這家60年MLCC老兵啟動招股，成色幾何？

2026年，將是中國航天產業迎來爆發式增長的關鍵之年。

一方面，《商業火箭企業適用科創板第五套上市標準指引》的發布，為商業航天企業實現規?；l展鋪平了道路；另一方面，“十五五”規劃將“航天強國”戰略地位提升至新高度，推動商業航天與軍工電子深度融合成為核心投資主線。這一系列變革無疑將點燃產業集群的“鏈式反應”，帶動相關生態圈的共同繁榮。

在航空航天領域，多層陶瓷電容器（MLCC）作為電子系統的“神經元”，扮演著不可替代的角色。相較于普通MLCC，宇航級MLCC在性能上要求極為嚴苛，必須耐受極端溫度、抵抗強輻射（≥100krad），并具備超高可靠性（失效率 < 0.1ppm），方能確保在惡劣的太空環境中穩定運行。

目前，A股市場具備航天級MLCC生產能力的企業屈指可數，成都宏明電子股份有限公司（股票代碼：301682 簡稱“宏明電子”）正是其中之一。目前公司已啟動發行，將于3月16日開啟申購，距離在創業板上市僅一步之遙。

“一五”時期奠基臨危受命，六十余載鑄就行業標桿

宏明電子是一家具有獨特歷史意義的公司，其前身為1958年創建的國營第七一五廠，是國家“一五”時期156項重點建設工程之一。彼時，國家發展重心聚焦于重工業與國防工業，而電子元器件作為這兩大領域的基石與核心支撐，直接關乎國防安全與未來科技競爭格局。

然而，我國電子元器件產業長期受制于海外壟斷。為保障國家安全，宏明電子臨危受命，肩負起“突破技術封鎖、構建自主體系”的關鍵重任。

歷經六十余載不懈奮斗，宏明電子持續突破技術壁壘，先后主導建成國內首條有機薄膜介質電容器國軍標生產線、首條正溫度系數熱敏電阻器國軍標生產線，憑借多項自主研發技術填補國內空白，為我國工業體系的構建奠定了重要基石。

尤為矚目的是，宏明電子成功打造了我國第一條宇航級MLCC生產線。其生產的高可靠MLCC產品，不僅具備超小尺寸，更能適應極端環境，同時擁有6.3V~7500V的寬電壓覆蓋、0.1pF~220μF的寬電容范圍，及≥105MΩ的高絕緣性能，可靈活適配不同設備的電壓與儲能需求且漏電極低。其失效率達到國際最高的S級標準，完美契合衛星、心臟起搏器等“無維修窗口”場景對長期穩定性的嚴苛要求。

憑借卓越的產品性能，宏明電子的高可靠電子元器件在防務領域得到廣泛應用，多次承擔國家重點裝備和工程的科研攻關與配套生產任務，服務于航空航天、武器裝備、船舶、核工業等國家重大工程項目。

同時，高可靠產品構成了公司核心收入來源，其銷售收入平均占比高達89.41%，其中MLCC產品貢獻了平均63.20%的份額。數據顯示，2025年1-6月，宏明電子陶瓷電容器銷售收入達7億元，穩居行業首位，以實打實的業績印證了其在核心產品領域的領先地位。

研發體系筑牢技術壁壘，專利儲備夯實競爭根基

電子元器件關鍵原材料，如漿料、瓷料、有機薄膜等市場高度集中，其中，陶瓷粉體（尤其是高純度、納米級、特定介電性能粉體）及電極材料，是決定MLCC性能的核心要素。長期以來，高端粉體配方與工藝被日本村田、TDK及韓國三星電機等巨頭壟斷，嚴重制約了我國相關產業發展。

針對這一痛點，宏明電子依托國家“863”電子瓷料研發中心和電極漿料研發中心，成功突破了配方設計、摻雜改性、納米粉體分散及制備等關鍵技術，開發出涵蓋高介、高頻、高壓、高溫、高儲能、高Q值等特性的三十余種陶瓷介質材料，滿足了MLCC的自主生產需求。特別是脈沖儲能電容器瓷料及其產品技術填補了國內空白，并同步開發出鈀銀內電極、純銀端電極、鈀銀端電極等十余種匹配的內外電極漿料，實現了關鍵材料的國產化替代。

這一突破標志著中國在最核心的材料環節取得重大進展。以此為基礎，宏明電子逐步成長為國內少數從高品質電子材料到電子元器件均具備研制能力的全產業鏈生產企業，核心原材料自主可控不僅避免了供應鏈 “卡脖子” 風險，更能精準匹配產品性能需求，形成難以復制的技術壁壘。

發展至今，宏明電子始終保持高強度的研發投入，研發費用占營業收入比例穩定在5%-9%區間。2022-2024年累計研發投入超過7.5億元，持續的投入驅動公司不斷突破技術瓶頸。據招股書披露，截至目前，公司累計擁有專利1275項，其中發明專利239項，覆蓋陶瓷瓷料配方、電極漿料制備、小型化高可靠制造等核心技術領域。

技術領先構筑了深厚的盈利護城河，宏明電子電子元器件業務的毛利率長期維持在54%以上的高水平，為業績持續增長奠定了堅實基礎。即使在近兩年行業面臨波動時，這一優勢仍保障了核心盈利能力的穩定。

2023年至2025年，宏明電子分別實現營業收入272,656.92萬元、249,382.90萬元和261,666.46萬元，其中2025年同比增長4.93%，同期實現扣非歸母凈利潤38,798.46萬元、25,191.14萬元和31,114.69萬元，其中2025年同比增長23.51%，盈利水平明顯回升。截至2025年末，公司經營活動產生的現金流量凈額達2.9億元，為持續的技術迭代與戰略布局提供了強勁支撐。

