和高爺家“分手”，依依股份沒能“貓狗雙全”？

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，國內寵物衛(wèi)生護理龍頭依依股份發(fā)布公告，宣布終止籌劃以發(fā)行股份及支付現金購買的方式，向彭瀚、瀚川生物、聞光凱等19名交易對方購買其合計持有的杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責任公司（以下簡稱“高爺家”）100%股權事項。

這意味著，歷時四個月，依依股份還是沒能“吃下”擁有貓砂與貓糧業(yè)務的網紅品牌“徐翠花”“高爺家”。

圖片來源：公告截圖

對于此次“聯姻”終止，依依股份向媒體表示，目前公司雖然通過產業(yè)基金仍持有高爺家部分股權，但至于未來是否會與高爺家進行進一步的深入交流或相關合作，仍不確定。

高爺家實控人之一——聞光凱則回應稱，需要等待依依股份的相關業(yè)績說明后才能給予相應的答復。

此次收購事件始于2025年10月13日，據公告，依依股份擬發(fā)行股份及支付現金，向19名交易對方購買其合計持有的高爺家100%股權，同時向不超過35名符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金。

公開信息顯示，高爺家旗下擁有“許翠花”貓砂和“高爺家”貓糧兩大核心品牌，其中“許翠花”在2025年“618”期間躍居天貓貓砂品類銷量TOP1，是國產貓砂的頭部品牌。

依依股份此舉，意在借此首次進入寵物食品市場，實現犬、貓兩大寵物用戶群體的市場覆蓋，進一步鞏固在寵物衛(wèi)生領域的龍頭地位。

對于終止原因，公司給出的解釋指向“標的公司2025年經營情況與本次交易籌劃期初的預期發(fā)生了一定變化”。公告稱，由于標的公司在2025年“雙十一”活動中對貓砂的銷售模式進行了調整，以及2025年下半年以來推廣貓糧新品的前期投入，導致標的公司2025年經營情況與本次交易籌劃期初的預期發(fā)生了一定變化。

最終，雙方未能就估值等核心商業(yè)條款達成一致。基于審慎性考慮，公司決定終止本次交易事項，并與交易對方簽署相關終止協議。

圖片來源：公告截圖

有業(yè)內人士表示，依依股份停止收購的核心在于業(yè)績偏離導致的估值分歧。高爺家因2025年“雙11”調整貓砂銷售模式，疊加下半年新品推廣投入過大，實際經營情況未達預期。這種利潤波動直接動搖了并購初期的對價基礎，使雙方在核心估值條款上產生無法調和的矛盾，最終停止收購。

同時，依依股份還表示，目前公司生產經營情況正常，本次交易終止不會對公司的生產經營和財務狀況造成重大不利影響，不存在損害公司及中小股東利益的情形。

根據《2026年中國寵物行業(yè)白皮書（消費報告）》（以下簡稱“白皮書”）數據，從消費結構看，2025年寵物食品作為最核心的消費類別，占據了53.7%的市場份額；其次是醫(yī)療市場，市場份額為27.6%，較2024年有所下降。用品、服務市場份額較低，分別為12.2%、6.5%。

盡管在寵物衛(wèi)生護理領域，依依股份是當之無愧的龍頭之一，但正如《白皮書》中所提到，寵物食品領域才是行業(yè)內的主力軍。

今年前三季度，依依股份營收同比下降0.72%至13.06億元，歸母凈利潤為1.57億元，同比增速降至3.82%，去年同期歸母凈利潤的增速達72.72%。

盡管依依股份前三季度凈利潤保持了增長，但是第三季度來看，公司營收同比下降16.98%，歸母凈利潤同比下降2.23%，營收與凈利雙下滑。

圖片來源：三季報截圖

對比該領域的上市公司，依依股份的營收和凈利潤規(guī)模均顯得相對較小。寵物食品龍頭乖寶寵物前三季度實現營業(yè)收入47.37億元，同比增長29.03%，歸母凈利潤達5.13億元，同比增長9.05%；中寵股份前三季度營收38.6億元，同比增長21.05%，實現凈利潤3.33億元，同比增長18.21%。

在此背景下，依依股份此次收購高爺家，成為其拓展布局的關鍵一步。

而依依股份的擴張步伐不止于高爺家。2025年10月，依依股份宣布，與北京方圓金鼎投資管理有限公司共同投資共青城金談創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），基金計劃總規(guī)模約為1.57

億元，公司作為有限合伙人擬出資7020萬元，占合伙企業(yè)44.8448%份額。該基金主要投資于瑞派寵物醫(yī)院管理股份有限公司或其未來實際上市主體。

圖片來源：公告截圖

公開資料表示，瑞派是國內大型寵物連鎖醫(yī)院運營商，擁有近600家門店，覆蓋廣泛。依依股份的一次性衛(wèi)生用品有望借助瑞派的龐大線下網絡進行分銷，同時提升品牌形象。

有業(yè)內人士指出，對高爺家的并購終止，對依依股份的影響主要體現在戰(zhàn)略擴張的節(jié)奏放緩。作為衛(wèi)生用品龍頭，依依股份急需通過切入高頻、高黏性的寵物食品賽道來平抑主業(yè)增長壓力。此次失敗意味著其“貓狗雙全”的全產業(yè)鏈布局需尋找新標的，短期內無法通過并表實現業(yè)績跨越，但這種審慎決策也避免了潛在的商譽減值風險。

對于未來的規(guī)劃，在接受調研者提問時依依股份表示，公司對寵物食品賽道始終保持開放的姿態(tài)，未來公司將繼續(xù)通過產業(yè)基金或直接投資等方式挖掘優(yōu)質標的，通過資源整合實現對其他寵物產品進行市場拓展的可能性。

也就是說，依依股份并未放棄在寵物食品賽道的布局，不過，此次“聯姻”終止后，依依股份的方向在哪里，還要看其下一步的動作。