千億頂流縮水至三百億：中歐基金如何填補「頭部真空」？

文 / 董軒

來源 / 節(jié)點財經(jīng)

隨著2025年四季度的公募基金“成績單”的揭曉，中歐基金旗下“頂流”——葛蘭，再次被置于聚光燈下。

截至2025年末，葛蘭管理的基金總規(guī)模已滑落至353.89億元，單季度縮水81.55億元。與2021年的千億巔峰相比，更是跌近七成。

曾幾何時，葛蘭還是“年化超30%”的業(yè)績神話締造者，是基民心中當之無愧的“醫(yī)藥女神”，更是中歐基金最耀眼的那張名片。而憑借“頂流”的虹吸效應，中歐基金也在行業(yè)競賽中高歌猛進，風頭無兩。

然而，當“頂流”褪去光環(huán)，碎了濾鏡，她身后的中歐基金也悄然暗淡。

葛蘭的浮沉，并非一個人的命運沉淪，而是一面鏡子，照出了公募基金行業(yè)長久以來的結(jié)構(gòu)性桎梏：當一家公司的命運過度綁定在某個超級明星身上，究竟是品牌的勝利，還是“蕭何之困”軟肋的暴露？

基金業(yè)無常勝將軍？

繼諾安成長蔡嵩松、易方達張坤后，“基金業(yè)無常勝將軍”的鐵律再次印證在“醫(yī)藥女神”葛蘭身上。

“上證指數(shù)都上4000點了，我買的葛蘭的醫(yī)藥基金，竟然還虧著將近20%。”

老張打開手機，屏幕上出現(xiàn)中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A的凈值走勢圖，一條藍色的曲線從高點下瀉，跟上面節(jié)節(jié)高升的滬深300形成了鮮明對比。

“2021年那會，誰不說她是醫(yī)藥女神？我當時想著，專業(yè)的事交給專業(yè)的人，一次性買了二十萬。”他頓了頓，“現(xiàn)在都快五年過去了，我老婆問我這筆錢干嘛去了，我說借給朋友了，其實是不敢說還在里面套著。”

“都說牛市來了，但我還在等回本。”老張苦笑著道出。

數(shù)據(jù)不會說謊。近三年來，葛蘭管理的多只醫(yī)藥基金表現(xiàn)不盡如人意。

螞蟻財富上，截至2026年2月13日，中歐醫(yī)療健康混合A、C類份額凈值增長率分別為-28.35%、-30.05%，同期業(yè)績比較基準指數(shù)為-25.47%，跑輸約3-5個百分點。

圖源：螞蟻財富

天天基金網(wǎng)顯示，2016年9月29日迄今，葛蘭中歐醫(yī)療健康A(chǔ)、C的任職回報分別為97.1%、87.66%，而同類平均為110.5%。

圖源：天天基金網(wǎng)

同樣的“難兄難弟”還有中歐醫(yī)療創(chuàng)新。2025年四季度期間，該基金A、C類份額凈值增長率分別為-19.86%、-20.01%，大幅落后同期業(yè)績比較基準收益率-8.60%。

這意味著，在2025年最后一個季度，持有中歐醫(yī)療創(chuàng)新的投資者，虧得比市場平均水平多了一倍還不止。

2022到2024年，葛蘭掌管的中歐醫(yī)療健康混合A累虧39.40%，僅2022年一年就虧了192.07億元；若把A、C兩類份額加在一起，三年下來，該基金合計虧損超過357億元，大量投資者被牢牢套住，只能無奈 “割肉” 離場，或者死命硬扛。

回溯過往，葛蘭曾有過一段被市場擁躉的高光時刻。

2019年底，中歐醫(yī)療健康的規(guī)模堪堪50億元左右，不過是一只不起眼的行業(yè)基金。

短短兩年后，即2021年末，這只基金的規(guī)模便飆升至775.05億元，增幅超過14倍。得益于此，葛蘭管理的總資產(chǎn)規(guī)模，在彼時達到歷史新高1103.39億元，一舉躋身“千億頂流”俱樂部，其也被譽為公募基金史上管理規(guī)模最大的女性基金經(jīng)理之一。

