科創板折戟后轉戰港股！國產運動醫學龍頭再沖IPO

2026年3月3日，港交所披露文件顯示，北京天星醫療股份有限公司（以下簡稱“天星醫療”）正式向港交所提交上市申請，聯席保薦人為中信證券與建銀國際。

這并不是天星醫療第一次沖擊資本市場。

早在 2023 年 9 月，公司就曾向上交所科創板遞交上市申請。但在 2025 年 6 月，因保薦機構中金公司單方面申請撤銷保薦，該次 IPO 申請終止。如今轉向港股，也意味著公司在資本化路徑上再次啟動新的嘗試。

成立八年多時間，天星醫療一直聚焦于運動醫學醫療器械領域，在國內關節鏡手術相關植入物與設備市場中逐漸形成一定規模。

根據灼識咨詢數據，按 2024 年銷售收入計，天星醫療是中國第四大運動醫學設備提供商，市場份額約 6.5%，也是該領域最大的國產企業。

在一個長期由外資企業主導的細分醫療器械市場中，這樣的排名也顯示出國產廠商正在逐步進入核心競爭格局。

# 一個被低估的骨科賽道：運動醫學器械

運動醫學主要用于治療韌帶、肌腱以及關節軟組織損傷，其典型應用包括前交叉韌帶（ACL）重建、肩袖修復等手術。

▲ 圖源招股書

隨著微創關節鏡技術的普及，運動醫學已經成為骨科領域增長最快的細分方向之一。

從技術演進來看，運動醫學手術正不斷向微創化、精準化和標準化發展。例如關節鏡手術中的穿線裝置、錨釘系統以及關節鏡設備持續升級，可以有效降低手術復雜度并縮短手術時間。

與此同時，國內運動醫學學科體系也在快速發展。近年來，中青年醫生培養、關節鏡培訓體系以及運動損傷診療中心建設不斷推進，推動相關手術量持續增長。

但從產業格局來看，中國運動醫學器械市場仍然高度集中在外資企業手中。

▲ 圖源招股書

根據灼識咨詢數據，2024 年中國運動醫學植入物及器械市場前五大企業中，四家為國際企業，天星醫療是唯一進入前五的本土公司。

這意味著國產企業在這一賽道仍處于進口替代的早期階段。

# 從植入物到手術設備：國產企業的典型成長路徑

天星醫療成立于北京，定位為運動醫學臨床解決方案提供商。

▲ 圖源招股書

公司的產品主要圍繞關節鏡手術場景展開，核心包括兩類產品：

1. 運動醫學植入物

用于韌帶和肌腱損傷修復，例如錨釘、固定系統等

2. 手術設備及相關耗材

包括關節鏡手術設備及相關配套產品

運動醫學植入物通常通過關節鏡微創手術植入體內，用于重建或替代損傷的軟組織，從而恢復關節穩定性和功能。

在全球市場中，運動醫學企業通常先從植入物產品切入，再逐步延伸至手術設備和整體解決方案。

這一發展路徑與骨科行業的典型技術路線類似，也構成了國產企業實現國產替代的重要切入點。

# 收入三年翻倍，植入物仍是核心業務

財務方面，天星醫療近幾年收入保持較快增長。

招股書顯示，公司營業收入從 2022 年的 1.47 億元增長至 2024 年的 3.27 億元，兩年時間實現翻倍增長。

從收入結構來看：

• 植入物產品：2024 年收入約 2.50 億元

• 手術設備及耗材：約 0.77 億元

植入物產品仍然是公司的核心收入來源。

▲ 圖源招股書

從區域分布看，公司絕大部分收入來自中國市場，這也符合運動醫學器械國產替代仍處于本土市場擴張階段的特征。

# 科創板受挫之后，港股成為新選擇

值得關注的是，天星醫療此前曾試圖登陸 A 股。

2023 年，公司向上交所科創板遞交 IPO 申請，但在審核過程中，2025 年 6 月保薦機構中金公司申請撤銷保薦，導致公司科創板上市進程終止。

此后，公司將上市目的地轉向港交所。

近年來，多家醫療器械企業在 A 股審核周期拉長背景下選擇港股上市，例如部分創新器械企業和專科設備廠商。對于仍處于成長階段的醫療器械企業而言，港股市場在上市節奏與融資效率上具有一定吸引力。

# 思宇觀察：運動醫學或成為骨科國產替代的重要突破口

從產業結構看，運動醫學是骨科器械中技術門檻較高但市場規模仍在快速擴張的賽道。

一方面，關節鏡手術在中國仍處于滲透率提升階段；另一方面，運動損傷、體育人口增長以及老齡化人群關節疾病治療需求，也在推動相關手術量持續增長。

但與此同時，國內運動醫學市場長期由外資企業主導，本土企業市占率整體仍然較低。

天星醫療能夠進入市場前五，并成為國內最大的運動醫學器械企業之一，說明國產品牌在這一賽道正在逐步突破。

在進口替代和關節鏡手術普及的雙重驅動下，運動醫學器械或將成為骨科國產創新的重要增長方向之一。

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