兆威機(jī)電H股首秀：200億市值與75倍PE的現(xiàn)實交鋒

2026年3月9日，兆威機(jī)電(02692.HK)(003021.SZ)正式登陸港交所主板，完成“A+H”雙平臺布局。

在公開發(fā)售階段獲得超過1536倍的超額認(rèn)購后，其首日市場表現(xiàn)呈現(xiàn)高開低走態(tài)勢。該股開盤報78港元，較發(fā)行價71.28港元上漲9.43%，但隨后漲幅收窄，全日收報73.00港元，較上市價高2.41%。

按2024年凈利潤2.25億元人民幣計算，其對應(yīng)市值約200億港元，動態(tài)市盈率約75倍。這一首秀表現(xiàn)，直接反映了資本市場對人形機(jī)器人概念的高預(yù)期與公司現(xiàn)有業(yè)績基本盤之間的博弈。

估值邏輯：靈巧手概念帶來的高溢價

兆威機(jī)電的主營業(yè)務(wù)為微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)攝像頭升降馬達(dá)、汽車電動座椅及AR/VR設(shè)備的瞳距調(diào)節(jié)等場景。

然而，支撐其當(dāng)前75倍高估值的核心要素并非這些存量業(yè)務(wù)，而是其在人形機(jī)器人領(lǐng)域的布局——靈巧手。作為人形機(jī)器人實現(xiàn)精細(xì)操作的關(guān)鍵零部件，兆威機(jī)電推出了最高可實現(xiàn)20個主動自由度的ZWHAND系列產(chǎn)品。其B20靈巧手整手重量僅600g，指尖壓力達(dá)15N。

相比傳統(tǒng)汽車零部件或機(jī)電同行，75倍的市盈率顯然已經(jīng)脫離了傳統(tǒng)制造業(yè)的定價邏輯，資本市場在此賦予了極高的“具身智能”賽道溢價。

市場熱度：量化巨頭與明星基石入局

此次IPO的認(rèn)購熱度及基石投資者陣容印證了資金對該賽道的追捧。

在18.28億港元的募資凈額中，21家基石投資者合計認(rèn)購約6.52億港元。投資者名單涵蓋了高瓴HHLR、高毅資產(chǎn)等頭部資管機(jī)構(gòu)。

值得注意的是，全球大型量化交易機(jī)構(gòu)Jump Trading也參與其中，這也是該機(jī)構(gòu)在二級市場極少參與的港股IPO項目之一。按照常規(guī)安排，基石投資者具有6個月的禁售期，這在一定程度上為兆威機(jī)電上市初期的股權(quán)結(jié)構(gòu)提供了支撐。

商業(yè)現(xiàn)實：傳統(tǒng)主業(yè)仍是業(yè)績基石

盡管資本層面熱度空前，但回歸基本面，兆威機(jī)電仍需面對技術(shù)變現(xiàn)的漫長周期。2026年開年以來，人形機(jī)器人賽道雖然融資頻發(fā)，但整個行業(yè)的大規(guī)模商業(yè)化落地依然缺乏清晰的時間表。

目前，特斯拉Optimus等產(chǎn)品仍在持續(xù)迭代，國內(nèi)廠商也普遍處于產(chǎn)品打磨階段。從公司的實際營收結(jié)構(gòu)來看，靈巧手業(yè)務(wù)目前貢獻(xiàn)的收入占比依然有限，智能汽車和消費電子業(yè)務(wù)仍是維持公司運轉(zhuǎn)和盈利的絕對主力。這意味著，在較長一段時間內(nèi)，公司需要依靠傳統(tǒng)存量業(yè)務(wù)的穩(wěn)定輸血，來支撐增量業(yè)務(wù)的研發(fā)與拓展。

資本運作：“A+H”雙平臺的戰(zhàn)略意圖

此次赴港上市，兆威機(jī)電完成了從深交所到港交所的雙平臺跨越。在當(dāng)前A股公司接連赴港二次上市的趨勢下，搭建“A+H”架構(gòu)為兆威機(jī)電拓寬了海外融資渠道，擴(kuò)大了國際投資者的覆蓋面。這既是提升品牌知名度的常規(guī)路徑，也是在人形機(jī)器人這一競爭賽道中獲取更多資本運作空間的必要舉措。

AI資本局認(rèn)為，兆威機(jī)電的港股首秀是一場典型的由賽道預(yù)期驅(qū)動的資本事件。行業(yè)龍頭的身位為其贏得了極高的關(guān)注度。

然而，當(dāng)IPO的喧囂退去，市場終將回歸理性。在人形機(jī)器人賽道迎來真正的商業(yè)化爆發(fā)之前，如何平衡高估值預(yù)期與當(dāng)下的盈利能力，將是兆威機(jī)電在雙平臺運營中需要長期面對的考驗。

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