當前局勢下，煤化工的價值還在上升

在AI大變局以及中東局勢劇烈動蕩下，實業（尤其是化工、能源行業）的價值還在提升。

3月9日股市最熱的板塊依然集中于煤炭、油氣開采以及甲醇等煤化工行業。

其中，主營業務為煤制烯烴，主要產品包括聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）的寶豐能源便充分享受到了這波紅利。股價從2月28日美以伊新一輪沖突爆發以來，便連續沖高。

當然，公司本身的基礎還是非常扎實的。在五大通用合成樹脂中，公司聚乙烯、聚丙烯的產銷量分別位居國內第一位和第二位，占五大合成樹脂總產量的60%以上，這些都是國民經濟發展中最重要的基礎原材料之一。

同時，公司也具備國內少有的區位優勢。本部位于中國能源化工“金三角”之一的寧東國家級能源化工基地，去年新投資建設的煤制烯烴和配套植入綠氫耦合制烯烴項目則位于“金三角”的另一核心區內蒙古鄂爾多斯。

“金三角”地區煤炭資源非常豐富，產業鏈原料供給充足、便利，原料成本低；內蒙子公司更加靠近華北、華東等主要產品銷售區域，物流運輸發達便利，運輸成本更低。

截至去年年中，公司烯烴產能達到520萬噸/年，產能規模躍居中國煤制烯烴行業首位，2025年前三季度公司聚烯烴產量達362.6萬噸，同比大增119.9%。

在成本端，公司憑借擁有煤礦，自產煤炭可以大幅降低總成本。據悉，原材料及輔料占公司焦化業務總成本的比例高達66%，精煤等原材料的價格對公司焦化業務的成本及利潤有較大影響。公司自產精煤的單位成本比外購精煤價格下降超50%。

在上述大環境、公司基本面的共同作用下，公司預計2025年實現歸母凈利潤110億—120億元，同比大增73.6%—89.3%，主因是公司內蒙古烯烴項目投產，烯烴產品產銷量同比顯著增加。

從本質上講，寶豐能源以煤制烯烴為發展主線的戰略思路切中了當前國民經濟發展中的實際需求。由于我國富煤缺油少氣的資源特征以及資源開發進展等因素，原油對外依存度高，當前原油對外依存度超過70%。

隨著中東沖突爆發，霍爾木茲海峽原油運力可能受限，從國家戰略安全角度看，在能源及化工領域尋找替代品、降低對原油的依賴性，具有重要意義。隨著技術發展提升，現代煤化工產業能以煤炭部分替代石油和天然氣的消耗，有助于原料多元化，為國家能源供應安全提供戰略支撐。

同時，公司在技術研發上也沒有停滯。隨著新技術新項目投入使用，根據去年發布的消息，公司烯烴產品平均成本有所下降，核心競爭力進一步提升。2025年前三季度，公司繼續加大研發投入，研發費用金額同比增長。2025年前三季度，公司毛利率為37.3%，同比提升3.6個百分點。公司正在開發3個焦炭新產品以及10個煤種新配方，為未來增長打下良好基礎。

在石油價格不確定性激增，以及國內經濟發展穩定需求持續增長的大背景下，公司煤制烯烴主線產品的成本優勢可能會進一步凸顯。

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