龍辰科技IPO！曾因關(guān)聯(lián)大客戶問題被否，現(xiàn)金流持續(xù)失血卻分紅

2026年2月27日，北交所上市委將召開審議會議，對湖北龍辰科技股份有限公司的IPO申請進行審核，公司計劃募集資金3.75億元，保薦機構(gòu)為國泰海通證券股份有限公司，律師事務(wù)所為北京市君合律師事務(wù)所，會計師事務(wù)所為天健會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

這其實是龍辰科技第二次上會。早在2023年，龍辰科技就因“未披露重大關(guān)聯(lián)關(guān)系”被上市委一票否決。首次IPO被否的核心原因，是龍辰科技未披露與浙江凱櫟達（全永劍控制）的重大關(guān)聯(lián)關(guān)系。如今時隔一年，更換了保薦機構(gòu)的龍辰科技解決了關(guān)聯(lián)交易問題么？這次其能否上會成功？

公司定位

龍辰科技，公司位于湖北省黃岡市，主營業(yè)務(wù)為薄膜電容器相關(guān)BOPP薄膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

主要財務(wù)數(shù)據(jù)

龍辰科技報告期營業(yè)收入整體呈增長趨勢，凈利潤呈現(xiàn)波動態(tài)勢。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額波動明顯，“失血”情況明顯。2022年至2023年持續(xù)為負(fù)，呈現(xiàn)流出狀態(tài)，2024年由負(fù)轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)凈流入，然而2025年上半年再次轉(zhuǎn)為凈流出。這種情況下，公司仍在2023年進行了大額現(xiàn)金分紅。

報告期內(nèi)（2022年至2025年上半年），龍辰科技的營業(yè)收入分別為3.44億元、3.71億元、6.04億元、3.31億元；凈利潤分別為7466.34萬元、4319.48萬元、7847.24萬元、5714.48萬元。

細(xì)分產(chǎn)品收入

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入小幅上升，主要來自基膜和金屬化膜的銷售，其中基膜收入占比分別為57.33%、63.28%、72.69%和80.10%，金屬化膜收入占比分別為35.51%、29.47%、18.95%和12.19%。

毛利率情況

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為41.12%、33.23%、29.66%和35.58%，呈現(xiàn)一定下降趨勢。

報告期內(nèi)，公司毛利率變動與同行業(yè)可比公司基本一致，均存在一定的波動。其中，公司毛利率高于銅峰電子，與海偉股份、大東南較為接近，低于嘉德利。

前五大客戶情況

報告期內(nèi)，公司前五大客戶均為境內(nèi)客戶，收入合計占同期營業(yè)收入比例分別為54.10%、39.65%、38.05%和45.66%同時，公司存在關(guān)聯(lián)客戶臺州凱櫟達及其關(guān)聯(lián)公司。

2021-2022年，臺州凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方是龍辰科技第一大貿(mào)易商客戶，分別貢獻營收3241.28萬元、6635.84萬元，占比達12.85%、19.30%，是公司營收的核心支撐。

前五大供應(yīng)商情況

報告期內(nèi)，公司前五大供應(yīng)商采購合計占同期采購總額的比例分別為91.32%、89.02%、87.13%和91.89%，基本保持穩(wěn)定。公司及公司董事、原監(jiān)事、高級管理人員、和其他核心人員、主要關(guān)聯(lián)方或持有公司5%以上股份的股東與上述主要供應(yīng)商不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或占有權(quán)益。

期間費用情況

報告期內(nèi)，公司期間費用分別為5,627.80萬元、8,153.78萬元、9,006.68萬元和4,932.02萬元，占營業(yè)收入的比例分別為16.37%、21.99%、14.91%和14.89%。

報告期內(nèi)，公司銷售費用分別為231.65萬元、296.24萬元、448.16萬元和306.81萬元。公司報告期各期銷售費用率均低于同行業(yè)平均水平，主要系銅峰電子銷售費用率較高，剔除掉銅峰電子后，報告期各期，同行業(yè)銷售費用率平均值分別為0.72%、0.78%、0.69%和0.63%，與公司銷售費用率較為接近。

報告期內(nèi)，公司管理費用分別為2,420.86萬元、4,220.77萬元、3,878.54萬元和2,301.61萬元，管理費用率分別為7.04%、11.38%、6.42%和6.95%。公司管理費用率整體呈先上升后下降的趨勢。

