分別為23.24萬輛和21.01萬輛，分別同比下跌29.13%和30.11%。

27只H股次新股破發(fā)，10只股價創(chuàng)新低

據(jù)Choice金融終端提供的數(shù)據(jù)，截至2月5日，港交所上市的H股共有452只。其中，首發(fā)上市日期在2025年2月6日至2026年2月5日期間的H股次新股有88只。

以2月5日收盤價計算，次新股中，股價跌破發(fā)行價的公司有27家。其中，2月5日股價創(chuàng)下上市后新低的有10家。

從首發(fā)上市時間來看，這10家公司中，僅有2家公司于2025年6月上市，其他8家公司都在2025年下半年或2026年1月上市。

再看所屬行業(yè)，按港交所行業(yè)一級分類，10家公司中有3家屬于醫(yī)療保健行業(yè)，屬于必需性消費、工業(yè)行業(yè)的公司各有2家。此外，還有三家公司分別屬于地產(chǎn)建筑業(yè)、非必需性消費業(yè)和資訊科技業(yè)。

其中，破發(fā)幅度最高的公司是華芢生物（02396.HK），2026年2月5日收盤價為9.26港元/股，相比首發(fā)發(fā)行價38.2港元/股，破發(fā)幅度達75.76%。

華芢生物于2025年12月22日上市，上市首日開盤價、最高價、收盤價分別為33.8港元/股、37.2港元/股和27港元/股，都低于首發(fā)發(fā)行價。此后，公司股價呈下行趨勢，2026年2月6日，股價最低下探至8.78港元/股，再創(chuàng)新低。

華芢生物是一家生物制藥公司，致力于發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和商業(yè)化傷口愈合療法、藥物。公司的研發(fā)管線包含十款候選產(chǎn)品，其中兩款核心產(chǎn)品Pro-101-1和Pro-101-2均為rhPDGF-BB藥物。PDGF是血小板在損傷后分泌的生長因子之一，促進新血管的生成、調(diào)節(jié)炎癥并刺激細胞增殖和遷移，最終導(dǎo)致傷口愈合。PDGF-BB是PDGF的五種二聚體亞型之一，而rhPDGF-BB為PDGF-BB的臨床應(yīng)用形態(tài)。

從研發(fā)進度來看，上述兩款核心產(chǎn)品已處于臨床Ⅱ期階段，其余8款候選產(chǎn)品均處于臨床前階段。據(jù)我們發(fā)布的《華芢生物三次遞表終過聆訊，研發(fā)進程不及競爭對手11年前？》，華芢生物競爭對手天士力（600535.SH）的rhPDGF-BB候選藥物早在2014年就已進入臨床Ⅲ期試驗，尚未更新臨床試驗進展。

目前，華芢生物尚無產(chǎn)品上市銷售，但公司“燒錢”的速度不慢。

招股章程顯示，2023年、2024年和2025年前三季度，華芢生物收入分別為47.2萬元、26.1萬元和0元，年（期）內(nèi)虧損分別為1.05億元、2.12億元和1.34億元，經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流量凈額分別為-0.58億元、-0.90億元、-0.59億元，持續(xù)凈流出。

再以八馬茶業(yè)（06980.HK）為例。據(jù)我們前期發(fā)布的《每年砸6億搞營銷，八馬茶業(yè)“高端”在哪兒？》，八馬茶業(yè)自稱“中國第一且快速增長的高端茶企”，但綜合毛利率、終端零售價都沒體現(xiàn)出高端定位。

2022年至2024年及2025年上半年，八馬茶業(yè)的銷售及營銷開支分別為6.17億元、6.81億元、6.92億元和3.32億元，占當(dāng)期收入之比分別為33.93%、32.08%、32.29%和31.24%。

此外，八馬茶業(yè)的收入增長趨于停滯。2025年上半年，公司收入為10.63億元，同比下滑4.2%。

2026年2月5日，八馬茶業(yè)股價也觸及上市后最低點27.1港元/股，收于27.22港元/股，破發(fā)幅度為45.56%。

與美聯(lián)股份類似，八馬茶業(yè)同樣曾在新三板掛牌，并且曾先后申報深交所創(chuàng)業(yè)板、主板IPO。

“A+H”熱潮下，7只次新股破發(fā)

上述27只H股破發(fā)次新股中，有7只為“A+H”股。

從首發(fā)上市時間來看，這7家公司中僅有1家于2025年6月上市，其他6家公司的港股上市時間在2025年10月至2026年1月。

按港交所行業(yè)一級分類，7家公司中有2家屬于非必需性消費行業(yè)，其他5家公司分別屬于必需性消費業(yè)、原材料業(yè)、資訊科技業(yè)、工業(yè)、金融業(yè)。

截至2026年2月5日收盤，股價破發(fā)幅度最高的是廣和通（00638.HK，300638.SZ），收盤價為14.08港元/股，破發(fā)幅度為34.51%。2月6日，公司港股股價繼續(xù)下行，最低下探至13.85港元/股，收于13.95港元/股，破發(fā)幅度進一步放大至35.12%。

廣和通主要從事無線通信模組及其應(yīng)用行業(yè)通信解決方案的設(shè)計、研發(fā)與銷售服務(wù)，主要產(chǎn)品為無線通信模組。招股章程顯示，為擴大海外汽車前裝市場的車載無線通信業(yè)務(wù)，公司于2022年11月收購深圳銳凌無線技術(shù)有限公司（以下簡稱：銳凌無線）51%股權(quán)，銳凌無線成為廣和通全資子公司。但因國際市場環(huán)境變化，2024年7月，廣和通以1.5億美元價格向EUROPASOLAR公司出售銳凌無線的境外車載前裝無線通信模組業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。

據(jù)我們先前發(fā)布的《廣和通沖刺“A+H”，去年剝離重要業(yè)務(wù)，中報凈利下滑超三成》，該資產(chǎn)出售后，2024年第四季度，廣和通歸屬凈利潤同比下降85.21%，2025年第一、第二季度的同比降幅分別達到37.3%、31.25%。

2025年前三季度，廣和通營收和歸屬凈利潤分別為53.66億元和3.16億元，分別同比下跌13.69%和51.5%。公司稱業(yè)績受到了銳凌無線資產(chǎn)剝離的影響，若剔除相關(guān)因素，公司營收同比增長7.32%，歸屬凈利潤同比下滑2.19%。

賽力斯（09927.HK，601127.SH）破發(fā)程度僅次于廣和通。2026年2月5日，賽力斯H股收盤價為97.05港元/股，破發(fā)幅度為26.2%。2月6日，公司股價繼續(xù)下滑，收于96.8港元/股。

據(jù)我們前期發(fā)布的《賽力斯港股破發(fā)，90%收入靠“問界”，搞不清大股東是客戶還是供應(yīng)商？》，公司收入主要來自問界品牌汽車銷售，2024年及2025年上半年的銷售收入占比分別為90.9%和90.3%。但在采用華為核心技術(shù)的競爭對手越來越多的情況下，賽力斯面臨一定競爭壓力。

賽力斯產(chǎn)銷快報顯示，2025年，公司汽車累計產(chǎn)量為51.81萬輛、同比上漲4.37%，累計銷量為51.69萬輛、同比上漲3.99%。

與之相比，據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的《2025年12月汽車工業(yè)產(chǎn)銷情況簡析》，2025年，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成3453.1萬輛和3440萬輛，分別同比增長10.4%和9.4%。