達能2025年報拆解，273億歐元銷售額背后的冰與火

近日，擁有愛他美、脈動、紐迪希亞等一眾品牌的達能公布了2025年全年業績。期內，可比銷售額增長4.5%至272.83億歐元，經常性營業利潤率提升44個基點至13.4%。

從這些數據指標看，這無疑是一份“亮眼”的答卷。然而，撥開表象背后卻隱藏著一次性支出的劇增、匯率及核心市場盈利能力的微妙波動，讓這份成績單的含金量大幅縮水。

中國、北亞和大洋洲地區，可比增長11.7%

根據財報披露，達能2025年的可比銷售額的增長動力由兩方面驅動：一是銷量與組合貢獻增長2.7%，二是價格效應貢獻增長1.8%。這表明，銷售額的提升既受益于市場銷量的增長，也得益于產品價格的調整。但需要注意的是，若考慮匯率、收購等外部因素，按已發布數據變化，達能全年銷售額同比下降0.3%。

打個tips：可比數據變動，它假設匯率不變、公司結構不變，是衡量業務真實健康狀況的指標；已發布數據變動，它包含了所有因素，即業務本身的增長（或下跌）、收購或剝離業務帶來的影響、匯率波動的影響，是財報上直接顯示的數字變化。

作為業務遍布全球的跨國食品飲料集團，達能將運營版圖劃分為五大區域：“歐洲”“北美”“中國、北亞和大洋洲”“拉丁美洲”“亞洲、中東和非洲”。縱覽各區域表現，中國、北亞和大洋洲地區無疑是達能2025年最強勁的增長引擎。

報告期內，該區域全年銷售額達39.53億歐元，可比增長11.7%。即便按已發布數據，同比增幅仍達7.0%。據了解，該區域增長主要由銷量與組合貢獻（+12.4%）驅動，價格效應則為微幅負貢獻（-0.7%），或反映出“薄利多銷”的市場策略。

除此之外，歐洲是達能銷售額占比最高的區域，2025年實現銷售額97.79億歐元，占全球總額的35.84%，呈現溫和增長態勢。而北美、拉丁美洲，以及亞洲、中東和非洲，銷售額分別為63.16億歐元、27.92億歐元和44.44億歐元。從可比數據看，這三個區域均實現單位數正增長，但按已發布數據變化來看則全部轉為負增長，顯示出外部環境帶來的壓力。

其中，拉丁美洲的業務情況最值得關注，可比增長主要依靠價格效應拉動（+7.8%），而銷量與組合貢獻為負（-1.8%），表明該區域增長主要依賴價格調整。同樣情況的還有北美地區，也是以價格效應為主導（+1.4%），銷量與組合貢獻雖然增長，但很微弱（+0.6%）。

值得一提的是，受分布于歐洲和印度尼西亞的轉型項目費用以及資產減值影響，合計7.25億歐元。2025年，歸屬于集團股東的凈利潤為18.25億歐元，同比下降9.7%。

專業特殊營養板塊是達能最大的“吸金牛”

分板塊來看，達能共有三大業務單元，分別是基礎乳制品和植物基、專業特殊營養、飲用水和飲料。2025年三大業務可比銷售額均實現了正向增長。其中，愛他美所在的專業特殊營養板塊，是達能最大的“吸金牛”。

報告期內，專業特殊營養板塊銷售額達92.77億歐元，可比增長高達7.4%，增速領跑三大板塊。更值得關注的是其盈利能力：經常性營業利潤率從20.6%躍升至21.7%，大幅提升112個基點，成為集團整體利潤率提升44個基點的最大貢獻者。

從區域分布看，該板塊呈現出鮮明的地域分化。歐洲仍是專業特殊營養板塊最大的收入來源，銷售額達32.17億歐元，占板塊總額的24.98%，但可比增長僅2.1%，顯示出成熟市場的增長瓶頸。而中國、北亞和大洋洲則是增長最快的區域，銷售額達27.68億歐元，可比增長高達13.2%。

基礎乳制品和植物基是達能最大的業務單元，2025年銷售額達131.58億歐元，占總銷售額的48.23%。飲用水和飲料板塊2025年銷售額為48.48億歐元，可比增長僅1.9%，是三大板塊中增速最慢的。

更令人擔憂的是，按已發布數據變化來看，無論是基礎乳制品和植物基，還是飲用水和飲料，全部都將轉為負增長，顯示出匯率和外部環境的顯著壓力。

奶粉召回對2026年Q1凈銷售額造成0.5%-1%的影響

除此之外，更不容忽視的是，根據公開信息，達能公司首席財務官預計，因產品可能含有蠟樣芽孢桿菌毒素引發的嬰配粉召回事件，將對今年第一季度凈銷售額造成0.5%-1%的影響。

眾所周知，今年年初雀巢公司緊急發起了一場波及全球多國的大規模預防性召回行動，引發市場強烈關注。原因是涉事產品使用的花生四烯酸油（ARA油）原料被污染，該原料由供應商提供，可能被蠟樣芽孢桿菌（Bacillus cereus）污染并產生蠟樣芽孢桿菌毒素（Cereulide）。

早在2025年12月，塞爾維亞衛生部與克羅地亞農業和食品局相繼宣布召回荷蘭產愛他美Aptamil。更巧的是召回原因也恰恰是：檢查是否存在蠟樣芽孢桿菌風險。而后，2026年1月至2月期間，法國達能公司又在全球多個國家和地區啟動了預防性召回。

然而，財報上的數字從來不是故事的全部。如果說0.5%至1%的銷售額影響是達能愿意擺在臺面上的“可控損失”，那么真正的隱憂藏在臺面之下。

首先，雖然中國海關總署也確認暫未發現涉事產品通過一般貿易進口的記錄，但在社交媒體時代，跨境信息流動早已不受地理限制。其次，嬰幼兒配方奶粉是一個高度依賴信任的品類，消費者的決策往往建立在“絕對安全”的預期之上。任何一次召回，無論規模大小，都在侵蝕這種預期的根基。

有業內人士也公開指出：這種召回不是偶發污染，不是“某罐奶粉倒霉”，而是供應鏈節點出了結構性風險。只要用過這批原料的成品，在邏輯上都存在同源風險，所以品牌才會選擇主動擴大召回范圍。表面看似謹慎，實質上恰恰反證了問題并不小，否則根本沒有必要動用這種級別的召回成本。

此次召回事件敲響警鐘，它促使整個行業重新審視供應鏈品質控制：將產品安全命系上游外部的單一或少數供應商，等于將風險控制權拱手讓人。唯有將關鍵核心原料的技術、生產和質量真正“掌握在自己手中”，才能真正筑牢食品安全底線，守護未來一代的健康根基。

誠然，2025年的達能，用4.5%的可比增長證明了主業的韌性。但同樣真實的是，按已發布數據變化，達能全年銷售額同比下降0.3%。而作為跑得最快的的專業特殊營養板塊，嬰配粉這一重要品類卻牽扯到召回事件當中。2026年，對于達能而言，如何挽回消費者信賴才是其業績增長的關鍵要點。