報告期內(nèi)，總體研發(fā)費用結(jié)構(gòu)未發(fā)生重大變化，公司研發(fā)費用分別為1,716.16萬元、2,084.60萬元、2,538.20萬元和1,460.71萬元，占營業(yè)收入比例分別為4.99%、5.62%、4.20%和4.41%，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用金額呈逐年增長趨勢，主要系公司研發(fā)項目預(yù)算增加，加大研發(fā)投入所致。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率總體高于同行業(yè)可比公司。

報告期內(nèi)，公司財務(wù)費用分別為1,259.13萬元、1,552.18萬元、2,141.77萬元和862.89萬元，財務(wù)費用率分別為3.66%、4.19%、3.55%和2.61%，公司財務(wù)費用主要系銀行短期借款、票據(jù)貼現(xiàn)、未確認(rèn)融資費用、融資租賃手續(xù)費等利息支出。

行業(yè)競爭格局

與可比公司競爭情況

控股股東和實際控制人情況

截至本招股說明書簽署日，林美云女士為公司控股股東和實際控制人，報告期內(nèi)未發(fā)生變化。

截至本招股說明書簽署日，林美云直接持有公司股票5,365.89萬股，直接持股比例為52.61%，通過擔(dān)任擇明新辰的執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司股票150.00萬股，比例為1.47%，合計控制公司54.08%股權(quán)。同時，林美云擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，能夠?qū)镜娜粘＝?jīng)營和重大決策產(chǎn)生重大影響，為公司控股股東、實際控制人。

值得注意的是，2026年2月12日，即上會前15天，林美云才與胞弟林*良突擊補簽《一致行動協(xié)議》，將其持有的3.48%股權(quán)納入控制范圍。

募集資金運用

部分風(fēng)險因素

1.主要供應(yīng)商依賴風(fēng)險

報告期內(nèi)，公司直接向大韓油化采購聚丙烯樹脂的金額分別為6,271.67萬元、7,352.39萬元、10,248.80萬元及8,814.48萬元，通過貿(mào)易商上海賽靈特塑料有限公司及其關(guān)聯(lián)公司采購大韓油化聚丙烯樹脂的金額分別為7,844.16萬元、3,223.51萬元、7,609.95萬元及4,934.93萬元，合計占總采購額的比例分別為69.86%、54.72%、66.14%及79.83%，占比較高。若未來大韓油化受貿(mào)易政策或其他因素影響，不能及時足額供應(yīng)相關(guān)原材料，且公司短期內(nèi)無法尋求替代原材料，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

2.資產(chǎn)負(fù)債率較高風(fēng)險

近年來，公司經(jīng)營規(guī)模快速增長，公司新增產(chǎn)線、廠房等固定資產(chǎn)投資較大，投資活動所需現(xiàn)金維持在較高水平。報告期內(nèi)，由于公司融資渠道比較單一，主要依靠債務(wù)方式融資，資產(chǎn)負(fù)債率保持在較高水平。報告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為40.68%、46.18%、46.63%及43.19%，流動比率分別為1.17倍、0.77倍、0.95倍及0.86倍。未來，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴大，對長期資金及流動資金的需求將不斷增加，若未來公司不能持續(xù)有效提升經(jīng)營活動現(xiàn)金流入或有效地拓寬融資渠道，可能面臨一定的償債風(fēng)險。此外，由于公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，銀行借款金額較大，如果利率上升，財務(wù)費用將增加，進而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

3.經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)的風(fēng)險

報告期各期，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-7,170.49萬元、-5,220.26萬元、395.93萬元和-359.93萬元，2022年、2023年及2025年1-6月，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)主要系公司將貼現(xiàn)中小型銀行承兌的應(yīng)收票據(jù)作為籌資活動，取得的相關(guān)款項列入“收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”，同時將銷售收到的票據(jù)背書給設(shè)備及工程供應(yīng)商，不體現(xiàn)現(xiàn)金流所致。如果未來公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的情況仍出現(xiàn)并持續(xù)且無法籌集到經(jīng)營所需資金，公司可能會存在營運資金緊張的風(fēng)險，進而可能會對公司業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

