“大模型第二股”發(fā)布首份財報，虧損增超3倍至18億美元！428名員工，人均年收入近20萬美元

3月2日，MiniMax Group Inc.（股份代號：0100，以下簡稱“MiniMax”）發(fā)布截至2025年12月31日止年度經(jīng)審計業(yè)績公告。財報顯示，公司2025年營收實現(xiàn)大幅增長，全模態(tài)研發(fā)能力取得關(guān)鍵突破，全球化業(yè)務(wù)布局持續(xù)深化，同時經(jīng)調(diào)整后凈虧損增幅收窄，研發(fā)效率顯著提升。不過受金融負(fù)債公允價值虧損等因素影響，公司年內(nèi)賬面虧損有所擴(kuò)大。

從核心財務(wù)數(shù)據(jù)來看，MiniMax2025年實現(xiàn)收入7903.8萬美元，較2024年的3052.3萬美元同比增長158.9%，順利達(dá)成香港聯(lián)交所《上市規(guī)則》第18C章規(guī)定的已商業(yè)化公司收入要求；毛利由2024年的373.8萬美元增至2025年的2007.9萬美元，同比大幅增長437.2%，毛利率從2024年的12.2%提升至25.4%，主要得益于模型及系統(tǒng)效率提升、基礎(chǔ)設(shè)施配置優(yōu)化。

利潤端，公司2025年錄得年內(nèi)虧損18.72億美元，較2024年的4.65億美元同比增加302.3%，公告指出，虧損大幅擴(kuò)大的核心原因是公司估值持續(xù)增加導(dǎo)致優(yōu)先股錄得重大重新計量虧損，2025年金融負(fù)債公允價值虧損達(dá)15.90億美元，較2024年的2.14億美元顯著上升。

若剔除股份支付費(fèi)用、金融負(fù)債公允價值虧損及上市開支等非經(jīng)營性項目，公司2025年經(jīng)調(diào)整凈虧損為2.51億美元，較2024年的2.44億美元僅同比微增2.7%，經(jīng)營層面虧損基本保持穩(wěn)定。

收入結(jié)構(gòu)方面，MiniMax兩大商業(yè)化渠道均實現(xiàn)快速增長。其中，AI原生產(chǎn)品收入5307.5萬美元，占總營收的67.2%，較2024年同比增長143.4%，增長動力來自用戶參與度及付費(fèi)意愿提升，以及海螺AI等產(chǎn)品的商業(yè)化推廣；開放平臺及其他基于AI的企業(yè)服務(wù)收入2596.3萬美元，占總營收的32.8%，同比激增197.8%，主要因付費(fèi)客戶數(shù)量顯著增加。全球化布局成效凸顯，2025年公司中國內(nèi)地以外地區(qū)的收入占比達(dá)73.0%，較2024年的69.8%進(jìn)一步提升，截至2025年末，產(chǎn)品及服務(wù)已覆蓋超200個國家和地區(qū)。

成本及費(fèi)用端，公司經(jīng)營效率呈現(xiàn)優(yōu)化趨勢。銷售及分銷開支由2024年的8700萬美元降至5189.6萬美元，同比減少40.3%，因AI原生產(chǎn)品業(yè)務(wù)主要由自然增長及口碑傳播驅(qū)動，推廣開支相應(yīng)縮減；行政開支3681.3萬美元，同比增155.9%，主要受員工數(shù)量增加、股份支付費(fèi)用增長及上市開支影響。研發(fā)投入方面，2025年研發(fā)開支2.52771億美元，較2024年的1.88979億美元增長33.8%，遠(yuǎn)低于營收158.9%的同比增速，研發(fā)效率顯著提升，相關(guān)投入主要用于基礎(chǔ)模型及多模態(tài)能力的開發(fā)與完善。

業(yè)務(wù)層面，MiniMax2025年完成全模態(tài)研發(fā)能力構(gòu)建，語言、視頻、語音、音樂等主要模態(tài)均擁有具備全球競爭力的模型，且產(chǎn)品矩陣持續(xù)升級。語言模型領(lǐng)域，2025年第四季度更新M2、M2.1、M2-her三款模型，2026年2月發(fā)布的M2.5在編程、工具調(diào)用等生產(chǎn)力場景達(dá)到全球頂尖水平，在SWE-Bench Verified測試中刷新行業(yè)紀(jì)錄，效率較M2.1提升37%，成本優(yōu)勢凸顯。M2系列文本模型的使用量大幅增長，2026年2月平均單日token消耗量較2025年12月超6倍，其中編程套餐token消耗量增長超10倍。

多模態(tài)模型研發(fā)成果豐碩，2025年10月公司先后發(fā)布視頻模型Hailuo 2.3、語音模型Speech 2.6，前者實現(xiàn)人物動作、畫面質(zhì)量等方面提升且降低批量創(chuàng)作成本，后者實現(xiàn)超低延時并支持40多種語言；音樂模型Music 2.0與2.5也實現(xiàn)技術(shù)躍升，可駕馭多種唱法與情感風(fēng)格。截至2025年末，視頻模型助力全球創(chuàng)作者累計生成超6億個視頻，語音模型覆蓋超200個國家和地區(qū)，累計生成超2億小時語音。

用戶及客戶規(guī)模方面，截至2025年12月31日，MiniMax累計服務(wù)超2.36億名個人用戶，以及來自超100個國家及地區(qū)的21.4萬企業(yè)客戶及開發(fā)者。同時，公司加速向AI原生組織演進(jìn)，內(nèi)部Agent實習(xí)生覆蓋近90%的員工，并于2026年1月推出MiniMax Agent AI-native Workspace，將內(nèi)部沉淀的能力產(chǎn)品化。

財務(wù)資源及上市相關(guān)方面，截至2025年末，公司現(xiàn)金結(jié)馀達(dá)10.503億美元，較2024年末的8.806億美元有所增加，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足資金支持。2026年1月9日，MiniMax A類普通股在香港聯(lián)交所主板上市，首次公開發(fā)售及超額配股權(quán)行使后，合計募資凈額約52.9339億港元，其可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股也于上市后自動轉(zhuǎn)換為普通股。

值得關(guān)注的是，截至2025年末，公司共有428名全職員工，2025年員工薪酬開支總額（含股份支付）達(dá)8430萬美元，較2024年的5460萬美元增長54.4%，公司通過有競爭力的薪酬結(jié)構(gòu)及培訓(xùn)體系吸引和挽留頂尖人才。

對于未來發(fā)展，MiniMax表示，2026年模型智能水平將進(jìn)一步提升，編程領(lǐng)域?qū)⒂瓉鞮4至L5級別智能，辦公領(lǐng)域研發(fā)進(jìn)度將提速，多模態(tài)創(chuàng)作將走向“直出可交付”的中長內(nèi)容，甚至出現(xiàn)流式、實時輸出的新形態(tài)，行業(yè)將迎來更大規(guī)模的智能供給爆發(fā)。公司戰(zhàn)略層面，將從大模型公司向AI時代的平臺型公司邁進(jìn)，持續(xù)提升技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，完善可擴(kuò)展的基建和Token吞吐能力，同時深化商業(yè)化布局并深耕全球市場。

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