技術延伸驅動深化改革，雙軌布局拓展成長空間

在穩固防務領域優勢地位的同時，宏明電子積極響應國企改革號召，突破“單一軍工配套”的傳統定位，探索出一條“軍工技術+市場化產品”融合發展的新路徑。

公司依托深厚的技術積淀，成功切入消費電子領域，推出了適用于消費電子、汽車電子的工業/商業級產品。近年來，宏明電子進一步拓展至新能源汽車領域，2024年其控股子公司宏科電子成功通過IATF16949車規體系認證。這一系列舉措，標志著這家老牌國企成功實現了深化轉型，完成了軍工技術民用化的價值延伸。

這一改革成果也獲得了廣泛的認可與肯定，2020 年，公司入選國務院“科改示范企業”名單，并被國務院改革辦評為科改“標桿”，2021 年獲評“優秀”，2022 年和 2023 年分別再次獲評“標桿”。

市場上，憑借先進的研發實力和深厚的業務基礎，宏明電子在軍用與民用兩大市場均建立了穩固的高價值客戶群。在防務領域，客戶涵蓋航天科工、中國電科、航空工業等核心軍工集團下屬單位。這些客戶對供應商資質要求嚴苛、合作黏性強、訂單穩定性高，為公司提供了持續可靠的現金流保障。

在民用領域，公司已成為蘋果等知名品牌商的精密組件供應商，為其平板電腦、筆記本電腦等產品提供配套，并躋身蘋果產業鏈核心供應商之列。同時，公司積極拓展新能源汽車客戶，已通過主流車企認證并實現小批量供貨。

此外，宏明電子控股股東為川投信產，其持有公司56.50%的股份，而四川能源發展集團持有川投信產100%股權，為公司間接控股股東。值得注意的是，四川能源發展集團由四川省屬兩大能源巨頭——川投集團與能投集團戰略重組而成。

作為四川省國資委實際控制的國有企業，宏明電子不僅獲得四川能源發展集團雄厚的資本支持，更在資源對接、政策扶持等方面享有天然優勢。其強大的信用背書有助于公司降低融資成本，同時為拓展能源領域電子元器件需求提供協同助力，為長遠發展奠定了堅實的制度基礎。

錨定高增長賽道，募投項目精準匹配產業需求

宏明電子本次IPO擬募集資金19.51億元，重點投向高儲能脈沖電容器產業化、新型電子元器件及集成電路生產、高可靠阻容元器件關鍵技術研發等8大核心項目。此次募投并非簡單擴產，而是緊密對接商業航天、軍工電子、新能源等下游高增長賽道的發展機遇，精準瞄準市場需求。

1、商業航天爆發，有望撬動宇航級元器件千億市場

當前，商業航天正從技術驗證邁向規模化量產的關鍵階段，低軌衛星星座組網成為核心增長引擎。隨著中國星網、千帆星座等巨型低軌衛星計劃進入密集發射組網期，衛星制造環節的核心元器件市場規模有望突破千億規模，而宇航級MLCC等核心元器件是保障衛星在軌穩定運行的關鍵。

宏明電子募投的“高可靠阻容元器件關鍵技術研發項目”與“新型電子元器件生產項目”，將產出適配火箭、衛星等領域的高可靠MLCC產品，可滿足低軌衛星長期在軌所需的抗輻射、耐極端溫差、長壽命等核心要求。項目落地將有效助力公司突破現有產能瓶頸，搶占商業航天元器件國產化替代的核心份額，分享行業爆發紅利。

2、軍工電子國產化提速，廣闊市場催生剛性需求

隨著“十五五”國防信息化建設加速，軍工電子作為裝備信息化、智能化的基石，市場規模持續擴大。據中國電子信息產業發展研究院預測，2025年我國軍工電子市場規模將突破4300億元，未來五年年均復合增長率約9%。宏明電子作為國內少數能穩定供應航天級、武器級元器件的企業，長期為航天科工、航空工業等核心軍工集團提供配套，產品廣泛應用于關鍵領域。

本次募投的“高可靠阻容元器件關鍵技術研發項目”，旨在突破小型化、高集成軍工元器件技術，匹配先進裝備升級需求；“集成電路生產項目”則聚焦軍工專用集成電路配套，填補國內空白。這些項目的實施，不僅能滿足軍工電子市場的增量需求，更能鞏固公司在國產化替代中的核心地位，有力支撐國家國防安全戰略。

3、新能源賽道多點開花，民品業務打造第二增長極

在“雙碳”目標引領下，新能源汽車、儲能產業高速增長，進而帶動了動力及儲能電池精密零組件需求快速增長，未來發展潛力較大。

宏明電子正加速布局新能源和汽車電子賽道，推動企業從“3C 精密制造專家”向“多領域精密解決方案提供商”戰略轉型。本次募投項目中的“精密零組件能力提升項目”將增強公司在新能源汽車供應鏈的供貨能力，滿足滲透率提升帶來的增量需求。

目前，公司新能源和汽車電子領域的多款產品已取得供應商代碼，通過調整產能結構，新產品部分已進入小批量生產，部分擬進入大批量生產階段。

結語

置身于“航天強國”戰略深化與電子元器件國產化替代加速的雙重歷史機遇期，宏明電子憑借深厚的歷史積淀、堅實的技術壁壘和優質的客戶資源，展現出強大的綜合優勢。作為國內特種MLCC領域的領軍者和制造業單項冠軍企業，宏明電子的成功上市，不僅是其自身發展的嶄新里程碑，更將借力資本市場，為中國電子元器件產業的自主可控與高質量發展貢獻更為關鍵的力量。