市占率第一！增速放緩！朗信電氣IPO臨考

作為國(guó)內(nèi)乘用車電子風(fēng)扇市占率第一的企業(yè)，朗信電氣業(yè)績(jī)?cè)咚僭鲩L(zhǎng)但現(xiàn)增速放緩，核心客戶供貨份額 “此消彼長(zhǎng)”，且面臨年降壓力加大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一等挑戰(zhàn)，本次 IPO 募資將用于產(chǎn)能擴(kuò)張與研發(fā)基地建設(shè)。

3月10日，江蘇朗信電氣股份有限公司（下稱“朗信電氣”，證券代碼：874326）接受北交所上市委的審議，面臨“公開大考”。

這家手握行業(yè)第一市占率的企業(yè)，既受益于新能源汽車熱管理市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，也面臨著業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徏俺掷m(xù)加碼的 “年降” 壓力，其成長(zhǎng)性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力將成為監(jiān)管層關(guān)注的核心。

張力制圖

核心客戶供貨額顯著變動(dòng)

據(jù)悉，朗信電氣成立于 2009 年，2023 年 11 月在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦熱管理系統(tǒng)電驅(qū)動(dòng)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，核心產(chǎn)品包括電機(jī)總成、電子風(fēng)扇、電子水泵、空調(diào)鼓風(fēng)機(jī)等，是終端整車廠的一級(jí)或二級(jí)供應(yīng)商，其中電機(jī)總成及電子風(fēng)扇收入占比超 90%，是公司的業(yè)績(jī)支柱。

本次 IPO 中，朗信電氣擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過 1522.74 萬(wàn)股（含超額配售選擇權(quán)），募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部投入 “蕪湖新能源汽車熱管理系統(tǒng)部件項(xiàng)目（一期）” 和 “新能源熱管理系統(tǒng)部件研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，總投資規(guī)模超 5.34 億元，其中擬投入募集資金 3.5 億元。

在市場(chǎng)地位方面，公司展現(xiàn)出強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)高工智能汽車公布的數(shù)據(jù)，2024 年公司電子風(fēng)扇在國(guó)內(nèi)乘用車熱管理系統(tǒng)市場(chǎng)份額達(dá) 20.97%，位列中國(guó)第一，成功超越日用 - 友捷（17.11%）、江蘇超力（9.48%）等同行企業(yè)。

目前朗信電氣產(chǎn)品成功配套比亞迪、吉利、奇瑞、長(zhǎng)安等國(guó)內(nèi)頭部車企，以及 “北美新能源車企”、沃爾沃、日產(chǎn)等國(guó)際知名品牌，同時(shí)覆蓋蔚來、小鵬、理想等新能源造車新勢(shì)力，客戶結(jié)構(gòu)涵蓋國(guó)內(nèi)外主流整車廠及銀輪集團(tuán)、馬勒、法雷奧等全球知名 Tier1 企業(yè)。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，朗信電氣曾呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022-2024 年，公司營(yíng)業(yè)收入從 6.68 億元增長(zhǎng)至 13.01 億元，年復(fù)合增速達(dá) 39.5%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)從 4305.82 萬(wàn)元增長(zhǎng)至 1.09 億元，年復(fù)合增速高達(dá) 59.09%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。但增長(zhǎng)疲態(tài)已逐步顯現(xiàn)，2025 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.12 億元，凈利潤(rùn) 1.31 億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約 1.25 億元，營(yíng)收增速放緩至 8.53%，凈利潤(rùn)增速降至 12.75%，較此前高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯回落。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽内厔?shì)在 2026 年一季度進(jìn)一步延續(xù)。經(jīng)初步測(cè)算，公司 2026 年 1-3 月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.7 億元至 2.9 億元，同比變動(dòng)幅度為 - 5.46% 至 1.54%；歸母凈利潤(rùn) 1200 萬(wàn)元至 1300 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)幅度為 - 4.66% 至 3.29%；歸母扣非凈利潤(rùn) 1100 萬(wàn)元至 1200 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)幅度為 - 2.73% 至 6.11%，業(yè)績(jī)?cè)龇＼洠踔链嬖谕认禄目赡堋?/p>

