為什么恐慌時不敢加倉，后視鏡看卻全是機會？

這兩天，市場幾乎都被悲觀情緒籠罩著。

除了原油，幾乎所有資產(chǎn)都在跌。

好多人都不敢打開賬戶。

這個時候，你在想什么？是割肉，還是加倉？

估計不少人是不敢加倉的。

為什么？因為此刻，恐懼已經(jīng)占據(jù)了大腦。

具體來看，此次地緣沖突升級，霍爾木茲海峽被封鎖。油價飆升，可能意味著通脹更難壓下去、美聯(lián)儲更難降息、全球流動性可能收緊。

于是本該避險的黃金也跌了；股票跌了；債券跌了，幾乎所有資產(chǎn)一起下跌。

我們能看到、能聽到的，鋪天蓋地都是在分析事情很嚴重，而且可能更糟，充滿了不確定性。

打開賬戶：虧了。虧損的刺痛、對未知的焦慮同時涌來。這個時候，不要說加倉，甚至有人可能會想要減倉，等穩(wěn)了再進。

但市場有個規(guī)律：你最想割肉的時刻，往往就是低點。

因為恐慌到極致時，該賣的已經(jīng)賣的差不多了，市場也跌不動了。流動性危機也會過去隨之迎來反轉(zhuǎn)。比如08年次貸危機、20年疫情爆發(fā)、23年銀行業(yè)危機。

每一次，危機都以某種形式結(jié)束，然后反彈。

但大多數(shù)人，還是不敢加倉，想等“時機到了”再動手。可等到真企穩(wěn)反彈，一天漲5%、6%，甚至10%，根本買不回來。要么追高，要么眼睜睜看著它一路上去。

當(dāng)危機過去我們后視鏡再看，都是一個個黃金坑。然后后悔：當(dāng)時怎么沒加倉？

為什么會這樣？因為后視鏡里沒有痛苦，只看到數(shù)字，卻忘了當(dāng)時的恐懼有多真切。所以后視鏡的判斷永遠輕松，永遠“早知道”。可如果再回到那時，大概率，還是不敢加。

可能有人會說，這次危機不一樣。但本質(zhì)上都一樣。

一個突發(fā)事件，引發(fā)全球投資者為了避險，開始無差別拋售資產(chǎn)。股票跌、債券跌、黃金跌、商品跌，除了原油這種直接相關(guān)的，幾乎所有東西都在跌。資產(chǎn)價格脫離基本面，市場功能暫時失靈。

但這種流動性危機會持續(xù)很久嗎？通常不會。

無論是從戰(zhàn)爭的投入，還是全球經(jīng)濟的基本面來看，都不可能放任這種危機持續(xù)下去。我們可以預(yù)見到，最終危機會以某種形式結(jié)束，只是我們不知道具體的時間點而已。

那既然危機已經(jīng)真實發(fā)生了，我們該怎么做？

第一，最起碼的底線是：別賣。

這種恐慌時刻，所有資產(chǎn)一起跌，往往不是基本面徹底崩盤，而是流動性危機、情緒恐慌。你要相信，危機總會過去，資產(chǎn)總會修復(fù)。只要你還在場，修復(fù)就和你有關(guān)；你離場了，修復(fù)就和你無關(guān)了。

第二，如果有能力，可以加倉。

當(dāng)然，不要指望抄在最底部，沒有人能抄到最底部。恐慌時刻的籌碼，往往是未來收益的主要來源。這個時候買進去，可能還會跌，但只要危機過去，修復(fù)起來的速度會非常快。

回到私募投資中，從策略維度看。

如果在此時做一些倉位調(diào)整。

越是這種流動性恐慌、資產(chǎn)共振殺跌的時候，往往越是宏觀策略比較好的買點。

這次流動性危機中，所有資產(chǎn)一起跌，相關(guān)性驟然升高，宏觀策略的對沖效果會暫時失效，可以預(yù)見不少宏觀產(chǎn)品也會出現(xiàn)明顯回撤。

但正因為受傷了，修復(fù)的彈性才更大。

一旦流動性恢復(fù)，資產(chǎn)之間的相關(guān)性會迅速回歸正常，宏觀策略底層的投資范式也就回來了。

這時候，市場往往會有一類或多類資產(chǎn)走出趨勢性行情，可能是股市反彈，可能是商品回暖等。宏觀策略因為覆蓋多資產(chǎn)，可以靈活捕捉這些機會，反彈速度往往是非常快的。

歷史上幾次流動性危機之后，宏觀策略的修復(fù)都非常迅速。有時候，只要危機解除的信號一出現(xiàn)，兩天之內(nèi)凈值就能收復(fù)大部分失地。

需要說明一點，這里也不是強調(diào)要擇時，宏觀策略本身并不需要擇時。

沒有人能精準(zhǔn)預(yù)測危機何時爆發(fā)、何時結(jié)束。但這種極端行情少見，可能幾年才出現(xiàn)一次，當(dāng)它真的發(fā)生時，它反而提供了一個難得的“價格偏離”窗口。這也不是去擇時，而是在極端情緒制造的錯誤定價面前，去抓住這個機會。

多說一句，我們誰都無法預(yù)判危機。沒人提前知道這次“xx行動”會來得這么快，YL會這么猛烈地反擊，市場會恐慌到什么程度。但也正是這種危機，才是拉開收益差距的關(guān)鍵時刻。

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