趙建：政府工作報告隱含的轉折信號

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#兩會熱點話題

今年的兩會，較往年似乎過于平靜。今年的政府工作報告，我的第一印象是三個關鍵字：“穩、定、實”。與去年文本上有很多激動人心的新表述相比（比如投資于人、在發展中化債等），今年看似平淡無奇，但實則隱含著巨大的轉折信號。概括來說，2026年將是政策的有形之手最為平淡，同時期待經濟內生力量挑大梁的一年。所以，今年不要對政策面寄予太多預期，要將更多的預期放到經濟和產業內生的力量上。那么，報告里隱含著什么轉折信號？就是不再大幅增加外生的政策刺激，轉而依靠激發內生的經濟新動能。“要用改革的辦法打通經濟循環的卡點堵點，將政策效果轉化為經濟內生增長動能”。這一點，最近兩年經常提到。但今年就要體現在落實上。這意味著，在高層看來，今年是“十五五開局之年”，也是經濟軟著陸的關鍵之年。短期的舉措，要為長期發展和改革留下空間。這也意味著，政策端先放緩一下，看看中國經濟自身到底有多少韌性！一切都是為了經濟軟著陸。而經濟能否軟著陸，跟房地產能否安全著陸緊密相關。房地產進入著陸期已經四年，房價跌幅差不多四成，賣地收入是最高峰四成。從國際經驗看，應該會進入一個筑底期。即使還沒筑底，但是調整速度肯定會邊際趨緩。換句話說，過去房地產是逆周期調節工具，經濟（出口）不好時往往“讓房地產救經濟”。今天思路大轉變，“讓經濟救房地產”。因此今年的關鍵是，看在房地產沒有起色的情況下，中國經濟能否依靠自身的韌性穩定下來，然后激發房地產內生的周期力量回暖。況且還有歷史最低利率和最低首付比例的信用環境。一旦預期點燃，房地產筑底回暖也不是不可能。“穩、定、實”：“穩”體現在總體思路上，以穩為主，與這幾年總體思路差不多，沒有太大的變化。不同的是，以前是穩中求進，以進促穩，比較強調的是“進”。今年更多的是求“穩”。全球地緣、經濟、金融處于大動蕩時期，能穩住就是勝利，不宜冒進。“定”體現在政策舉措的力度上，無論是貨幣政策還是財政政策，沒有出現大開大闔，總體力度跟去年差不多。赤字率依然穩定在4%，專項債、超長期特別國債等沒有大幅增加。不多的亮點在政策性金融工具上。總體來看，政策還是要保持戰略定力。“實”是確定的目標比較務實，歷史上第一次將GDP增長目標降到5%以下。要實現2035年GDP的目標，測算每年保持4.2%左右就行了。在高質量發展的新路線下，沒必要將GDP定的太高。因此，今年也將是GDP擠水分的一年。總量指標調低了，但是質量目標調高了。提出全社會研發經費投入年均增長7%以上，單位國內生產總值二氧化碳排放累計降低17%......等等，這些高質量發展目標，決定著我們投資的方向。作為十五五的開局之年，中國要打造新的供需曲線。供給側，創新自強、科技自立；需求側，以消費為主，有效投資帶動新消費。這是新的發展理念，也確定了我們的投資主線：左手資源，右手科技。科技端，看好人工智能產業、商業航天、衛星產業、低空經濟。而不能言說的，則是這些產業實際上是在為國防賦能。一個新的基于大國安全的投資周期真正開始了，也是一個經濟全新發展時代的開始。我們的投資策略，做好準備了嗎？