而在此前朗信電氣的高增長(zhǎng)背后，大客戶對(duì)其的青睞程度——表現(xiàn)在（即供貨份額）有眾多有趣的變化。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓的背后，是公司核心客戶供貨份額的顯著變動(dòng)。2022年-2025年上半年（下稱“報(bào)告期”），朗信電氣在比亞迪、奇瑞汽車和 “北美新能源車企” 三家客戶的供貨份額（采購(gòu)朗信電氣產(chǎn)品占對(duì)應(yīng)整車廠同類產(chǎn)品的采購(gòu)比例）整體呈下降趨勢(shì)，而在吉利集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車的供貨份額則快速攀升，形成明顯的 “此消彼長(zhǎng)” 格局。

具體來看，公司對(duì)比亞迪的供貨份額呈現(xiàn) “先穩(wěn)后降” 態(tài)勢(shì)，2022 年為 36.03%，2023 年階段性回升至 40.01% 后持續(xù)下滑，2025 年上半年已降至 29.08%；對(duì)奇瑞汽車的供貨份額降幅更為顯著，從 2022 年的 66.89% 逐年降至 2025 年上半年的 39.02%，累計(jì)下降 27.87 個(gè)百分點(diǎn)，主要因競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日用 - 友捷進(jìn)入奇瑞供應(yīng)鏈形成直接競(jìng)爭(zhēng)，且公司對(duì)奇瑞旗下捷途等快速增長(zhǎng)品牌配套不足，錯(cuò)失增量市場(chǎng)；對(duì) “北美新能源車企” 的供貨份額也從 2022 年的 69.66% 逐步下滑至 2025 年上半年的 57.15%，核心受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能釋放、新車型未納入配套等因素影響。

值得注意的是，朗信電氣客戶集中度長(zhǎng)期處于高位，2022-2025 年上半年前五大客戶銷售額占比分別為 83.08%、77.22%、68.43% 和 71.02%，顯著高于行業(yè)平均水平。其中，奇瑞汽車始終是公司第三大客戶，核心客戶供貨份額下滑疊加高客戶集中度，導(dǎo)致公司對(duì)核心客戶依賴度極強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中。

好在吉利集團(tuán)與長(zhǎng)安汽車的快速增長(zhǎng)形成了有效對(duì)沖。報(bào)告期內(nèi)，朗信電氣對(duì)吉利集團(tuán)的供貨份額從 2022 年的 10.94% 大幅提升至 2025 年上半年的 28.88%，累計(jì)增長(zhǎng) 17.94 個(gè)百分點(diǎn)，成為采購(gòu)占比增長(zhǎng)最顯著的核心客戶；對(duì)長(zhǎng)安汽車的供貨份額也從 2022 年的 8.95% 攀升至 2025 年上半年的 24.53%，累計(jì)提升 15.58 個(gè)百分點(diǎn)，兩大車企共同成為支撐公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心增量來源。

如何平衡“年降”與“盈利”

從行業(yè)環(huán)境來看，朗信電氣所處的汽車熱管理行業(yè)正處于黃金發(fā)展期。隨著新能源汽車對(duì)續(xù)航、安全、舒適性要求的不斷提升，熱管理系統(tǒng)的重要性日益凸顯，其復(fù)雜度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)燃油車，直接催生了對(duì)電子風(fēng)扇、電子水泵等核心零部件的旺盛需求。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)新能源乘用車零售份額從 2022 年的 27.56% 快速提升至 2024 年的 47.65%，盡管銷量同比增速?gòu)?95.95% 放緩至 36.08%，但市場(chǎng)規(guī)模仍穩(wěn)步擴(kuò)張。2024 年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量達(dá) 1285.8 萬(wàn)輛，2025 年 1-6 月銷量進(jìn)一步增長(zhǎng)至 693.41 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 40.30%。同時(shí)，混動(dòng)車型快速增長(zhǎng)、800V 高壓平臺(tái)滲透率提升等行業(yè)趨勢(shì)，推動(dòng)熱管理零部件向高功率、高可靠性方向升級(jí)，為公司高附加值產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)空間。

