現在手握6噸黃金，卻還不起2.5億元？這家百年老店還能自救嗎？

在黃金價格一路上行的背景下，一家擁有130年歷史、曾被認定為“中華老字號”的黃金珠寶企業，在賬面握有不少黃金存貨的情況下，卻因資金鏈緊張、借款逾期而被實施ST，甚至被證監會立案調查！難道按現在市價的6噸黃金，居然還不起2.5億？據稱，這次危機還與該企業買礦有關！

現金流已經"斷血"

2月10日，萃華珠寶股票簡稱正式由“萃華珠寶”變更為“ST萃華”。觸發這一風險警示的直接原因，是公司及子公司主要銀行賬戶被人民法院凍結，已對正常經營產生實質性影響。

就在被實施ST前一晚，萃華珠寶披露，公司收到中國證監會下發的《立案告知書》。因涉嫌信息披露違法違規，中國證監會決定對其立案。

萃華珠寶當前的困境首先體現在現金流的徹底枯竭上！財務數據觀察，這家百年老店的資金鏈條已經斷裂到難以維持基本運轉的程度。

截至2026年2月6日，萃華珠寶及子公司共有45個銀行賬戶被凍結，實際凍結金額約472萬元。

與此同時，公司及部分子公司累計借款逾期本金已達2.54億元，跟何況還有高達17億元的短期借款。即便這472萬元能夠動用，也遠不足以支付利息，更不用說償還本金。

更為嚴峻的是，企業經營活動產生的現金流量凈額不足5000萬元，說明主營業務本身的造血功能已經極度虛弱。雖然三季度財報顯示歸母凈利潤達到1.74億元，同比增長近五成，但全年業績預告卻驟然下滑至2100萬至3100萬元，這種劇烈的落差或許暗示著四季度出現了巨額虧損或資產減值，只是具體原因尚待核實。

當核心賬戶被司法凍結后，公司不僅喪失了償債能力，連日常經營開支都難以保障，這種流動性危機因此觸發了股票被ST的風險警示，進而可能導致銀行加速抽貸、供應商收緊賬期，形成難以掙脫的惡性循環。

6噸黃金還不起2.5億？

社交平臺上甚至有投資者披露，其在2026年1月29日致電萃華珠寶董秘辦獲悉，按半年報披露的，公司黃金存貨規模約6噸多。

若以2月10日黃金現貨價格1121.91元/克計算，這部分黃金市值已超過67億元。

對比之下，2.54億元的借款逾期本金，理論上只需出售約226.40公斤黃金即可覆蓋掉。市場難免疑惑為何這些資產無法轉化為救命資金。

首先需要明確的是，存貨與現金在財務屬性上存在本質差異，黃金首飾作為庫存商品，其變現需要經歷加工、銷售、回款等漫長周期，無法像貨幣資金那樣即時用于債務清償。

另外，這些黃金很可能已經被質押給金融機構作為融資擔保，用于獲取那17億元短期借款，因此在質押解除前，二次變現能力受到嚴格限制，當然這只是基于行業慣例的推測，具體情況還需查閱公司質押公告。

即便公司決定以黃金實物抵債，珠寶首飾的批發價格與零售定價之間存在顯著差距，緊急處置時還需承擔大幅折價損失，實際可抵償的金額可能遠低于賬面價值。

此外，黃金價格上漲帶來的只是存貨的賬面增值，這種浮盈在沒有實際銷售之前無法轉化為真實現金流，而萃華面臨的2.5億元債務逾期屬于剛性兌付，時間上根本等不到存貨慢慢消化。資產的重估值與債務的即時性之間存在著無法逾越的期限錯配，這正是手握重金卻無力償債的核心矛盾。

跨界鋰電時機錯誤

跨界進入鋰電領域是加劇萃華財務危機的關鍵決策失誤。

2022年，新任實際控制人主導公司以6.12億元收購四川思特瑞鋰業51%股權，試圖在新能源賽道分一杯羹，但這筆交易的時機選擇堪稱致命。

收購完成之際正值碳酸鋰價格的歷史高位，隨后市場價格便急轉直下，導致這項投資不僅未能打開增長空間，反而成為持續失血的資金黑洞。

鋰鹽業務屬于典型的重資產行業，需要大量資本投入維持運轉，這直接吞噬了原本就緊張的經營現金流，迫使公司加大杠桿借貸，將財務風險推至臨界點。

更為棘手的是，原股東承諾三年盈利3億元的業績對賭現在看來幾乎無法兌現，雖然公司公告提及確認業績承諾事項可能增加凈利潤，但實際控制人陳思偉持有的12%股份已被司法凍結，這意味著即便存在補償義務，實際追償也面臨巨大障礙。

這場跨界并購不僅沒能實現黃金珠寶與新能源的協同效應，反而讓公司在主業疲軟之際背上了沉重的包袱，加速了流動性危機的爆發。

“關東珠寶第一店”的沒落

萃華珠寶的歷史可追溯至1895年清光緒二十一年，由關錫齡在沈陽中街出穎胡同創立，初名萃華新首飾樓。

這家金店以貨真價實、童叟無欺為經營理念，憑借精湛的花絲鑲嵌等宮廷金銀細工技藝，迅速在關東地區聲名鵲起，被譽為關東第一金店。

1934年，萃華為偽滿皇帝溥儀承制登基大典所用的純金皇冠冠柱，工藝精美絕倫，成為其高超技藝的見證，溥儀胞弟溥杰后來親筆為金店題寫匾額。

歷經三個世紀的風雨，萃華從一家傳統銀樓發展為現代化珠寶集團。

長期以來，萃華珠寶主要深耕東北市場，直到2009年南下深圳建設生產基地、2014年登陸深交所、2017年在北京故宮開設直營店，才逐步邁向全國市場視野。

盡管萃華擁有故宮IP、宮廷技藝傳承等稀缺文化資源，但這些優勢并未轉化為實際的市場競爭力。問題的根源在于其商業模式仍停留在傳統的批發加盟體系，超過九成的收入依賴加盟商而非直營，導致公司對終端渠道缺乏掌控力，品牌溢價能力薄弱。

這種模式下，珠寶業務毛利率僅維持在13%左右，遠低于老鋪黃金的40%以上及周大福、周生生30%左右的水平，即便有非遺工藝加持，產品也難以在高端市場建立價格優勢。

具體到故宮門店的表現，更能說明IP轉化的失效。位于故宮御花園的直營店雖占據稀缺地段，2025年上半年營收卻僅有264萬元，不足沈陽總號的十分之一，甚至在13家直營店中排名第八。

更關鍵的是消費者認知的錯位，許多顧客僅將其視為故宮文創合作品牌，并未建立起對萃華作為高端珠寶上市公司的品牌認同，這種認知模糊直接削弱了IP應有的號召力。

與此同時，公司賬面積壓著37億元存貨，其中黃金占比超過八成，雖然資產保值性較強，但在消費放緩、周轉趨慢的環境下，這些存貨難以快速變現，反而鎖定了大量流動資金，迫使企業依賴高杠桿維持運營。當文化IP無法破解渠道管控乏力與存貨周轉低效的經營困局，即便是皇家背書也難以挽救現金流枯竭的危機。

來源：綜合自財聯社、大貓財經Pro、城市金融報財觀新聞

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