治理失效、業(yè)務(wù)腰斬，天風(fēng)證券整改淪為表面功夫

歷經(jīng)數(shù)月調(diào)查，天風(fēng)證券與原大股東之間的違規(guī)糾葛終以監(jiān)管重罰暫告一段落，但這場(chǎng)看似“塵埃落定”的清算，并未讓這家券商真正走出陰霾。巨額違規(guī)交易、內(nèi)控全面失守、核心業(yè)務(wù)受限、新增立案風(fēng)險(xiǎn)疊加，天風(fēng)證券看似卸下歷史包袱，實(shí)則正面臨治理失效、業(yè)務(wù)萎縮、信譽(yù)受損的多重考驗(yàn)，長(zhǎng)期發(fā)展前景蒙上厚重陰影。

2026年2月中旬，天風(fēng)證券集中披露多份監(jiān)管文書，將潛藏多年的違規(guī)操作徹底曝光。監(jiān)管查明，2020至2022年間，公司通過資金劃轉(zhuǎn)、定向投資、債券交易、信托通道等多種隱蔽手段，向原大股東關(guān)聯(lián)方違規(guī)輸送資金規(guī)模巨大，且全程未履行必要的信息披露義務(wù)，導(dǎo)致連續(xù)多年財(cái)報(bào)存在嚴(yán)重信息缺失。此類行為嚴(yán)重違背券商合規(guī)經(jīng)營(yíng)底線，將公眾公司異化為關(guān)聯(lián)方資金通道，侵害投資者與客戶合法權(quán)益。監(jiān)管層面祭出嚴(yán)厲懲戒，公司被處以頂格罰款，多名時(shí)任高管集體受罰，其中兩人被施以終身市場(chǎng)禁入，處罰力度創(chuàng)下近年券商違規(guī)案例新高。值得警惕的是，受罰名單中不乏仍在任的核心管理人員，即便國(guó)資已入主接管，舊治理體系的遺留影響仍未徹底清除。高管層處罰與在職狀態(tài)交織，折射出公司治理結(jié)構(gòu)整改不徹底、權(quán)責(zé)劃分不清晰的深層問題，所謂“刮骨療毒”仍停留在表面，未能實(shí)現(xiàn)管理層與風(fēng)險(xiǎn)源的徹底切割。

舊賬未清，新憂已至。就在處罰公告同日，天風(fēng)證券披露因上市公司持股變動(dòng)信披違規(guī)被再度立案，成為公司短期內(nèi)面臨的又一監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。作為曾持股超5%的重要股東，公司在股份減持過程中未按規(guī)則及時(shí)披露，觸碰監(jiān)管紅線，反映出合規(guī)體系存在持續(xù)性漏洞，并非偶發(fā)失誤。新增立案不僅可能帶來(lái)新一輪處罰，更將嚴(yán)重影響公司在投行、股權(quán)投資等領(lǐng)域的展業(yè)資格與市場(chǎng)口碑，讓本就脆弱的合規(guī)形象雪上加霜。

比罰款更致命的是業(yè)務(wù)層面的“斷腕式”限制。監(jiān)管部門對(duì)天風(fēng)證券及旗下私募平臺(tái)采取業(yè)務(wù)暫停措施，代銷私募產(chǎn)品業(yè)務(wù)被暫停兩年，子公司新設(shè)私募產(chǎn)品權(quán)限被暫停一年，直接斬?cái)嗥湄?cái)富管理與私募業(yè)務(wù)擴(kuò)張路徑。盡管相關(guān)業(yè)務(wù)當(dāng)前營(yíng)收貢獻(xiàn)有限，但禁令帶來(lái)的長(zhǎng)期沖擊不容忽視。財(cái)富管理是中小券商突圍的核心賽道，私募代銷更是高凈值客戶服務(wù)與費(fèi)率收入的重要來(lái)源，長(zhǎng)達(dá)兩年的業(yè)務(wù)禁令，相當(dāng)于強(qiáng)制退出主流競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)場(chǎng)。

當(dāng)前券商財(cái)富管理領(lǐng)域馬太效應(yīng)顯著，頭部機(jī)構(gòu)占據(jù)絕大多數(shù)市場(chǎng)份額，中小券商本就生存空間狹窄。天風(fēng)證券此前已收縮激進(jìn)擴(kuò)張策略，轉(zhuǎn)向保守經(jīng)營(yíng)，此次業(yè)務(wù)暫停無(wú)疑加速其邊緣化進(jìn)程。子公司天風(fēng)天睿近年業(yè)績(jī)大幅下滑，陷入虧損狀態(tài)，暫停募資與新設(shè)產(chǎn)品，將進(jìn)一步加劇流動(dòng)性壓力，存量產(chǎn)品運(yùn)作與退出面臨更大不確定性。合規(guī)缺陷與經(jīng)營(yíng)惡化形成惡性循環(huán)，短期難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

更深層次的危機(jī)在于公司內(nèi)控與文化的系統(tǒng)性失效。從違規(guī)向關(guān)聯(lián)方輸送巨額資金，到員工私自推介非代銷產(chǎn)品、違規(guī)協(xié)同展業(yè)、產(chǎn)品風(fēng)控失守，再到子公司超范圍經(jīng)營(yíng)、私募運(yùn)作不規(guī)范，暴露出從決策層到執(zhí)行層的全面失控。董事會(huì)監(jiān)督失效、合規(guī)風(fēng)控形同虛設(shè)、分支機(jī)構(gòu)管理混亂，多年來(lái)重規(guī)模輕合規(guī)、重業(yè)績(jī)輕風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展模式，已埋下難以修復(fù)的治理隱患。即便國(guó)資入主推動(dòng)改革，也難以在短時(shí)間重塑合規(guī)文化與管控體系。

市場(chǎng)用腳投票印證擔(dān)憂。自立案消息披露以來(lái)，公司股價(jià)持續(xù)承壓，投資者信心持續(xù)低迷。在行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化背景下，券商核心競(jìng)爭(zhēng)力早已從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向合規(guī)穩(wěn)健與專業(yè)能力。天風(fēng)證券因歷史違規(guī)付出高昂代價(jià)，業(yè)務(wù)收縮、人才流失、客戶信任下降的連鎖反應(yīng)正在顯現(xiàn)。即便短期實(shí)現(xiàn)賬面盈利，也難以掩蓋治理失效、業(yè)務(wù)受限、增長(zhǎng)乏力的本質(zhì)問題。

罰單落地不等于風(fēng)險(xiǎn)出清，業(yè)務(wù)整改不等于重回正軌。天風(fēng)證券雖完成與原大股東違規(guī)事項(xiàng)的形式切割，但內(nèi)控失效、治理薄弱、業(yè)務(wù)受限、新增風(fēng)險(xiǎn)等問題仍在持續(xù)發(fā)酵。對(duì)于這家深陷困局的券商而言，監(jiān)管處罰不是終點(diǎn)，而是漫長(zhǎng)修復(fù)期的起點(diǎn)。在嚴(yán)監(jiān)管與強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力下，若無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正意義上的治理重構(gòu)、合規(guī)重塑與業(yè)務(wù)重生，天風(fēng)證券或?qū)⒃谛袠I(yè)洗牌中持續(xù)掉隊(duì)，陷入長(zhǎng)期被動(dòng)局面。