四川大決策投顧：全球煤炭供需格局生變，煤炭價格中樞有望上行

四川大決策投顧 摘要：近期煤炭板塊受國際煤炭供給收縮影響而表現較強。一方面，煤炭板塊機構持倉徘徊在低位，籌碼結構健康，交易并不擁擠；另一方面，預核增產能退出預期有望落地，疊加印尼煤炭供給收縮預期加強與中東地緣局勢緊張擾動全球能源格局，全球煤炭供需或再平衡，后市煤價震蕩偏強運行。

1.煤炭是能源供應的壓艙石?

中國富煤、貧油、少氣的資源特點決定了煤炭是中國能源消費的主體，煤炭在我國能源消費中占比維持在 70%左右。?煤炭行業?是指以開采煤炭資源為主的產業，是國家能源的主要來源之一，對國民經濟具有重要支撐作用。

2.全球煤炭需求或將在 2027年達峰，電煤消費有望保持穩定

IEA 預測全球煤炭需求或將在 2027年達峰。根據IEA發布的《COAL2024》，IEA預測在2027 年之前，全球煤炭需求將在一個狹窄的范圍內波動提升。中國、印度和印度尼西亞等新興經濟體的煤炭需求不斷增長，沖抵了發達經濟體的持續下滑。而且，歐盟和美國煤炭消費下降速度已有所放緩。

我國未來煤炭需求或將經歷達峰-峰值平臺-快速下降階段，2028 年煤炭消費或達峰。根據國家能源集團技術經濟研究院聯合中國科學院、清華大學開發的中國能源系統預測優化模型(CESFOM),我國煤炭消費將在2028年達到45億t左右的峰值,此后經歷10年左右峰值

平臺期后進入較為明顯的下降通道。

達峰階段（2022年后6~8年）。為實現2030年前二氧化碳排放達峰目標，煤炭消費盡快達峰是關鍵。為此，國家明確提出“十四五”控煤、“十五五”減煤的要求。從下游行業耗煤趨勢看，發電供熱用煤在社會用電量繼續攀升的推動下仍處于持續增長階段，煉焦用煤和其他終端耗煤下降，其中現代煤化工用煤保持增長一定程度上減緩了“其他終端耗煤”的降速。由于該階段發電供熱和化工用煤的增量高于其他領域用煤的減量，煤炭消費持續增長。

峰值平臺期（10 年左右）。發電供熱用煤繼續增長，煉焦用煤和其他終端耗煤繼續下降。由于該階段發電供熱用煤仍有增長，煤炭總體消費下降并不明顯，整體處于峰值平臺期，煤炭消費量始終保持在40億噸以上。 較為明顯的下降階段（到2050年左右）。發電供熱用煤、煉焦用煤和其他終端耗煤均進入較為明顯下降階段，煤炭消費總量逐步降至25億噸。 面向碳中和的快速下降階段（到2060年）。在碳中和目標約束下，所有用煤環節均進入快速下降階段，2060年煤炭消費總量降至8~15億噸。

2.供給剛性約束，煤炭產量增速平穩

碳達峰前后全國煤炭缺口或達8-10億噸，“十四五”“十五五”可先期新建6-7億t/a煤炭產能。依據國家能源技術經濟研究院按照供需均衡要求，對未來一個時期煤炭產能建設需求進行的測算結果，現有煤礦產量難以滿足碳達峰前后我國的煤炭需求，存在8-10億t的煤炭缺口。為此，“十四五”至“十六五”時期還需新建9億t/a的煤炭產能，以保障未來一個時期的煤炭供應安全。值得關注的是，由于我國現有規劃煤礦大部分集中在晉陜蒙新等西部地區，且西南、東北等其他區域規劃煤礦建設條件欠佳，“十四五”至“十六五”時期需新建的9億t/a煤炭產能大部分應布局于晉陜蒙新地區，進一步優化資源配置，促進富煤西部地區煤炭資源開發。同時，由于區域保供壓力較大，黑龍江省的一些整合礦也可能在未來一個時期釋放產能，西南地區中短期也有提升煤炭產能、保障區域能源安全的需求。鑒于未來能源發展的不確定性，我們認為，“十四五”“十五五”可先期新建6-7億噸/年煤炭產能，后續視形勢變化對煤炭產能安排進行適時調整。

4.行業破除內卷，價格中樞抬升

煤炭行業查超產，價格中樞穩抬升。2025 年上半年，全國煤炭供需形勢寬松，價格持續下行。部分煤礦企業“以量補價”，超公告產能組織生產，嚴重擾亂煤炭市場秩序。2025年 7 月 10 日，國家能源局發布《關于組織開展煤礦生產情況核查促進煤炭供應平穩有序的通知》，對山西、內蒙古、安徽、河南、貴州、陜西、寧夏、新疆等 8 省(區)的生產煤礦，已進入聯合試運轉的煤礦參照生產煤礦進行核查。動力煤、焦煤、無煙煤價格于 2025 年 6月觸底后，年內呈 V 型反轉走勢，隨煤炭行業反內卷，我們預計未來煤價中樞穩步抬升，帶動公司業績提升。

5.煤炭投資邏輯與個股梳理

近期煤炭板塊受國際煤炭供給收縮影響而表現較強。一方面，煤炭板塊機構持倉徘徊在低位，籌碼結構健康，交易并不擁擠；另一方面，預核增產能退出預期有望落地，疊加印尼煤炭供給收縮預期加強與中東地緣局勢緊張擾動全球能源格局，全球煤炭供需或再平衡，后市煤價震蕩偏強運行。

相關個股：中煤能源、陜西煤業、中國神華、恒源煤電、新集能源、甘肅能化、淮北礦業等。

風險提示：宏觀經濟超預期下滑；產業布局和安全環保政策調整；技術進步帶來的能源替代加速；煤炭需求快速下降；煤價大幅下跌。

參考資料來源：

1.2026-2-5浙商證券——煤炭主業穩增長，新興產業啟新程

2.2026-2-28中泰證券——供給收縮疊加大宗敘事，持續看好煤炭板塊表現

3.2025-1-6山西證券——或躍在淵

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