地緣引爆行情，巨幅波動下苯乙烯緣何更強勢？

隨著地緣沖突事件延續(xù)和發(fā)酵，本周迎來能化品的驚魂時刻，先是周一外盤原油暴拉近30%，WTI原油一度接近120美元/桶，隨后緩和消息沖擊，夜盤原油瀑布式下跌，WTI原油最低點約81美元/桶，單日走出史詩級行情，振幅接近40%。

而在此期間，化工品波動整體與油價共振，苯乙烯及純苯在板塊內(nèi)部表現(xiàn)則更為強勢，也十分極端，周一封死漲停板后，現(xiàn)貨報價混亂，純苯最高上調(diào)至11000元/噸，苯乙烯最高上調(diào)至14000元/噸，漲幅遠超其他化工品，周二盤面表現(xiàn)來看，苯乙烯是最抗跌、反彈最快的化工品，純苯則跟隨為主。

關(guān)于地緣事件的進展，各位投資者可以密切關(guān)注官方和媒體消息，仍然會是主導能化品單邊價格的核心驅(qū)動。本文主要探討苯乙烯相對強勢的主要原因，并說明是否具備持續(xù)性。

原因1：液體化工、危化品、副產(chǎn)品，品種屬性賦予高波動

如果我們追溯一下苯乙烯和純苯的歷史行情，不難發(fā)現(xiàn)，這兩個化工品的波動本身就很大，尤其是在2021年以前，整條產(chǎn)業(yè)鏈尚未進入投產(chǎn)周期，各個環(huán)節(jié)都處于供需偏緊狀態(tài)，常常會引爆大行情，急漲急跌屬于家常便飯。

而盤面上來看，苯乙烯2019年上市，純苯2025年上市，上市以來苯乙烯和純苯在化工品中一直屬于波動較大的品種，參與者無論是盤面還是紙貨，往往投機度都比較高。

而純苯和苯乙烯從物化性質(zhì)上來看，不僅是液體化工，還是危化品，儲運條件和成本本就較高，行業(yè)內(nèi)周轉(zhuǎn)速度也一直較高，常備庫存存在上限，此外產(chǎn)業(yè)鏈工藝上看，還屬于副產(chǎn)品，開停工的原因復雜多變。

品種屬性就注定了純苯、苯乙烯的不平凡，任何風吹草動都會促使價格快速變化，邏輯快速兌現(xiàn)。

原因2：下游極限庫存管理反向催化行情高度

眾所周知，苯乙烯下游三S在2025年壓力非常大，不僅面臨苯乙烯利潤修復的擠壓，還面臨著終端萎縮的風險，而2025年下游尤其是ABS工廠，展現(xiàn)出極大的抗壓能力，一方面拓展終端應(yīng)用場景，另一方面提高庫存周轉(zhuǎn)效率，利用各類金融工具。最終苯乙烯下游錄得較高的增速，期間下游利潤不佳但開工平穩(wěn)，庫存不斷去化。

時間來到2026年以后，春節(jié)以前上游苯乙烯不斷提價，一直到價格接近8000點，下游負反饋有所體現(xiàn)，并且正值淡季下游放假，下游工廠多數(shù)不愿備貨，而是觀望，甚至部分下游企業(yè)開始外賣原料，此外終端還集中提過一次庫存。

至此，春節(jié)后下游以原料和成品庫存雙低開局，當面臨意外事件和極端行情后，我們發(fā)現(xiàn)苯乙烯下游缺貨最為嚴重，比苯乙烯更為夸張，ABS調(diào)價速度快于苯乙烯，短短幾個交易日，下游三S利潤不降反增，一直到周二，下游和終端仍面臨低庫存困境。

下游產(chǎn)品的極端反應(yīng)很大程度上影響了苯乙烯的報價，備貨和投機性需求激增，最終反饋到現(xiàn)貨層面，表現(xiàn)就非常瘋狂。

原因3：出口放量加碼，利好意外延續(xù)

如果統(tǒng)計純苯和苯乙烯的進出口情況，能夠發(fā)現(xiàn)，實際上和中東地區(qū)的直接貿(mào)易往來是很少的。其中純苯是進口品種，但主要來源地是日韓和東南亞，更多是亞洲煉廠降負會產(chǎn)生間接利好，不過這一點和其他化工品并未拉開差距，因此純苯并非相對強勢的主力軍。

苯乙烯則是凈出口品種，在內(nèi)外盤漲價的催化之下，其實市場對于出口端的預期轉(zhuǎn)變很大，沖突爆發(fā)前，投資者普遍認為出口利好兌現(xiàn)充分，但事件沖擊后，出口成交再度創(chuàng)下新高，顯然出口的利好驅(qū)動繼續(xù)強化，也為苯乙烯的強勢添磚加瓦。

總結(jié)：以上三點原因基本能夠解釋苯乙烯為何更強勢，至于海內(nèi)外供應(yīng)收緊、原料短缺、成本抬升等利好，其他油化工與苯乙烯并無區(qū)別。

后市來看，無論是品種稟賦，還是下游極端庫存、出口放量，短期內(nèi)都不會有太大改變，預計苯乙烯仍是化工板塊內(nèi)最強王者。至于單邊價格波動，仍將十分劇烈，暫時難言頂部高度。

撰寫人：姚學雯（從業(yè)資格號：F03116586 投資咨詢號：Z0019439）

審核人：施瀟涵（審核人從業(yè)資格號：F3047765 審核人投資咨詢號：Z0013647）

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