特來電不再單飛上市，隨母公司特銳德沖擊港股

中國第一大充電運營商特來電，終究未能獨自叩開資本大門。

這場自2020年啟動的上市籌備長跑，在盈利波動、競爭加劇、資本降溫的三重壓力下，逐漸生出變數。

2月26日，特來電母公司——“創業板第一股”特銳（參數丨圖片）德（300001.SZ）發布公告稱公司擬申請在香港聯交所主板上市，啟動“A+H”雙平臺資本戰略。

特來電作為特銳德的核心子公司之一，是中國最大的電動汽車充電設備制造商與充電網運營商。2024年，其公共總充電量占比達23.5%，公共直流充電終端數量占比為25.8%；累計運營充電終端超85萬臺，注冊用戶已突破5000萬。

特銳德一度希望將特來電分拆獨立上市，但數年努力未能如愿。如今特銳德謀求港股上市，招股書沒有提及特來電的分拆事宜，而且將特來電當做核心業務之一來陳述。

另外根據港交所上市規則，母公司上市3年內，不得做分拆上市。

這意味著特來電獨立上市基本擱置。

不過，在特銳德的業務中，特來電已經成為相對表現優秀且更具想象力的一部分。其毛利率和增長前景，都是亮點。

01

五年分拆長跑未果

特來電的分拆上市構想，最早可追溯至特銳德董事長于德翔提出的“一體兩翼、雙輪驅動”全球發展戰略：聚焦以預制艙變電站為主的變配電核心設備，以及電動汽車充電網雙翼發展，實現國內外雙輪驅動。

于德翔對聚焦電動汽車充電網的特來電寄予了厚望，尤其在五六年時間里，特銳德累計向特來電投入了超過50億元人民幣。

在2020年前后，隨著特來電在充電網領域的布局初具規模，于德翔便公開表示，特來電作為獨立的業務板塊，具備單獨上市的潛力與價值。當年12月，特來電正式進入上市輔導階段，市場普遍預期其會成為國內充電運營領域首家獨立上市公司。

資料來源：企查查

彼時的特來電確實手握亮眼籌碼：作為中國首家突破累計充電100億千瓦時的運營商，其在公共充電終端數量、單年總充電量、充電總功率等核心指標上長期領跑行業。截至2024年，特來電公共總充電量占比達23.5%，公共直流充電終端數量占比25.8%，以絕對優勢穩居市場第一。于德翔曾多次強調，分拆特來電上市是為了給予業務板塊更獨立的融資平臺與發展空間，通過資本賦能加速充電網布局，同時深化“充電網+微網+儲能網”的三網戰略落地。

這場分拆之路卻一再遇阻。2022年，特銳德發布了分拆特來電至科創板上市的預案，但最終未能成行。自2020年末進入輔導期以來，五年間，充電行業經歷了從藍海拓荒到紅海競爭的劇烈轉變，而特來電的分拆進程卻始終停滯在籌備階段。

期間，特銳德雖多次在業績說明會中提及特來電的獨立發展潛力，但始終未披露分拆上市的實質性進展。

如今，特銳德選擇赴港上市，這或許意味著特來電的單獨上市計劃基本擱淺。

02

充電設備收入增長，充電運營收入下跌

作為中國最大充電運營商，特來電的狀況頗具代表性，比如盈利狀況。

和特銳德的充電業務相比，特來電更聚焦運營。

特來電2018-2022年持續虧損后，2023年終于實現1.72億元凈利潤，2024年凈利潤進一步提升至2.91億元，但好景不長，2025年上半年凈利潤再度轉為虧損416.11萬元。

不過，特銳德半年報稱，電動汽車充電網業務實現營業收入18.41億元，較去年同期增長9.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤超過200萬元，較去年同期實現扭虧為盈——當結算口徑歸到母公司時，盈利狀況更佳，體現了設備銷售等更強的毛利率。

在收入方面，設備銷售也更穩定。

招股書顯示，特銳德說，2025年前十月，電動汽車充電設備收入增加12.1%，達到16.97億元，但是電動汽車充電網運營服務收入下降了2.7%，為12.52億元。

招股書說，主要由于電動汽車充電市場競爭加劇導致行業充電服務費普遍下降。

資料來源：特銳德2025年上半年財報

另一家充電設備、運營公司——萬幫數字能源也面臨著類似的困境，此前兩次沖擊A股均未成功，轉戰港股時選擇了剝離運營業務。萬幫數字能源在招股書中明確表示，充電場站投資運營業務“既不形成我們的主營業務，亦不符合我們專注于能源設備制造業務的整體及戰略方向”。2024年，運營業務收入占集團總收入的比例“不超過五分之一”，萬幫數字能源將其形容為“微不足道”。

頭部企業所遇到的問題，亦是行業的共同困境。

如今，充電行業的盈利壓力還在持續加大，目前服務費價格持續下探。最新的數據，從2025年起，部分運營商的服務費已顯著降低至0.2-0.25元/度，這一費用低于行業普遍的盈虧平衡點。

03

從充電到能源互聯網

特來電自身亦在積極尋求突破這一困局之策，探尋更多的盈利途徑。

要盈利必須拓展業務。特來電正逐步從單純的充電服務商向綜合能源運營商轉型。其核心的“充電網+微網+儲能網”三網戰略已初見成效，通過整合分布式光伏、儲能系統與充電網絡，構建起了能源閉環體系。

根據特銳德在投資者平臺的回復，2025年上半年，特來電在山東/江蘇/上海/廣東/深圳等地區積極開展調峰輔助服務/需求側響應/現貨交易等能源業務，參與規模達1,800萬kWh，產生相關效益超過1,000萬元。另一方面，依托累計超過5000萬注冊用戶的海量數據，特來電向車企、保險、銀行、地圖服務商等生態參與者提供多元化的增值服務，致力于構建“充電 +數據+服務”的多元盈利體系。

特來電青島總部園區的光儲充放一體化充電站

截至2026年1月31日，特來電已與39個電力調度中心及虛擬電廠管理中心建立信息交互機制，管理著超1萬座可調度充電站。這意味著，電網調峰時，特來電可聚合海量電動汽車的電池資源參與電力市場交易以獲取額外收益。

這種“充電網+ 微電網+儲能網”的三網融合模式，正是于德翔眼中充電運營的終極形態。若這一模式跑通，充電運營商將不再局限于“賣電者”角色，而是成為新型電力系統的核心參與者。

對比傳統電力設備業務，特來電為代表的充電網業務，還是特銳德港股上市最大的賣點。

看現在，毛利率更高——2025年前十月電動汽車充電網業務毛利率33.9%，而電力設備業務是24.9%，充電業務要高10個百分點左右。

看未來，充電更有前景——根據招股書引用的預測，中國內地充電網市場規模于2024年為人民幣404億元，預計到2030年將達到約人民幣2034億元，2024年至2030年復合年增長率為30.9%。

特銳德這個創業板第一股，還有很大的創業空間。