為打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，朗信電氣已提前布局儲(chǔ)能、低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人、數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域。目前，公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域已與行業(yè)龍頭企業(yè) C 客戶、“北美新能源車企” 等建立合作并實(shí)現(xiàn)小批量出貨；在機(jī)器人領(lǐng)域，人形機(jī)器人關(guān)節(jié)電機(jī)已達(dá)成小批量出貨；在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，已為小鵬匯天飛行汽車送樣熱管理電驅(qū)動(dòng)零部件，多賽道布局為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

但不容忽視的是，公司仍面臨多重經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。電子風(fēng)扇作為汽車熱管理領(lǐng)域的成熟零部件，技術(shù)壁壘相對(duì)較低，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致整車廠議價(jià)空間較大。而公司收入結(jié)構(gòu)高度依賴電子風(fēng)扇及電機(jī)總成，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，缺乏多元化盈利支撐。重點(diǎn)布局的電子水泵、空調(diào)鼓風(fēng)機(jī)等新產(chǎn)品尚未形成規(guī)模效應(yīng)：電子水泵收入占比不足 4%，且 2023-2025 年上半年毛利率持續(xù)為負(fù)，2024 年毛利率低至 - 44.47%；空調(diào)鼓風(fēng)機(jī)收入規(guī)模更小，同樣處于虧損狀態(tài)。

此外，朗信電氣的行業(yè)第一地位并不穩(wěn)固。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日用 - 友捷（2024 年市場(chǎng)份額 17.11%）通過進(jìn)入比亞迪、奇瑞等核心客戶供應(yīng)鏈，直接擠占公司市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司核心產(chǎn)品電子風(fēng)扇的毛利率雖整體穩(wěn)健，但 2025 年上半年已降至 16.34%，低于 2024 年的 18.68%，盈利空間本身已受擠壓。

另外，汽車行業(yè)通行的 “年降” 慣例也令公司承壓。所謂 “年降”，是指整車制造企業(yè)（或汽車零部件一級(jí)供應(yīng)商）每年要求上游零部件供應(yīng)商按約定比例下調(diào)供貨價(jià)格，以此轉(zhuǎn)嫁自身成本控制壓力、提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。其核心邏輯是，隨著零部件產(chǎn)品量產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、生產(chǎn)工藝成熟、供應(yīng)鏈成本優(yōu)化，整車廠要求供應(yīng)商分享成本下降收益，通常在獲取項(xiàng)目訂單時(shí)明確年降約定，從產(chǎn)品批量生產(chǎn)次年開始執(zhí)行，后續(xù)定期協(xié)商調(diào)整降幅。年降比例高低直接反映行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度和下游客戶成本管控壓力，比例越高，供應(yīng)商盈利空間承壓越明顯。

據(jù)蓋世汽車調(diào)研，2023 年已有超半數(shù)車企提出 5%~10% 的年降要求，5% 成為行業(yè)中位數(shù)水平。朗信電氣可比上市公司飛龍股份（002536.SZ）在 2025 年 7 月及 11 月的機(jī)構(gòu)調(diào)研回復(fù)中也明確提到，“今年客戶年降情況普遍存在，但都在正常范圍內(nèi)”，并補(bǔ)充說明 “通過 VAVE 項(xiàng)目降本應(yīng)對(duì)”。朗信電氣面臨的年降壓力不小，客戶要求的年降比例從 2022 年的 2.03% 逐年攀升至 2025 年上半年的 6.32%，2025 年后的盈利壓力顯著加大，未來如何平衡 “年降” 壓力與盈利穩(wěn)定性，將成為考驗(yàn)公司經(jīng)營(yíng)智慧的關(guān)鍵，也將是上市委審議關(guān)注的重點(diǎn)。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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