監(jiān)管關(guān)于業(yè)績大幅波動的真實合理性和關(guān)聯(lián)交易真實公允性的問詢重點

在第一輪問詢函中，與凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方相關(guān)交易的真實公允性，根據(jù)申請文件及公開資料，全永劍控制的浙江凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方曾為發(fā)行人第一大貿(mào)易商客戶，且全永劍通過浙江凱櫟達持有發(fā)行人子公司江蘇雙凱48%的股權(quán)。2023年初，江蘇雙凱開始承接凱櫟達的終端客戶，發(fā)行人不再向凱櫟達銷售；2024年8月，發(fā)行人收購江蘇雙凱少數(shù)股權(quán)，江蘇雙凱成為發(fā)行人的全資子公司。

請發(fā)行人：（1）說明全永劍退出江蘇雙凱的原因及商業(yè)合理性，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實，轉(zhuǎn)讓價格是否公允，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項是否全部支付，關(guān)于本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否存在糾紛或其他利益安排；全永劍是否在發(fā)行人或子公司處任職，發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方與全永劍及其關(guān)聯(lián)企業(yè)之間是否存在除正常交易以外的其他資金往來。（2）說明報告期內(nèi)發(fā)行人與凱櫟達及其關(guān)聯(lián)公司交易的具體情況，交易價格公允性、終端客戶構(gòu)成及終端銷售真實性。（3）說明報告期內(nèi)江蘇雙凱生產(chǎn)經(jīng)營情況，主要財務(wù)指標(biāo)（如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、銷售毛利、凈利潤等），變動的原因及合理性；江蘇雙凱從浙江凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方承接客戶的基本情況，包括客戶名稱、銷售數(shù)量、單價、金額、毛利率、信用政策，銷售數(shù)量與之前作為浙江凱櫟達客戶時是否有明顯變動，銷售單價、信用政策與之前作為浙江凱櫟達客戶時是否存在明顯差異，說明原因及合理性；說明浙江凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方的所有終端客戶是否均轉(zhuǎn)移至江蘇雙凱、是否存在部分終端客戶繼續(xù)與浙江凱櫟達交易或徹底終止交易的情形；說明終端客戶轉(zhuǎn)移完成后浙江凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方的業(yè)務(wù)經(jīng)營情況，是否仍從事基膜貿(mào)易業(yè)務(wù)；說明江蘇雙凱承接的客戶資源是否依賴于全永劍，全永劍退出江蘇雙凱后，發(fā)行人對相關(guān)終端客戶的銷售是否穩(wěn)定可持續(xù)。（4）說明報告期內(nèi)及前期浙江凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方通過第三方向發(fā)行人代采產(chǎn)品的具體情況，包括代采購第三方名稱、采購內(nèi)容、采購數(shù)量、單價、金額，代采的具體模式（如合同簽訂、貨物流轉(zhuǎn)、資金結(jié)算、銷售價格等），采用代采模式的背景、合理性、必要性及相關(guān)交易的真實性，代采主體的基本情況，代采主體與浙江凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方、發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方等主體是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益往來；說明浙江凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方及其客戶轉(zhuǎn)移至浙江雙凱后，是否仍存在通過其他第三方主體代采的情況，目前關(guān)聯(lián)交易披露是否準(zhǔn)確。

在第二輪問詢函中，收購江蘇雙凱少數(shù)股權(quán)的真實性，根據(jù)申請文件及問詢回復(fù)：（1）江蘇雙凱48%少數(shù)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格為4,500萬元。全永劍所持有的江蘇雙凱少數(shù)股權(quán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款對應(yīng)實繳出資額為3,696萬元，基于股權(quán)轉(zhuǎn)讓繳納印花稅1.16萬元、個人所得稅186.25萬元，最終投資收益為616.59萬元。（2）根據(jù)發(fā)行人與全永劍夫婦2024年6月27日簽署的《湖北龍辰科技股份有限公司與全永劍及李紅蓮關(guān)于支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)之協(xié)議》，發(fā)行人完成對江蘇雙凱剩余48%股權(quán)收購后，全永劍夫婦及其控制的公司三年內(nèi)不得從事聚丙烯電容膜生產(chǎn)業(yè)務(wù)，但不包括聚丙烯電容膜貿(mào)易業(yè)務(wù)。根據(jù)對全永劍個人訪談，浙江凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方在2025年6月向境外客戶出口少量基膜樣品。（3）報告期內(nèi)，浙江凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方原終端主要客戶向發(fā)行人和浙江凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方采購的基膜數(shù)量分別為2,066.72噸、1,718.95噸、1,889.33噸、1,535.66噸，呈現(xiàn)先降后升的趨勢，主要系原終端主要客戶自身需求發(fā)生變化。（4）全永劍退出江蘇雙凱后，逐漸將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移至食品包裝膜業(yè)務(wù)，設(shè)立了江蘇博祿新材料有限公司開展包裝膜廠房建設(shè)與新設(shè)備采購工作，從而進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模。發(fā)行人前五大供應(yīng)商中有博祿私人有限公司。