但好景不長，因醫(yī)保集采、創(chuàng)新藥研發(fā)降溫、外部環(huán)境變化、賽道本身存在泡沫等因素，自2021年下半年起，醫(yī)藥板塊估值集體回調(diào)，一眾曾助力葛蘭封神的股票，包括愛爾眼科、恒瑞醫(yī)療、藥明康德，持續(xù)回撤，致使“頂流”的業(yè)績一路往下，規(guī)模也跟著 “瘦身”。

而投資者開啟的贖回潮，又加劇了這一惡性循環(huán)。

時至今日，葛蘭雖然還是中歐的頭部基金經(jīng)理，但不足500億元的管理規(guī)模和不及同類平均的收益水平，已然為“時過境遷”寫下真實注解。

蕭何之困？

葛蘭的業(yè)績與規(guī)模波動，從來不只是她個人的事。作為中歐基金的“臺柱子”，她的起落直接牽動著這家老牌公募的命脈，也是公司多年來“頭部依賴”發(fā)展模式的必然結(jié)果。

截至2025年末，中歐基金主動權(quán)益規(guī)模達2316.10億元，穩(wěn)居行業(yè)第二，僅次于易方達。

其中，葛蘭管理規(guī)模353.89億元，周蔚文310.04億元，兩人一共占據(jù)主動權(quán)益規(guī)模的28.67%；加上藍小康等，前五大基金經(jīng)理管理的規(guī)模已經(jīng)突破41%，近乎掌握公司的半壁江山。

與之形成鮮明對比的是，公司多數(shù)新生代基金經(jīng)理管理規(guī)模不足50億元，市場認可度匱乏，人才梯隊嚴重斷層。

在這種類似寡頭化的格局下，中歐基金的業(yè)績豐歉、規(guī)模消長，在相當程度上維系于少數(shù)王牌經(jīng)理的操盤能力、回報水平等，呈現(xiàn)出“蕭何之困”的局面。

同時，“頭部為大”也使中歐基金的投研體系陷入尷尬境地。

據(jù)《節(jié)點財經(jīng)》了解，中歐基金號稱擁有超240人的專業(yè)投研團隊、覆蓋超20項細分領(lǐng)域，但在實際運作中，公司投研決策的“大腦”仍然是明星經(jīng)理。

以葛蘭為例，她長期錨定創(chuàng)新藥、CXO賽道，屬于典型的“堅定長線思維，重倉猛干”風格，但在2022年后行情逆轉(zhuǎn)時，中歐的投研體系未能給出有效的調(diào)倉建議，導致基金凈值隨行業(yè)周期劇烈波動。

投研，似乎變成了明星經(jīng)理的“附庸”，而非“參謀”。

結(jié)構(gòu)失衡則進一步放大了這一風險。

截至2025年末，中歐基金的主動權(quán)益規(guī)模占總規(guī)模的33.35%，在頭部公募中屬于較高水平。具體來看，其主動權(quán)益產(chǎn)品又高度集中在醫(yī)藥、消費等傳統(tǒng)賽道，科技、新能源等新興賽道布局不足。

而醫(yī)藥賽道≈葛蘭的現(xiàn)狀，又讓公司的業(yè)績表現(xiàn)極易受單一行業(yè)周期影響。2022到2024年，醫(yī)藥板塊大幅回調(diào)，中歐主動權(quán)益產(chǎn)品整體疲軟，正是這一風險的集中體現(xiàn)。

相比之下，易方達、華夏等機構(gòu)在固收、跨境投資、量化等領(lǐng)域全面布局，抗周期能力明顯更強。中歐的“單腿走路”，在行業(yè)波動面前顯得相對脆弱。

對中歐基金而言，未來的發(fā)展不僅取決于葛蘭等頂流的業(yè)績能否回暖，更需要系統(tǒng)性地破解人才、投研、結(jié)構(gòu)三大難題。但這條路，注定不會平坦。

結(jié)語

葛蘭的輝煌，是行業(yè)紅利和個人專業(yè)能力共同加持的結(jié)果，也離不開中歐平臺的賦能；她走下神壇，既暴露了單一賽道投資的局限性，也折射出中歐過度依賴頂流的發(fā)展短板。

中歐基金需要反思的，不是“為什么葛蘭不行了”，而是“為什么葛蘭一個人的波動，就能讓公司傷筋動骨”。調(diào)整之路，注定漫長。但只有走出“頭部依賴”的舒適區(qū)，建立真正工業(yè)化的投研體系，中歐基金才能在下一次行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟。

*題圖由AI生成