營收、估值暴漲，月之暗面能否打贏AI大戰下半場？

國內最快“十角獸”月之暗面憑什么？

作者 | 張語格

編輯 | 趣解商業·AI力場

2026開年，中國大模型行業傳來重磅消息：成立僅兩年多的月之暗面，最近兩個多月內連續完成超12億美元的融資，估值突破100億美元，刷新國內企業晉級“十角獸”（估值超100億美元）的最快紀錄，同時創下近一年來國內大模型行業的最高融資紀錄；此外，其新一輪100億至120億美元估值的融資也已開啟。

從天使輪3億美元估值到百億美元身價，月之暗面僅用兩年多實現30多倍增長。估值增速破紀錄的同時，有媒體報道，月之暗面最近20天的收入，已經超過2025年全年。

圖源：微博截圖

這家年輕的大模型企業，為何收入和估值同時狂飆？在巨頭環伺、技術迭代加速的 AI 賽道，它又能否將短暫的爆發，轉化為真正可持續的商業壁壘？

01.K2.5成增長引擎？

月之暗面的主要收入來源，是API調用費用以及C端用戶的付費。在20多天前，月之暗面開源了最新的K2.5大模型，月之暗面近期收入暴漲，正是源于K2.5出色的表現。

作為月之暗面新一代旗艦模型，K2.5在多模態理解、智能體協作與長文本處理上實現了關鍵跨越：不僅全面升級圖像、文檔解析能力，還正式支持視頻輸入與理解，讓模型具備了跨模態的綜合推理能力。

有從業者表示，以往想要用Kimi克隆帶動畫效果的網站還只能截圖描述，現在直接錄一段視頻發送給Kimi即可，從結果來看，K2.5物理仿真與程序化動畫生成效果確實相當出色。

在第三方開發者社區中，有開發者對比了Kimi K2.5 和Claude Opus 4.5，后者與GPT-4o、Gemini 1.5 Pro并列為全球大模型的第一梯隊，開發者選型時往往以能否達到Claude Opus水平作為參考。評測顯示，K2.5在數學、視覺編程、上下文窗口、網頁交互等能力上都勝過后者，同時還擁有更低的價格，對中小開發團隊極具吸引力。

圖源：APIYI

此外，K2.5還落地了自研的Agent Swarm智能體集群架構，可支持多個智能體并行協作。例如用戶想要寫一份深度調查報告，下達任務后會有不同的智能體專家分步執行：搜索專家找政策文件、市場數據，分析專家處理數據，寫作專家輸出報告。“趣解商業”注意到，月之暗面已經根據Kimi的能力規劃了不同的會員套餐，要使用Agent集群功能需要開通199元/月或699元/月的會員。

如果不使用Agent集群，只是提升K2.5的使用額度，套餐價格分別是49元和99元每月。有報道顯示，Kimi用戶對此付費意愿相當高，尤其是海外地區，目前月之暗面的海外收入已經反超國內。

實際上，月之暗面最近一個月付費用戶暴漲并不是偶然。早在K2.5開源前夕，創始人楊植麟就在公司內部信上表示，海外C端商業化在飛速發展，海外和國內付費用戶數平均環比增長超過170%，9-11月海外API收入增長4倍。憑借更強的性能與更親民的價格，K2.5開園后在海外開發者社區、科技論壇中口碑持續發酵，已經成為OpenRouter上（全球開發者聚合平臺），API調用量穩居前列的中國大模型之一。

模型性能與商業化的巨大突破，源于過去一年月之暗面的戰略調整。2025年初，月之暗面退出投流營銷大戰，選擇All in模型能力和Agent。有媒體報道稱，決定轉向All in模型能力、K2模型開源時，月之暗面算法團隊幾乎是“抱著必死決心”在投入。