請發(fā)行人：（1）結(jié)合江蘇雙凱少數(shù)股權(quán)的售價與全永劍夫婦前期投資聚丙烯電容膜生產(chǎn)業(yè)務(wù)的成本（含終端客戶的合作關(guān)系轉(zhuǎn)移至龍辰科技后減少的收益）的匹配性，說明全永劍夫婦賣出江蘇雙凱剩余48%股權(quán)的商業(yè)合理性。（2）說明向供應(yīng)商博祿私人有限公司采購的具體內(nèi)容，該供應(yīng)商與全永劍及其設(shè)立的公司是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，全永劍與發(fā)行人是否存在其他利益安排。（3）說明發(fā)行人向浙江凱櫟達及其關(guān)聯(lián)方原終端主要客戶銷售金額存在波動的具體原因，是否存在客戶或訂單流失的情況。

在第一輪問詢函中，業(yè)績大幅波動的原因及期后業(yè)績可持續(xù)性，根據(jù)申請文件：（1）報告期各期發(fā)行人營業(yè)收入分別為34,381.85萬元、37,073.68萬元、60,400.02萬元，扣非后歸母凈利潤分別為6,761.38萬元、3,563.27萬元、6,733.18萬元，業(yè)績波動較大。（2）薄膜電容器下游終端應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛，其中新能源汽車、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域等新能源領(lǐng)域需求持續(xù)增長。發(fā)行人產(chǎn)品厚度覆蓋2.7μm-12μm等各種規(guī)格，下游客戶較為分散。（3）受下游行業(yè)需求增長影響，發(fā)行人報告期內(nèi)持續(xù)擴充產(chǎn)能，其中各期基膜產(chǎn)能分別為8,902.76噸、9,231.74噸、20,394.68噸。同期，銅峰電子、東材科技等同行業(yè)可比公司新建較多生產(chǎn)線，市場上電容薄膜供需緊張關(guān)系得到緩解，報告期內(nèi)發(fā)行人產(chǎn)品價格呈下降趨勢。

（1）報告期內(nèi)業(yè)績大幅波動的原因。請發(fā)行人：①結(jié)合報告期內(nèi)基膜、金屬化膜細(xì)分產(chǎn)品的銷售單價、數(shù)量的變動情況及原因，說明報告期內(nèi)收入持續(xù)增長的原因及合理性，是否與終端應(yīng)用領(lǐng)域的市場需求、下游直接客戶的經(jīng)營業(yè)績、公司的產(chǎn)能變化等趨勢相符。②進一步結(jié)合成本及毛利率波動情況、各類期間費用變動情況及變動原因等，量化分析2023年凈利潤大幅下滑、2024年凈利潤大幅增長的原因及合理性，各期管理費用與經(jīng)營規(guī)模變動不匹配的原因及合理性。

（2）BOPP薄膜材料的市場供需變動情況。請發(fā)行人：①結(jié)合不同終端應(yīng)用領(lǐng)域所需產(chǎn)品的性能、厚度差異，以及發(fā)行人主要客戶的經(jīng)營業(yè)務(wù)類型等，說明發(fā)行人各期在新能源汽車、光伏、風(fēng)電等新能源領(lǐng)域，以及家用電器、照明等傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域的收入金額及占比，報告期內(nèi)收入增長是否主要來自于新能源等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。②結(jié)合主要應(yīng)用領(lǐng)域所需薄膜電容器的市場需求規(guī)模及變動情況、BOPP薄膜材料在薄膜電容器中的成本占比等，進一步分析測算BOPP薄膜材料的市場需求規(guī)模及變動趨勢，是否存在需求增速放緩或下滑的情況。③說明BOPP薄膜材料市場供應(yīng)的變動情況，2022年市場供應(yīng)不足、2023年及2024年供需關(guān)系有所緩解的客觀依據(jù)，影響市場供給的關(guān)鍵因素及目前變動情況，是否存在較高的門檻；說明發(fā)行人主要競爭對手的基本情況，發(fā)行人在產(chǎn)能、產(chǎn)品質(zhì)量、價格等方面的優(yōu)劣勢；結(jié)合同行業(yè)公司目前的產(chǎn)能情況、產(chǎn)能擴張項目建設(shè)情況、產(chǎn)能釋放時間等，以及BOPP薄膜材料的市場需求情況，說明是否存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。

