8年暴漲26倍！毛利近80%的生意血虧6596萬？又一獨角獸赴港IPO了

作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：一年血虧6596萬元，毛利率干到近80%也仍在虧錢，這門暴利生意怎么一夜之間就“失速”了？

不靠“黑科技”光環的減肥藥，也不開刀、不打針，就能輕松減肥成功？

聽起來的確足夠“新鮮又刺激”，也稱得上是肥胖人士的“福音”了，這家走常人不走的減肥企業，最近可謂是在創投圈和資本圈“闖”出了一條新藍海。

更讓資本“驚喜”的是，這家減肥獨角獸企業不僅與眾不同，更是將毛利干到了“天花板”的78.7%，比如今一些國內火熱的AI大模型企業和泡泡瑪特的毛利還要高。

這家成立才10年的杭州減肥企業，論資歷和背景，遠沒有傳統老牌醫療企業有底蘊，但還是締造了屬于自己的商業傳奇。

不但估值8年暴漲了26倍，毛利率干到了近80%，還開啟了沖擊港股IPO上市的號角，這家明星減肥企業到底有何過人之處呢？

勇闖萬億減肥賽道，赴港IPO了

毛利近80%的暴利生意也不掙錢？

按照此前《柳葉刀》雜志的數據統計，我國成人超重和肥胖人群已超4億人，名副其實的“全球肥胖之最”。

很明顯，國內肥胖率常年來居高不下，不僅是大家普遍有了“大肚腩”，連小孩、女性超重率也在連年攀升。

一方面的確是國內成人超重或肥胖的占比已超半數以上，總數達到全球第一；一方面是隨著國民生活水平的提高，吃好喝好的同時，身上的贅肉也越來越多了。

當然了，也不光是4億中國人胖了，全球肥胖和超重的人數也都大多“苦不堪言”，肥胖一度成為當下全球公共衛生的棘手問題。

而肥胖也不單是個人飲食和自律生活的干預，而是一場“馬拉松式”的長期戰斗。

不僅身邊親朋好友會向肥胖人士喊出“科學減重、均衡飲食”的倡議，連官方也都發起“為身體減負，為健康加分”的全民活動。

主打“科學減重、內鏡減肥”的杭州糖吉醫療科技股份有限公司（下稱“糖吉醫療”），自2016年成立以來，瞄準這個萬億減肥減重賽道，并沒有講“打針吃藥”的老故事，而是靠自研的三類創新醫療器械“胃轉流支架系統”GBS，并輔以國內首個減重類軟件DTx平臺，讓廣大肥胖超重人群重拾健康、科學減肥。

今年2月，糖吉醫療已正式向港交所遞交IPO上市申請書，若上市成功，糖吉醫療很有可能成為“國內減肥企業第一股”。

港交所信息披露，糖吉醫療此次赴港IPO上市，由工銀國際、財通國際擔任聯席保薦人，創始人左玉星10余年的辛苦創業，也即將叩開資本的大門。

至少從二級市場來看，糖吉醫療的估值可以說是一路水漲船高。

自企業創辦以來，已先后拿下8輪融資，估值也從2016年12月的5050萬元，暴漲至去年11月的13.2億元，9年不到的時間，估值翻了26倍。

投資者還是用雙手雙腳給糖吉醫療投了一票，資本看好，產品火爆，技術先進，但唯一可惜的是，企業至今仍未實現盈利。

豪華資本天團中，既有百度風投、杭州高新創投等知名VC/PE，也有上海方和、深圳拓金、富明鼎匯等股東斥巨資押注。

但現實往往比融資更殘酷，一邊是商業融資操作沒停過，一邊卻是毛利近80%的暴利生意還在持續虧錢。

招股書上顯示，糖吉醫療去年前三季度實現2086.3萬元的創收，是去年同期的近7倍，同比暴漲554.83%；

當期毛利更是達到1642.1萬元，毛利率高達78.7%，不僅比上一年同期的70.15%多出8.55個百分點，還有直逼“中年人最愛的”茅臺之趨勢。

但就是這樣一個毛利率近80%的暴利生意，企業營收上去了，盈利卻沒能“加速”。

從2024年前三季度虧損4638.3萬元，加劇到去年同期的虧損5494.2萬元，是個極為少見的毛利近80%卻仍在巨虧上千萬的企業。

如果再往前細數企業的盈利情況，成立10年，毛利率幾乎都維持在70%—80%左右，的確是高毛利的生意，但卻是典型的“增收不增利”。

這樣一門暴利生意也賺不到錢，可見企業現金流和規模都受到一定的阻礙。

不過資本圈的青睞，再加上本次港股IPO融資，創始人左玉星曾押上個人信譽為企業貸款做擔保。

如果上市成功，左老板身價暴漲，企業未來的運營和研發也能再進一步。

或許時間會給出答案，消息面上，這家減肥企業，前年虧了6595.7萬元，收入也才1270.9萬元。

但同期的銷售及營銷開支就高達1659.6萬元，行政開支也高達1773.3萬元，研發更是花了4112.6萬元，妥妥的“賺得不多、用錢的地方很多”，也是亟需充足的現金流緩解企業各方壓力。

曾一年巨虧6596萬元

10年創業仍在持續“燒錢”

