多鄰國(guó)選擇減速

有人在嗎

文｜動(dòng)點(diǎn)科技

作者｜李鵬輝

財(cái)報(bào)下，數(shù)據(jù)再次成為了衡量企業(yè)的準(zhǔn)繩。而這次，舞臺(tái)的聚光燈轉(zhuǎn)向了多鄰國(guó)。

日前，語(yǔ)言學(xué)習(xí)平臺(tái)多鄰國(guó)發(fā)布了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)期營(yíng)收與利潤(rùn)均超出市場(chǎng)預(yù)期，全年預(yù)訂額首次突破10億美元。不過(guò)，與這份成績(jī)單同步釋放的，也包括經(jīng)營(yíng)策略的轉(zhuǎn)向，以及被大幅下調(diào)的2026年業(yè)績(jī)指引。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，多鄰國(guó)盤后股價(jià)下跌超23%，多家國(guó)際投行同步調(diào)整了評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)。而其業(yè)績(jī)表現(xiàn)與市場(chǎng)反應(yīng)之間的強(qiáng)烈反差，來(lái)自于公司經(jīng)營(yíng)重心的變化——過(guò)去幾年，多鄰國(guó)持續(xù)強(qiáng)化變現(xiàn)效率，通過(guò)更精細(xì)化的訂閱分層與廣告策略，推動(dòng)單用戶收入提升。但如今，多鄰國(guó)選擇在這一基礎(chǔ)上放緩節(jié)奏。

是變現(xiàn)，還是增長(zhǎng)？

從數(shù)據(jù)看，多鄰國(guó)近年的商業(yè)表現(xiàn)并不遜色。2025年全年，公司預(yù)訂額突破10億美元，日活用戶（DAU）超5000萬(wàn)，較2021年上市時(shí)增長(zhǎng)逾5倍。同時(shí)，圍繞“免費(fèi)層-Super Duolingo-高端Max層”構(gòu)建的三級(jí)訂閱體系，加上高頻廣告曝光與轉(zhuǎn)化引導(dǎo)，多鄰國(guó)在教育科技賽道中也保持了較高的盈利水平。根據(jù)數(shù)據(jù)，2025年，公司調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率達(dá)到29.5%。

與之形成對(duì)比的，是其平臺(tái)用戶增長(zhǎng)節(jié)奏開始放緩。2025年全年，多鄰國(guó)DAU增速持續(xù)回落，第四季度日活同比增速為30%，為近四年來(lái)最低水平。而到了2026年1月，這一數(shù)字進(jìn)一步降至22%。公司預(yù)計(jì)，2026年DAU同比增速約為20%，明顯低于此前的高增長(zhǎng)階段。

在多鄰國(guó)管理層看來(lái)，增長(zhǎng)節(jié)奏的變化，也是其過(guò)去數(shù)年持續(xù)強(qiáng)化變現(xiàn)策略的一種體現(xiàn)。其商業(yè)化設(shè)計(jì)在提升單用戶收入的同時(shí)，也提高了部分功能的使用門檻，對(duì)免費(fèi)用戶的留存與口碑傳播形成了一定影響。也由此，平臺(tái)逐漸陷入 “單用戶收入上行、用戶規(guī)模增速放緩” 的增長(zhǎng)困局。

成本下降，AI下放

作為后續(xù)方向，多鄰國(guó)在財(cái)報(bào)中表示，希望從AI功能的開放上開始，調(diào)整公司經(jīng)營(yíng)重心。

此前，多鄰國(guó)將“Video Call with Lily”（拽姐視頻通話）AI口語(yǔ)練習(xí)功能歸屬為高端Max訂閱的專屬權(quán)益，用以拉高付費(fèi)層級(jí)之間的區(qū)隔。而在新的策略下，這一功能將下放至更主流的Super Duolingo訂閱套餐，并計(jì)劃逐步向更廣泛的用戶開放。

公司同時(shí)表示，將在2026年繼續(xù)加大AI研發(fā)與營(yíng)銷投入，相關(guān)費(fèi)用增速將超過(guò)收入增速。這一向免費(fèi)用戶開放更多AI口語(yǔ)工具的策略，也意味著產(chǎn)品設(shè)計(jì)中原本用于推動(dòng)升級(jí)付費(fèi)的“摩擦”會(huì)有所減少。

而作為這一策略的驅(qū)動(dòng)力，生成式AI成本的下降起到了不可忽視的作用。多鄰國(guó)創(chuàng)始人兼CEO路易斯·馮·安（Luis von Ahn）透露，“Video Call with Lily”的運(yùn)行成本已較上線之初下降至不足十分之一。隨著成本進(jìn)一步下探，公司計(jì)劃在條件成熟時(shí)向所有用戶開放相關(guān)功能，以提升整體學(xué)習(xí)體驗(yàn)。圍繞這一方向，公司愿意接受短期盈利能力的回落，并設(shè)定了2028年實(shí)現(xiàn)1億DAU的中期目標(biāo)。

用戶，用戶，還是用戶

經(jīng)營(yíng)節(jié)奏的改變，也直接體現(xiàn)在多鄰國(guó)的業(yè)績(jī)指引中。財(cái)報(bào)指出，2026年全年預(yù)訂額預(yù)計(jì)為12.7億至13億美元，對(duì)應(yīng)增速約11%，低于市場(chǎng)此前的13.9億美元與20%的預(yù)期。同時(shí)，其營(yíng)收與利潤(rùn)率指引也隨之下調(diào)，全年?duì)I收預(yù)計(jì)為12.0億至12.2億美元，利潤(rùn)率將從2025年的29.5%回落至約25%。

在此背景下，公司董事會(huì)批準(zhǔn)最高4億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，但這一舉措并未改變市場(chǎng)對(duì)盈利下調(diào)的直接反應(yīng)。圍繞高利潤(rùn)率與高確定性增長(zhǎng)所建立的估值邏輯，需要在新的增長(zhǎng)路徑下重新評(píng)估。

圖源：Aerps.com on Unsplash

當(dāng)然，這次調(diào)整的核心，也在于用戶規(guī)模能否重新提速。此次財(cái)報(bào)中，多鄰國(guó)為2026年設(shè)定的DAU同比增長(zhǎng)目標(biāo)約為20%。如果在放緩變現(xiàn)節(jié)奏的情況下，用戶增長(zhǎng)未能改善，其盈利回落與增長(zhǎng)放緩可能同時(shí)出現(xiàn)。反之，也可能迎來(lái)管理層所預(yù)期的增長(zhǎng)破局。

回到多鄰國(guó)本身。接下來(lái)幾個(gè)季度的DAU曲線，將比任何戰(zhàn)略表述更有說(shuō)服力。

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