（3）客戶構(gòu)成及合作穩(wěn)定性。請發(fā)行人：①說明各期前十大客戶的基本情況（如成立時間、注冊資本、實際控制人、主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營規(guī)模等），發(fā)行人向其銷售的產(chǎn)品類型、數(shù)量、單價、金額、占比及毛利率情況，發(fā)行人與相關(guān)客戶的合作背景及歷史，并結(jié)合主要客戶所屬行業(yè)、業(yè)務(wù)類型及經(jīng)營情況、發(fā)行人產(chǎn)品占主要客戶采購比重、終端客戶需求情況等，分析說明報告期內(nèi)發(fā)行人向上述主要客戶銷售規(guī)模變動的原因及合理性，2024年向安徽賽福電子銷售規(guī)模大幅增長的具體背景。②結(jié)合客戶收入分層情況、合作年限分層情況、產(chǎn)品特性、銷售模式等，說明目前客戶集中度低的原因及合理性，是否符合行業(yè)特征，是否存在客戶穩(wěn)定性不足而影響持續(xù)經(jīng)營能力的風(fēng)險。請發(fā)行人結(jié)合在手訂單情況、期后經(jīng)營業(yè)績情況、所處行業(yè)的供需關(guān)系變動情況、與主要客戶合作穩(wěn)定性及相關(guān)業(yè)務(wù)可持續(xù)性等分析期后經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定可持續(xù)性、是否存在業(yè)績下滑風(fēng)險，進一步在招股說明書中揭示相關(guān)風(fēng)險，并做重大事項提示。

在第二輪問詢函中，業(yè)績大幅波動的真實合理性，根據(jù)申請文件及問詢回復(fù)，報告期各期發(fā)行人營業(yè)收入分別為34,381.85萬元、37,073.68萬元、60,400.02萬元、33,123.47萬元，扣非后歸母凈利潤分別為6,761.38萬元、3,563.27萬元、6,733.18萬元、4,858.82萬元。其中，2023年發(fā)行人扣非后歸母凈利潤同比下滑47.3%，主要系毛利率下滑及管理費用大幅增長所致。

（1）期間費用率大幅波動的原因及合理性。根據(jù)申請文件及問詢回復(fù)：①報告期各期，發(fā)行人期間費用率分別為16.37%、21.99%、14.91%和14.89%，2023年公司期間費用率較2022年增加，主要系管理費用的增加。②報告期各期，發(fā)行人管理費用分別為2,420.86萬元、4,220.77萬元和3,878.54萬元，其中2023年度管理費用較2022年度增加1,799.91萬元，增幅74.35%，主要受管理人員數(shù)量增加及平均薪酬上升、資產(chǎn)折舊與攤銷大幅增長等影響。

請發(fā)行人：①說明各期生產(chǎn)、銷售、管理、研發(fā)等各類人員的數(shù)量、平均薪酬、薪酬總額，結(jié)合公司業(yè)務(wù)規(guī)模、薪酬發(fā)放政策等，具體分析說明各類人員數(shù)量變動及平均薪酬變動的合理性，是否與公司的業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配。②說明發(fā)行人及子公司各主體管理人員的數(shù)量、任職部門及職務(wù)分布等情況；2023年管理人員數(shù)量增加的具體背景、主要增加人員的入職時間、職務(wù)，并結(jié)合薪酬發(fā)放政策、管理人員任職時間等，分析說明管理人員增加情況下，平均薪酬增長的原因及合理性；2024年收入規(guī)模大幅增長的情況下，管理人員薪酬基本持平的原因及合理性。③結(jié)合各期末資產(chǎn)規(guī)模、相關(guān)資產(chǎn)入賬時間、具體用途、折舊攤銷計提政策等，說明各期折舊及攤銷的計提金額及在各類費用及成本中的分布情況、變動的原因及合理性，2023年、2024年管理費用中折舊及攤銷金額大幅增長的具體原因。④說明2023年業(yè)務(wù)招待費、差旅費較其他報告期較高的具體原因及合理性。

