原來是“電光”火市

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摘 要

ABSTRACT

1、英偉達今日凌晨發布FY26Q4財報，收入、指引均超預期。全年收入達1937億美元，增長68%，創下歷史記錄。從前期北美財報看，四大云廠2025年capex達1260億美元，yoy+62%；2026年指引合計超6600億美元，增速超過60%。從后續季度看，英偉達仍較大概率呈現業績季增，且下個季度將召開GTC大會，光模塊基本面較為堅韌，有興趣的投資者或可繼續關注通信ETF（515880）、創業板人工智能ETF（159388）。

2、電網方面，2月25日，據福克斯新聞報道，亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、xAI、甲骨文和OpenAI等科技巨頭將于3月4日齊聚白宮，正式簽署特朗普在國情咨文演講中宣布的"電費繳納者保護承諾"。由于AI需求超預期，作為底層驅動的電力供需不平衡明顯加劇。A股電網板塊同步受益AI需求上揚，此外電力出海等邏輯或加速演繹，有興趣的朋友可關注電網ETF（561380）。

正 文

市場探底回升，三大指數漲跌不一。滬深兩市成交額2.54萬億，較上一個交易日放量759億。截至收盤，滬指跌0.01%，深成指漲0.19%，創業板指跌0.29%。市場熱點迅速輪動，電力、CPO等板塊表現強勢，醫藥、港股則相對較弱。

年后A股波動率擴張，但成交持續放量，市場狀態整體健康。從行情主線上看，一是美伊局勢、北美宏觀預期影響周期板塊，石油、黃金等板塊前期強勢，今日窄幅震蕩。二是人工智能趨勢進展，GPU、CPO、存儲、半導體設備、電力等細分持續活躍。

今日海外算力表現較強，通信ETF開盤后持續上行，收漲2.58%。創業板人工智能ETF同步上行，收漲1.73%。

資料來源：wind

消息面上，今日凌晨英偉達發布FY26Q4財報。

單季總營收 681.3億美元，qoq+20%，yoy+73%，超過市場預期的656.84億美元。

單季數據中心營收達623億美元，qoq+22%，yoy+75%，高于市場預期的606.2億美元。

毛利率達75%，環比增長1.6%，同比增長2%。

凈利潤從去年同期的 221 億美元增至 430 億美元（每股 1.76 美元）。

從FY27Q1的指引看，同樣表現亮眼。

營收780億美元±2%（不包含中國收入），超過市場預期的726億美元。

毛利率74.5%-75.5%，高位維持。

資料來源：nvdia

此外，英偉達GTC大會將在3月16日盛大開幕。眾所周知，GTC大會是英偉達最為重要的發布會。從目前市場預期看，LPU、CPO、VR200 Superpod等產品可能迎重磅更新或發布。

資料來源：nvdia

從前期北美財報看，4Q25 MAMG（微軟、亞馬遜、Meta、谷歌）合計資本開支同比增長66.64%至1176億美元。 其 中 ， 微 軟 / 亞 馬 遜 / Meta / 谷歌4Q25資 本 開 支 分 別 為298.76 / 384.69 / 213.83 / 278.51億美元，同比增速分別為+84% / +48% / +48% / +95%。

從2026年指引看，Meta指引約1150–1350億美元的區間，同比增長59%-87%；谷歌指引1750億美元至1850億美元之間，同比接近倍增；2026年資本開支指引約2000億美元，同比+50%。北美四大云廠2026年資本開支指引合計超6600億美元，增速超過60%。

資料來源：華泰證券研究所

模型、應用側也利好頻傳。模型方面，Seedance2.0、Gemini3.1Pro等模型更新持續拉高智能水平，Anthropic各種應用跨步前行，AI浪潮持續走高。有興趣的投資者或可繼續關注通信ETF（515880）、創業板人工智能ETF（159388）。

電網方面，今日開盤躍升后全天維持震蕩，收漲3.23%。

資料來源：wind

消息面上，2月25日，據福克斯新聞報道，亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、xAI、甲骨文和OpenAI等科技巨頭將于3月4日齊聚白宮，正式簽署特朗普在國情咨文演講中宣布的"電費繳納者保護承諾"。

投資端，2025年我國電源工程投資、電網投資額在高位總體企穩。2025年，我國主要發電企業電力工程投資完成額1.09萬億元，同比減少6.5%；2025年，我國電網投資完成額6395億元，同比增長5.1%。

更重要的是后續的預期，2026年是十五五規劃的開局之年，根據國家電網此前公布的規劃， “十五五”期間固定資產投資預計達4萬億元，較“十四五”時期增長40%。這筆投資核心落點在于構建更智能、更綠色的電網體系，將帶動新型電力系統全產業鏈協同發展，推動經營區風光新能源年均新增裝機2億千瓦左右，助力非化石能源消費占比穩步提升至25%。

資料來源：wind，開源證券

由于AI需求快速增長，北美缺電邏輯引發電力出海預期。短期看，2026年美國整體供需總體平衡。但由于需求的地區分布差異，部分大洲可能存在電力短缺，其中尤以德州為劇。根據EIA估計，對于德州（ERCOT區域），隨著部分大型數據中心和加密貨幣挖礦設施投入運營，德州（ERCOT）區域電力需求將大幅增長，預計2025和2026兩年平均增速達10.7%，而美國整體發電量兩年復合增速僅有2.7%。

資料來源：GridStrategies.Strategic Industries Surging，華創證券

中長期看，AI數據中心耗電量持續增長。首先，GPU迭代后為支持算力增長，單芯片功耗有所提升；第二，大廠資本開支持續超出預期，GPU出貨量也有望同步推進；第三，為滿足多元化需求，LPU等技術持續被引入，耗電需求增長更快。未來幾年AI發展可能對美國電力供給產生更多擠占，未匹配需求增長，美國或持續提升裝機量。在此背景下，國內相關企業出海業務或有明顯成長，有興趣的朋友可關注電網ETF（561380）。（詳見《》）

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風險提示

Risk statement

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。