港股上市熱辣“滾燙”，天星醫療、圣火科技招股書黯然“失效”

2026年延續了2025年港股上市熱潮，市場預期2026年港股IPO募資規模有望突破3000億港元。2026年前兩個月，新股募資額就超892億港元，是去年同期的10倍。

Choice數據顯示，2025年港股IPO公司數量102家（也有數據是119家），2024年為73家；募資凈額為2382億港元，比2024年的687億港元增長了246%。

然而，港股上市依然熱辣“滾燙”背后，一些公司卻不得不面對殘酷的現實：因為2025年港股IPO發行效果好，刺激了更多企業申報，目前等待港股IPO的企業已超過480家，這造成了IPO“堵車”。一方面，港交所和中國證監會（備案審核）都會加強對申請IPO企業的審核（石頭科技拿到備案后，卻遲遲通不過聆訊）。一方面，因為保薦和服務機構（律所等）承接的IPO項目過多，香港證監會要求保薦人不能過多服務項目以確保項目質量，而一些沒那么優質的中小盤IPO項目可能不會受到重視。

2月底，兩家企業的IPO招股書失效引發了關注。

2026年2月26日，北京天星醫療股份有限公司(以下簡稱天星醫療（601567）)于2025年8月26日遞交的港股招股書滿6個月，失效。中信證券（HK6030）、建銀國際為聯席保薦人。

2026年2月27日，圣火科技集團有限公司(以下簡稱圣火科技)2025年8月27日遞交的港股招股書滿6個月，失效。信達國際為保薦人。

天星醫療專注于運動醫學整體臨床解決方案，據灼識咨詢，按2024年銷售收入計，天星醫療是中國最大的國產運動醫學公司。

圣火科技2013年成立，主業是借助先進技術在產品外包裝及單個產品上嵌入二維碼進行整合營銷。據沙利文的數據，按2024年相關服務收益計算，圣火科技在中國二維碼營銷解決方案服務商中排名第四。

天星醫療不是第一次沖刺IPO，2025年6月其在科創板IPO終止，兩個多月便轉戰港交所，這次港交所IPO招股書失效，天星醫療運氣有點不好，趕上了這兩個交易所的政策調整期。

從業績上看，天星醫療2022年—2024年及2024、2025年前5個月，對應營收為1.47億元、2.39億元、3.27億元、0.8億元及1.11億元；毛利為1.04億元、1.77億元、2.28億元、0.57億元及0.82億元（毛利率為70.90%、74.33%、69.58%、71.74%及73.67%）；凈利為0.4億元、0.57億元、0.95億元、0.13億元及0.33億元（凈利率為27.52%、23.94%、29.16%、16.85%及29.26%）。天星醫療的利潤和利潤率都算不錯。

不過，天星醫療所在的運動醫學賽道不算大。按銷售收入計，2024年全球運動醫學市場規模為61億美元，中國運動醫學僅為54億元。天星醫療2017年成立后，累計完成4輪股權融資，融資金額超過5.7億元，估值從A輪（2020年）的8億元漲到了C輪（2023年）的32億元，投資機構包括OrbiMed、君聯資本、德褔資本、建銀國際、銀河證券、朗瑪峰創投等。

圣火科技主要幫康師傅、百事可樂、王老吉、健力寶、中國移動、中國聯通、京東、好太太等快消品牌做二維碼營銷。2022年—2024年，圣火科技營收為1.12億元、1.63億元、2.52億元，凈利為1978萬元、2715.2萬元、3320.4萬元。2025年上半年營收1.29億元，同比增長78.26%；凈利為1211萬元，同比增長28.38%。圣火科技最大的問題可能是對大客戶依賴度很高——前五大客戶營收占比達94.1%，第一大客戶（康師傅）營收占比45.2%。

天星醫療和圣火科技，一個處于早期、小眾的運動醫學市場，一個處于成熟、沒多少創新的快消品營銷市場，既沒有性感的概念（比如機器人、人工智能、半導體等），也沒有很大的營收（年營收都在3億元左右）。這樣的企業，即便港股IPO，也會被淹沒在港股的上市企業里。Wind數據顯示，1517家港股上市公司的日均成交額不足100萬港元，占比達到56.58%。