“保險科技中介”白鴿在線再交招股書，四年連虧累計過億，超九成收入源自交易傭金

繼2025年年底通過聆聽會后，3月18日晚間，定位于“保險科技中介”的白鴿在線再次更新了招股書。

白鴿在線成立于2015年，創始人涂錦波憑借多年保險行業經驗，以“AI+保險”為敘事核心，試圖通過技術賦能保險交易全流程。其核心業務圍繞“場景險”展開，據其招股書顯示，已囊括了出行、泛人力資源、普惠金融、車服、公共服務、大健康醫養、教育、E工程和物流九個生態系統，開發了超1900種定制化保險產品。

白鴿在線宣稱，可以根據場景合作伙伴的需求，最快在7天內定制和開發相應的風險解決方案。截至2025年底，其自新項目審批至首個保單簽發耗時已較此前幾年顯著壓縮至13.8天。

按2024年總保費計算，白鴿在線在全國第三方場景互聯網保險中介中位列第一，在整體場景互聯網保險中介中位列前五。

剝開“科技”外衣，白鴿在線的業務本質仍清晰指向傳統的保險分銷。該公司近九成收入來源于保險交易服務，即通過連接保險公司與場景合作方，促成保單銷售并從中抽取傭金。

招股書顯示，該項收入由2023年的5.35億元提升至2025年的9.42億元，占總收入比重從81.2%攀升至91.7%。

盡管白鴿在線亦設有“精準營銷及數字化解決方案”、“第三方管理服務”兩大業務線，但其收入規模及占比始終處于低位，2025年兩者合計收入不足總營收的10%。

這意味著，白鴿在線的盈利模式依然嚴重依賴保單銷售傭金，其宣稱的“科技賦能”尚未在收入結構中形成有力支撐。換言之，該公司的“科技成色”更多體現在業務流程的數字化改造與效率提升，而非創造了新的盈利增長極。

從業績層面看，白鴿在線收入雖持續增長，仍未實現盈利。招股書顯示，2022年至2025年，其年內虧損分別為2507.5萬元、1718萬元、2771.2萬元、4666.9萬元，近四年累計虧損超過1.16億元。

對此，白鴿在線在招股書中回應稱，產生凈虧損主要是由于公司仍處于爬坡階段，尚未完全實現規模經濟，公司的目標是在互聯網保險中介行業獲得長期業務成功及財務回報，而非以犧牲長期市場潛力為代價尋求短期盈利。

白鴿在線稱，盡管于往績記錄期間的盈利能力有所下降，多年來堅持技術革新，仍不斷在系統、產品及服務的研發投入大量資金。

2022年至2024年，同期研發開支從1405.7萬元增至3243.1萬元。盡管研發投入絕對值有所上升，但營銷開支始終約為研發開支的1.5至2倍。

有觀點認為，這種配置在互聯網保險擴張期或許合理，但也從側面說明其仍高度依賴市場推廣與渠道合作來驅動增長，技術研發尚未成為其真正的核心競爭力。

對于何時、如何能盈利，白鴿在線未在招股書中直接回復，但提及，根據灼識咨詢的資料，美國及中國的保險科技公司一般需要10年以上才能產生正的經營現金流量，約15年才能實現盈利，部分業內同行在取得相關牌照后的首7年均未實現盈利，公司于2017年取得保險經紀牌照，并已于相對較短的轉型期內見證收入的彈性增長。