骨科公司忙于上市、并購(gòu)，資本加持下誰能稱王？

近日、天星醫(yī)療再次向港交所遞交上市申請(qǐng)。天星醫(yī)療的上市之路可謂是一波三折。 2023年9月，天星醫(yī)療曾向上交所科創(chuàng)板發(fā)起沖擊，擬募資10.93億元，用于智慧工廠建設(shè)、新產(chǎn)品研發(fā)和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)搭建。同年10月30日，進(jìn)入已問詢階段。不過，2025年6月因保薦人中金公司單方面申請(qǐng)撤銷保薦，公司科創(chuàng)板IPO宣告終止。 保薦人自己把IPO“撤單”這一現(xiàn)象在IPO史上較為罕見。彼時(shí)，外界認(rèn)為，這是保薦人可能在發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大問題時(shí)，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而主動(dòng)撤銷保薦。 科創(chuàng)板上市折戟后，天星醫(yī)療瞄準(zhǔn)港股市場(chǎng)，于2025年8月首次向港交所遞交主板上市招股書，中信證券和建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。在首次港股招股書失效后，2026年3月3日，天星醫(yī)療再次向港交所遞交上市申請(qǐng)。 業(yè)績(jī)方面，2022年至2024年度，天星醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入分別約為1.47億元、2.39億元、3.27億元；同期，年內(nèi)利潤(rùn)分別為 4034.2萬元、5711.2萬元、9538.9萬元。

同時(shí)期，愛博醫(yī)療(SH688050)發(fā)布公告，公司擬使用并購(gòu)貸款及自有資金收購(gòu)德美聯(lián)合（重慶）醫(yī)療科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德美醫(yī)療”）68.31%股權(quán)，本次交易對(duì)價(jià)為人民幣6.83億元。

公司支付第一期股轉(zhuǎn)款后，本次交易涉及的德美醫(yī)療股權(quán)將全部完成辦理工商變更登記，公司將享有作為目標(biāo)公司股東的全部權(quán)利和權(quán)益，德美醫(yī)療將成為公司控股子公司，納入公司合并報(bào)表范圍。

德美醫(yī)療成立于2016年，是一家集運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物、手術(shù)工具、關(guān)節(jié)鏡設(shè)備、運(yùn)動(dòng)康復(fù)器具及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)于一體的國(guó)際化醫(yī)療企業(yè)。2024年、2025年，德美醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入分別為2.36億元、2.86億元，凈利潤(rùn)（調(diào)整后）分別為929.37萬元、2360.23萬元。

（上述根據(jù)百度數(shù)據(jù)查詢。）

北京天星（IPO）和德美醫(yī)療（股權(quán)出售）這兩件事，放在一起看，確實(shí)能反映出當(dāng)前國(guó)內(nèi)醫(yī)療市場(chǎng)，尤其是骨科運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的幾個(gè)關(guān)鍵趨勢(shì)：

1. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：頭部加速洗牌

· 北京天星沖刺“運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)第一股”：作為國(guó)產(chǎn)替代的先鋒，二次遞表顯示了其沖擊資本市場(chǎng)的決心。若能成功上市，將借助資金進(jìn)一步鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)，拉大與中小廠商的差距。

· 德美醫(yī)療出售股權(quán)：這通常意味著早期投資方尋求退出，或企業(yè)為引入新資源而進(jìn)行的戰(zhàn)略調(diào)整。這可能反映出在當(dāng)前的融資環(huán)境下，與其獨(dú)立面對(duì)不確定性，選擇站隊(duì)或整合，對(duì)部分股東來說是更穩(wěn)健的變現(xiàn)路徑。

這兩件事共同指向：運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的資源正向頭部企業(yè)集中，行業(yè)進(jìn)入門檻已被抬高。

2. 資本市場(chǎng)風(fēng)向：從追捧到務(wù)實(shí)

· 對(duì)北京天星：IPO審核趨嚴(yán)，二次遞表上市強(qiáng)烈。這也許可以提振資本對(duì)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)賽道的信心，證明“國(guó)產(chǎn)替代”的故事仍有吸引力。

· 對(duì)德美醫(yī)療：股權(quán)出售可能會(huì)引發(fā)短期對(duì)“企業(yè)獨(dú)立發(fā)展是否遇到瓶頸”的猜測(cè)，但更可能是資本在尋求更確定的退出路徑。這說明，現(xiàn)在市場(chǎng)更看重企業(yè)的自我造血能力和盈利前景。

3.國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程：進(jìn)入2.0階段

· 早期邏輯：早期靠的是利潤(rùn)，用比進(jìn)口產(chǎn)品空間更大的產(chǎn)品打開市場(chǎng)。

· 當(dāng)前邏輯：資本助力下，頭部企業(yè)開始有能力在技術(shù)創(chuàng)新（如新材料、手術(shù)機(jī)器人）和學(xué)術(shù)品牌建設(shè)上正面競(jìng)爭(zhēng)。在集采帶量大環(huán)境下，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口將是趨勢(shì)，同時(shí)行業(yè)更向頭部企業(yè)集中，1-2個(gè)標(biāo)期基本上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額就不會(huì)有太大變化了。

骨科運(yùn)醫(yī)市場(chǎng)當(dāng)下沒有絕對(duì)的市場(chǎng)龍頭，哪個(gè)企業(yè)未來可以稱王？