722億，“恐怖”的寧德時代

來源丨深藍財經

撰文丨楊波

說起寧德時代，大家都知道它是動力電池界的“寧王”，之前有個大型汽車集團董事長喊過一句“我們在給寧德時代打工”，現在看來，這句話好像又應驗了。

3月9號，寧德時代發布了2025年的年報，那份成績單是真的能打，直接創下歷史新高——營收和凈利潤雙雙破紀錄，凈利潤居然達到了722億元，這“寧王”的地位，算是又焊死了。這份遠超市場預期的業績，也直接帶飛了股價：3月10號，寧德時代港股大漲9.34%。A股也跟著漲了5.26%，市值沖到了1.7萬億元。

其實寧德時代能交出這么亮眼的成績，道理也很簡單：一方面是去年上半年鋰電池上游材料價格比較低，節省了不少成本；另一方面，它在動力電池和儲能領域的技術、市場占有率，一直都是領跑的，別人一時半會兒追不上。

然而，光環之下，寧德時代在2026年不得不面臨兩大關鍵考驗：一是鋰礦價格暴漲疊加地緣政治影響帶來的成本壓力；二是比亞迪二代刀片電池及閃充技術突破引發的技術挑戰。

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日賺2億，超13家車企利潤總和

“寧王”的業績，算是“夯爆了”。

2025年，寧德時代的營業收入達到了4237億元，歷史上第一次突破4000億大關，比去年增長了17.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤更是飆到了722.01億元，同比大漲42.28%，算下來一天差不多凈賺2個億！而且凈利潤的增速，是營收增速的2.5倍，增收更增利。

拆開來細看，核心的動力電池業務，營收達到了3165億元，同比增長25.08%，占總營收的74.7%，差不多占了四分之三；動力電池年銷量更是沖到了541GWh，同比增長41.85%，全球市場占有率也漲了1.2個百分點，達到39.2%，也是歷史最高。不管是國內裝機量，還是海外市場占有率（第一次突破30%），都是頂尖水平，全球主流車企，幾乎都是它的客戶，實力是真的硬。

還有儲能電池業務，表現也不差：營收624億元，同比增長8.99%，占總營收的14.74%；銷量121GWh，同比增長29.13%，出貨量已經連續5年位居全球第一，這一塊也是它的重要底氣。

值得一提的是，寧德時代去年年報能超預期，關鍵靠的是第四季度的爆發。單看Q4，營收就有1406億元，歸母凈利潤232億元，分別同比增長36.6%和57%，遠超市場預期，妥妥的全年增長“發動機”。

業績好，賬上錢也多。2025年經營現金流凈額達到1332億元，期末手里的貨幣資金加上交易性金融資產，總共高達3925億元，家底是真的厚。

總結一下，去年業績能這么猛，主要靠三點：一是出貨量比大家預期的多，賣得好；二是成本控制得到位，靠長期協議鎖價、提前儲備低價原材料，再加上規模大攤薄成本，單位成本降了不少；三是產品布局得好，麒麟電池、神行超充電池這些拳頭產品，拉高了整體盈利水平。

據紅星資本局梳理，根據13家A股整車上市公司2025年業績預告或業績快報，寧德時代2025年的凈利潤已超越這13家車企的利潤總和（不含比亞迪）。

那么問題來了，進入2026年，寧德時代還能保持這種猛勁，繼續超預期增長嗎？

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2026年兩大變量挑戰

第一關，就是原材料這道坎，也是最直接的壓力。

2025年上半年，碳酸鋰價格還挺親民，從7萬元/噸跌到過5.9萬元/噸左右，寧德時代也趁機省了不少成本。但2026年一開年，碳酸鋰價格直接“起飛”——現貨均價很快突破14萬元/噸，期貨價格更是一路飆升，最高摸到了18萬元/噸，鋰電池的成本一下子就上去了，壓力可想而知。

更麻煩的是，全球地緣政治還在添亂。2月底的時候，津巴布韋礦業部突然宣布，暫停所有鋰原礦和鋰精礦出口，恢復時間還沒個準信。要知道，2025年中國進口的鋰精礦，有19%左右都來自津巴布韋，這一下相當于斷了一塊供應。不過還好，全球鋰礦供應還有澳大利亞、南美這些地方，寧德時代也表示，會通過產品價格聯動、提前布局供應鏈、增加長期協議等方式來應對，只是最終影響有多大，現在還不好說。

第二關，是外部的技術和路線沖擊。

3月5號，作為全球動力電池老二的比亞迪，突然發布了第二代刀片電池，還有配套的閃充技術，直接創下了全球量產最快的充電速度——常溫下，電池從10%充到70%只要5分鐘，從10%充到97%也才9分鐘；就算是零下30℃的極寒天氣，從20%充到97%也只要12分鐘。

這是什么概念？相當于充電和加油一樣快！這一下直接震動了整個行業，那些技術跟不上、充電樁也沒布局好的電池廠，估計要被慢慢邊緣化了。而且現在越來越多車企開始采購比亞迪的弗迪電池，比如小米汽車、蔚來樂道，這對寧德時代來說，也是不小的沖擊。

不過話說回來，寧德時代作為頭部企業，也不是沒有還手之力。在快充領域，它有第二代神行電池，峰值充電倍率能到12C，但和比亞迪二代刀片電池的1.5兆瓦比起來，還是有差距；高端市場，麒麟電池的口碑一直很好，市場份額也大，根基很穩；中高端市場，還有逍遙電池撐場面。另外，寧德時代也在加速推進鈉電池的商業化，鈉電池的成本優勢很明顯。路線上，寧德時代還搞了“巧克力換電”，不斷完善自己的商業模式，也是一種差異化競爭。

還有海外市場，寧德時代也在發力：德國工廠2025年已經開始盈利，匈牙利工廠計劃2026年初投產，印尼項目的電芯產線正在調試，西班牙超級工廠預計年底投產，年產能50GWh，專門滿足歐洲主流車企的需求，海外市場的優勢也在不斷鞏固，將進一步助力其穩住全球第一的地位。

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結語

關于今年寧德時代的預計，各大機構的看法還是偏樂觀的。

東吳證券把寧德時代2026年的歸母凈利潤預期上調到了940億元，同比增長30%，覺得它轉嫁成本的能力強，換電和儲能業務能撐住增長；西南證券也維持“看好”評級，認可它全產業鏈的布局和技術壁壘，認為儲能和其他新興業務，會繼續給盈利添動力。

2026年對寧德時代來說，機遇更大還是壓力更大？寧德時代和比亞迪，你們更看好誰？

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