（2）收入增長與下游應(yīng)用領(lǐng)域及客戶需求匹配性。根據(jù)申請文件及問詢回復(fù)：①發(fā)行人產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域包括風(fēng)電、光伏等新能源領(lǐng)域，以及家用電器等傳統(tǒng)領(lǐng)域，報告期內(nèi)各應(yīng)用領(lǐng)域的收入規(guī)模均呈增長趨勢。家用電器等傳統(tǒng)領(lǐng)域市場需求規(guī)模較為穩(wěn)定，市場供給整體大于需求，報告期內(nèi)公司該領(lǐng)域收入規(guī)模逐年增長，其中2023年增長幅度較大，系當(dāng)年收入增長的主要原因。②發(fā)行人下游客戶較為分散，2024年客戶數(shù)量211家，前十大客戶中臺州匯豐、常州晟威機電等主要客戶收入規(guī)模大幅增長。③根據(jù)已掌握的我國BOPP薄膜材料產(chǎn)能擴張情況以及智研咨詢預(yù)測的電容器用BOPP薄膜材料的市場需求情況，未來隨著行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能的階段性擴張，BOPP薄膜材料市場可能存在一定的階段性產(chǎn)能過剩風(fēng)險。

請發(fā)行人：①說明BOPP薄膜材料下游各應(yīng)用領(lǐng)域（如風(fēng)電光伏等新能源領(lǐng)域、家電照明等傳統(tǒng)領(lǐng)域）的收入金額、占比，并結(jié)合相關(guān)領(lǐng)域的市場規(guī)模、變動情況及影響因素，發(fā)行人相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)能配置及變動情況，發(fā)行人報告期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的銷售數(shù)量、單價等，進一步分析報告期內(nèi)發(fā)行人各應(yīng)用領(lǐng)域收入變動的原因及合理性，家用電器、照明等傳統(tǒng)領(lǐng)域整體市場需求規(guī)模較為穩(wěn)定，整體供大于求的情況下，收入持續(xù)增長且2023年增長幅度較大的原因及合理性。②列示發(fā)行人報告期內(nèi)前十大客戶（合并口徑）各期的收入金額及占比，發(fā)行人導(dǎo)入相關(guān)客戶供應(yīng)商體系的背景、過程，并結(jié)合相關(guān)客戶的經(jīng)營業(yè)績情況、發(fā)行人產(chǎn)品在客戶同類采購中的占比及變動情況、競爭對手情況等，分析報告期內(nèi)發(fā)行人向前十大客戶銷售金額變動的原因及合理性，是否與客戶自身經(jīng)營規(guī)模及采購需求相匹配；說明相關(guān)客戶回款情況，是否存長賬齡未回款的情況；說明相關(guān)客戶采購發(fā)行人產(chǎn)品的生產(chǎn)耗用情況，是否存在庫存積壓，期后采購的穩(wěn)定可持續(xù)性。③說明發(fā)行人及競爭對手持續(xù)擴充產(chǎn)能、BOPP薄膜材料市場可能存在一定的階段性產(chǎn)能過剩風(fēng)險的情況下，發(fā)行人收入增長的可持續(xù)性，相關(guān)風(fēng)險揭示的充分性。

（3）毛利率大幅波動的原因及真實性。根據(jù)申請文件及問詢回復(fù)，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為41.12%、33.23%、29.66%、35.58%，呈先降后升趨勢。發(fā)行人毛利率波動較大主要受市場供需變動、良品率及原材料價格變動等影響。

請發(fā)行人：①說明基膜、金屬化膜不同良品率的收入金額及占比，說明良品率的判定標(biāo)準(zhǔn)，報告期內(nèi)不同良品率產(chǎn)品收入規(guī)模變動的原因及合理性；結(jié)合各良品率的單價、毛利率及收入占比情況，量化說明良品率變動對基膜、金屬化膜單價及毛利率變動的影響。②說明2025年基膜、金屬化膜單價上漲、成本降低的具體原因，毛利率大幅上漲的趨勢是否符合行業(yè)供需變動趨勢，是否與可比公司變動一致。