從股價超千元，再到市值狂飆6倍至3800億，AI大模型大爆發！

文/楊劍勇

大模型作為當前最火熱的賽道，且MiniMax與智譜AI是市場上僅有的大模型標的，由此備受資本的青睞與追捧。尤其所對標的OpenAI與Anthropic的估值分別為7300億美元（約合5.7萬億港元）、3800億美元（約合3萬億港元）。

與此同時，疊加當前AI養龍蝦席卷全球，作為一款基于大模型構建的AI智能體，一夜間火爆全網的同時，推動Agentic AI（代理式人工智能）快速發展。英偉達黃仁勛更是聲稱，AI產業正在從“問答式模型”向“智能體執行任務”階段轉變。

受全民AI養蝦熱潮驅動下，MiniMax隨即也發布龍蝦新技能，將Voice Maker語音模型和Music音樂模型的開放平臺接口進行了深度封裝，并正式上架到了Openclaw 生態中。

在此背景下，MiniMax再次創出新高，最高價達到1228港元，相較于165港元的發行價，累計上漲644%，市值實現6倍躍升，一度突破3800億港元大關，使之成炙手可熱的AI大模型企業。智譜智譜也上線了AutoClaw，一鍵部署本地龍蝦，市值也再次突破3000億港元。

在資本的推波助瀾下，大模型雙雄的市值合計超6800億港元。尤為關注的是，MiniMax持續創出新高的同時，自身的經營也非常強勁，營收成倍速度增長，毛利大幅提升，預示著商業化進程正在加快，展現出強勁的增長態勢。

2025年，MiniMax的營收為7900萬美元，同比增長158.9%；毛利2007萬美元，同比增長437%，毛利率由2024年的12.2%，到2025年上升至25.4%，同比提升了13個百分點。隨著毛利的改善，經調整后虧損2.5億美元，虧損率得到大幅收窄。

目前，MiniMax收入來源主要依賴于AI原生產品及開放平臺。其中，面向個人用戶提供MiniMax語音、海螺AI和Talkie等AI原生應用的訂閱服務創收；面向企業用戶及開發者提供基于使用量計費及其他基于AI的企業服務。

經營得到改善，主要MiniMax商業化過程中，用戶對產品付費意愿增強，以及海螺A等產品的持續推廣。值得一提的是，有超過70%的收入來自國際市場，累計服務超過200個國家及地區的逾2.36億名用戶，以及來自超過100個國家及地區的21.4萬企業客戶以及開發者。

隨著大模型的商業化正在快速落地。MiniMax營收由2023年的346萬美元，到2025年躍升至7900萬美元。兩年營收規模擴大了22倍，印證了AI大模型技術商業化落地的巨大潛力。

整體來說，生成式AI時代，各界紛紛順勢而為，加速向智能化升級。隨著AI大模型快速發展，無論是C端用戶還是B端企業，均展現出巨大的商業潛力。不僅深刻重塑信息獲取方式，也為各行各業創新注入活力。這一趨勢背景下，市場對大模型公司青睞有加。

最后，雖然AI大模型風頭正盛，但售賣大模型的公司均未能從大模型中賺到錢。

因AI大模型屬于技術與資金密集型產業，高度依賴于AI基礎設施，需要投入了大量的計算資源進行模型訓練。從研發到AI算力，AI大模型獨角獸企業也是一只龐大的吞金獸，MINIMAX在2022年至2025年期間，累計虧損26.79億美元（約合人民幣184億元）。

盡管面臨巨額虧損，但市場對AI大模型商業化持樂觀態度。只是，逼近4000億的市值，已遠超營收規模與盈利能力的支撐范圍。

不僅很難在短期內實現盈利，伴隨而來的是虧損持續擴大，無疑助推AI泡沫的形成，理性看待AI大模型的長期發展潛力。唯有扎實落地才能穿越周期，最終需通過“技術差異化+商業可持續性”實現長期價值。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能硬件等前沿科技。