業績這一塊，糖吉醫療給出的成績單的確并不“好看”。

財報層面上，這家減肥企業曾一年巨虧近6596萬元，不僅10年沒盈利，還處于“冰火兩重天”的窘狀中。

這家起步于中國杭州的本土企業，是典型的醫療器械初創企業，創始人左玉星十年創業，融資也看起來很“順利”，但多輪融資背后，是企業業績的稍顯滯后。

可資本從不相信眼淚，這位從消化內科醫生轉型的企業家，1995年本科畢業后，在醫院干了7年。

身為一名醫者，他見證了太多患者飽受代謝性疾病的困擾，也深知憑一己之力救人的局限性，轉型投向醫療器械也是有跡可循的。

從醫生到加入創業大軍的隊伍中，不僅身份和職業變了，左老板也對減重減肥事業有了更深的理解和認知。

或許是從多次的學術交流、專家授課等機會中，左玉星看到了未來減肥市場的希望，也是在一次偶然的國際專家交流會上，意外得知“胃旁路術”的先進醫療手段，可通過手術治療肥胖和糖尿病等患者，這位醫生出身的左老板，更加堅定了投身減肥事業的決心。

雖說糖吉醫療的主攻方向也不僅是減肥減重，還有糖尿病、其他基礎代謝性病的創新醫療和研究等，10年的創業摸索，也讓創始人左玉星成功將“胃轉流手術”的相關技術“死磕”出來了。

這不同于使用減肥藥、減少食物攝入等傳統減肥手段，而是從根源上去改善超重肥胖人群的BIM指數，提供科學減重的專業方案。

從醫學角度來看，左老板及其團隊的核心技術突破，在一定程度上填補國內乃至國際上在這一領域的技術空白，可想法和實踐仍有天壤之別，想要真正落地還要有相關減重類的醫療器械和系統軟件支持。

從無到有，從0到1的技術探索，沒有歷史可循，也沒有前人經驗可借鑒，左老板和團隊也是失敗過無數次，懊惱過也沮喪過，但從沒有放棄過。

創業任重而道遠，沒有一帆風順可言，更多的是遍布荊棘和泥潭，但創業者的無畏探索和敢為人先的試錯，才孕育出一個又一個的新技術。

如今，一批又一批志同道合的“糖吉人”在左玉星的帶領下，將“創新、融榮、高效、奮斗”的種子刻在骨子里，不僅建立多個減重類系統和技術平臺，相關的研發和生產等環節更是順利通過了ISO13485認證和各項行業認證，還有多項創新醫療技術問世。

這不僅是醫者使命，還是創業者的科技力量，公眾健康值得越來越多的像左玉星這樣的先行者敢試敢闖、敢為天下先。

可以想象，糖吉醫療10年“燒錢”不斷，未來新技術和新場景的商業落地，還可能持續“燒錢”，資金的不“富裕”，隨時都可能讓正在進行或即將進行的醫療項目被叫停。

但作為“5050人才計劃”獲批的左玉星，享受過地方資金的官方支持，各種福利補貼也讓企業緩解了一定的“燃眉之急”。

但這遠遠不夠，任何一家初創企業，前期虧錢是必然的，高研發投入、醫學實驗投入、人才投入、企業運營投入等都是需要大量真金白銀去墊底的。

不過可以預見的是，有的企業大佬融資上市是為了圈錢套現，而有的企業家是為了研制新技術、新平臺。

或許，10年創業仍在虧錢上千萬的糖吉醫療，也在尋求早日盈利的拐點，而港交所IPO上市也只是個起點，遠不是盡頭。

負債1.06億、亟需資本“輸血”

赴港IPO上市成“最后一根稻草”？

只是擺在二級市場和企業眼前的是，除了“增收不增利”外，企業的高負債也讓創始人左玉星多少有點“頭大”。

幾乎沒有哪個企業手握近80%的毛利生意還在繼續虧錢，原本外界看來是門“暴利生意”，怎么就持續虧了10年呢？

更何況，糖吉醫療不像一些AI大模型概念企業，并不是沒有商業化落地的產品，而是規模化沒真正做大做強，核心產品GBS和多款已獲批的適配產品及健康云平臺，已有了一定的商業價值。

不過擺在桌面的是，截至去年第三季度，企業的賬上現金及等價物不足3400萬元，而負債總額高達1.06億元，總資產也不過7775萬元，資產負債率超130%，嚴重的資不抵債。

本次擬赴港IPO上市，是遵循未盈利企業的相關規則，參照第18A章的生物科技企業特殊上市通道申請掛牌上市。

不管未來上市與否，擺在企業眼前的仍是何時能實現扭虧為盈，高負債局面如何早日改寫。

很顯然，持續虧損的糖吉醫療，需要資本的“輸血”，港股上市若被迫延遲或叫停，企業發展也不容樂觀。

或許上市是個不錯的選擇，一方面能夠吸引資本涌入，為企業帶來一定的現金流；但與此同時，資本投的真金白銀，也需要早日看到盈利的曙光，畢竟資本市場只看結果，不問出處。

與其說港股IPO上市是企業的“最后一根救命稻草”，不如說是企業不得已而為之叩開資本的大門，挑戰和壓力同在。

說到底，任何一家企業尋求上市的初衷無外乎募資更多的資金，有了錢才能把生意做得更大，不僅可以早日扭虧止損，還能讓投資者信心加倍，企業或許也能早日走出虧損泥潭。

創業之路維艱，左醫生到左老板的蝶變，企業也有了一定起色，毛利率干到了近80%的生意，或許盈利也不過是早晚的事。

但也不得不直面一年曾巨虧6596萬元的殘酷現實，各項開支遠高于收入，還有那嚴重的資不抵債，上市有風險，也有驚喜，留給糖吉醫療的又會是什么呢？

盡管還沒能實現“悶聲發大財”的愿景，但港股IPO上市之旅已開啟，或許剩下的只能留給時間和市場的共同見證，這場看似“豪賭”的赴港上市，結局值得期待。

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