蔚來(lái)季度盈利，一臺(tái)車(chē)凈賺 1.7 克黃金

一年半前，上海黃金期貨交易所金條報(bào)價(jià)每克約 600 元，同期蔚來(lái)差不多每秒虧 666 元——一寸光陰一寸金。到今年 3 月，金條報(bào)價(jià)來(lái)到每克 1148 元，而蔚來(lái)也終于季度盈利了：去年最后三個(gè)月每秒賺 36 元，放到今天夠買(mǎi) 0.03 克黃金；每臺(tái)車(chē)凈賺 1952 元，夠買(mǎi) 1.7 克黃金。
盈利靠開(kāi)源節(jié)流。去年四季度蔚來(lái)賣(mài)了 12.5 萬(wàn)輛車(chē)、同比增長(zhǎng)超七成，和其他一些業(yè)務(wù)帶回 60.74 億元毛利；同期銷(xiāo)售、研發(fā)和管理費(fèi)用消耗大約 55.6 億元，同比減少近 35%。財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季總體毛利率 17.5%、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率 16.1%，兩條曲線二十幾個(gè)季度以來(lái)第一次形成 “金叉”。
· 2025 年四季度，蔚來(lái) Non-GAAP 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá) 12.5 億元；GAAP 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 8.1 億元；
· 連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正向自由現(xiàn)金流；2025 年全年正向經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。
造車(chē)新勢(shì)力里，蔚來(lái)費(fèi)用管控長(zhǎng)期是個(gè)另類(lèi)。在這輪降費(fèi)行動(dòng)前的最后一個(gè)完整年（2024），蔚來(lái)銷(xiāo)售和管理費(fèi)用花了 157 億元，比理想多 35 億元，是小鵬的兩倍有余。那年蔚來(lái)只交付約 22 萬(wàn)輛車(chē)，理想賣(mài)了 50 萬(wàn)輛，小鵬也有約 19 萬(wàn)輛。換算成單車(chē)分?jǐn)偅祦?lái)每輛車(chē)背著約 7.15 萬(wàn)元銷(xiāo)管成本，理想和小鵬分別是 2.45 萬(wàn)元和 3.62 萬(wàn)元。
2025 年初，蔚來(lái)推行 CBU（基本經(jīng)營(yíng)單元）機(jī)制，把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)拆分成互不重疊的最小單元，每個(gè)單元必須建立明確的 ROI 指標(biāo)。后來(lái)蔚來(lái)給每款車(chē)型配備專(zhuān)門(mén)的負(fù)責(zé)戰(zhàn)隊(duì)，他們的任務(wù)是在銷(xiāo)量、毛利和最終經(jīng)營(yíng)結(jié)果之間找到最佳平衡點(diǎn)。
去年四季度，蔚來(lái)單車(chē)分?jǐn)偟匿N(xiāo)售及管理費(fèi)用降至 2.83 萬(wàn)元，接近小鵬、理想。此外，得益于新平臺(tái)車(chē)型大幅提升零部件通用率和復(fù)用度，產(chǎn)品端的降本同樣在加速。當(dāng)季蔚來(lái)汽車(chē)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng) 80.9%，汽車(chē)銷(xiāo)售成本只增長(zhǎng) 70.5%。
業(yè)績(jī)會(huì)上，蔚來(lái)高層期望將 2026 年銷(xiāo)售與管理費(fèi)用率控制在 10% 以?xún)?nèi)，并預(yù)計(jì) 2026 年一季度總交付量在 8 萬(wàn)至 8.3 萬(wàn)輛之間，同比增長(zhǎng) 90.1% 至 97.2%。
燃油車(chē)時(shí)代，一家車(chē)企做出一款成功產(chǎn)品，接下來(lái) 5-7 年經(jīng)營(yíng)壓力都會(huì)相對(duì)較小。但新能源汽車(chē)完全不是這樣，中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈、同質(zhì)化嚴(yán)重，電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品的生命周期也大幅縮短。蔚來(lái)剛剛證明自己可以賺錢(qián)，但這個(gè)市場(chǎng)不太給人喘息的機(jī)會(huì)。（圖文丨趙宇 編輯丨龔方毅）