這種在技術深度探索上的堅決，已經持續到2026年。楊植麟表示，接下來月之暗面將更加激進地擴增顯卡，加速K3模型的訓練和研發，在預訓練水平上追平世界前沿模型；同時產品和商業化上聚焦agent，不以絕對用戶數量為目標，持續追求智能上限，創造更大的生產力價值，營收規模實現數量級增長。

圖源：罐頭圖庫

可以看到，雖然是初創公司，但憑借技術與商業化的雙重底氣，月之暗面已經站到全球大模型賽場中央，2026年也將成為Kimi與國內互聯網大廠、全球頭部模型正面“掰手腕”的一年。

02.百億現金夠燒多久？

技術和產品上的種種突破，正在給月之暗面帶來正向的商業循環。最近三個月內，月之暗面完成了兩輪融資，兩輪合計吸金超12億美元。

“天眼查”顯示，2025年12月月之暗面5億美元的C輪融資由阿里、騰訊、IDG資本投資；2月份新一輪超7億美元的C+輪融資由阿里、騰訊、五源資本、九安醫療、高榕創投等聯合領投，高榕創投等老股東繼續加碼，投后估值超100億美元。

圖源：天眼查截圖

月之暗面100–120 億美元的估值，在國內大模型賽道已躋身第一梯隊，但與已上市的智譜、MiniMax超2500億港元市值仍有明顯差距；橫向對比全球頭部獨角獸，約為OpenAI（7300億美元）估值的1/66、Anthropic（3800億美元）估值的1/35。

2024年，楊植麟曾被傳出出售月之暗面股權套現數千萬美金，一度被外界質疑是內部不看好公司發展；而如今隨著K2、K2.5陸續開源，月之暗面又重新成為一級市場的“香餑餑”，此前的質疑也悄無聲息。尤其是在最近的兩輪融資中，都有月之暗面的老股東進行超額認購，反映了早期投資方對項目的持續押注意愿。

順利的融資給月之暗面帶來了充裕的現金流，這讓月之暗面選擇了一條與智譜、MiniMax截然不同的資本路徑。去年12月楊植麟在內部信中表示，公司賬上還有100億元現金，“相比于二級市場，我們判斷還可以從一級市場募集更大量資金，所以我們短期不著急上市，也不以上市為目的。當然未來我們計劃將上市作為手段來加速AGI。”參照MiniMax與智譜在招股書中的數據，月之暗面的現金還可支撐3-5年的研發投入。

圖源：微博截圖

月之暗面的核心營收目前高度依賴開發者API調用和付費用戶，這種商業模式的護城河，本質上是基座大模型的技術領先性；一旦技術迭代放緩，開發者便可能會用腳投票，轉向性價比更高或能力更強的替代方案。

在月之暗面突飛猛進的同時，智譜和Minimax的大模型也在近期交出亮眼答卷。智譜的GLM-5憑借性能優勢上調編程套餐定價，依舊供不應求；MiniMax的M2.5最近也登頂 OpenRouter每周/每月排行榜榜首，成為全球首個單周調用量突破3萬億Tokens的模型。

值得注意的是，Agent場景同時也是智譜和Minimax重點瞄準的方向，GLM-5面向 Agentic Engineering打造；M2.5是全球首個為Agent場景原生設計的生產級模型。隨著Open claw爆火，2026年AI競賽的焦點已從“模型性能”轉向“Agent實用化”，作為曾經同屬“AI六小龍”的智譜、Minimax和月之暗面，在Agent賽道上的正面競爭已無可避免。

圖源：小紅書截圖

接下來，各互聯網大廠也將依托自身生態與流量優勢快速切入，通過打通辦公、終端、云服務等場景，與Agent OS深度綁定；相比之下，自有生態薄弱的月之暗面，將同時面臨同行緊追與巨頭合圍的雙重壓力。

對月之暗面而言，K2.5的爆發只是漫長商業化征途的起點，接下來的持久戰，考驗的不僅是百億現金的燃燒效率，還有在技術迭代與商業閉環之間找到平衡點的速度。