蔚來終于盈利 一場精打細算的勝利

汽勢Auto-First｜撒馬爾

跌跌撞撞，出道十一年，做足了準備的蔚來，終于盈利了。

北京時間10日傍晚，蔚來發布 2025 年全年及第四季度財報，實現季度首次盈利。在業績發布后，蔚來在美股大漲超15%。

“季度盈利充分印證了蔚來技術路線、產品以及商業模式的核心競爭力，也體現了蔚來體系化能力與運營效率的持續提升。”在3月10日晚的2025年財報會議上，蔚來CEO李斌如此說道。

第四季度關鍵財務數據如下：

季度營收 346.50 億元，創下歷史新高，環比增長 59%，同比增長 75.9%。

整車毛利率 18.1%，綜合毛利率 17.5%，兩個數據都是 2022 年以來新高。

凈利潤 2.83 億元，成為蔚來首次盈利。對比去年同期凈虧損 71.12 億元，上季度凈虧損 34.81 億元。

這背后，是蔚來做的一場巨大準備。

首先，虧了近千億。其次，蔚來長期投入的體系化建設，包括全棧自研技術平臺、供應鏈資源、自研芯片、智能輔助駕駛、智能座艙、換電和整個補能體系、服務體系等終于迎來開花結果。

首次季度盈利第三家盈利的新勢力

李斌在2025年年底預告過盈利時間：“最快今年，最晚明年?！?/p>

根據蔚來發布的2025年第四季度及全年業績公告，蔚來2025年第四季度的收入為人民幣346.502億元，較2024年第四季度的197.034億元增加了149.468億元，同比增長了75.9%。

在汽勢Auto-First看來，蔚來盈利的意義重大。一方面，不用全網教李斌如何做CEO；第二，蔚來以 2.827 億元的凈利潤，成為了理想、零跑之后的第三家凈盈利造車新勢力。第三，對蔚來而言，一直堅守純電，堅守創新的車電分離商業模式和用戶社區運營，代表自主純電高端等一系列標桿價值，盈利的意義，超出了四季度財務數據的展示。

蔚來在2025年全年營收為人民幣874.875億元，同比增長33.1%，全年凈虧損為人民幣149.426億元，同比收窄33.3%。

毛利率方面，2025 年第四季度，蔚來綜合毛利率為 17.5%，整車毛利率為 18.1%。2025年第三季度為13.9%，同比環比均有所增長。2025年全年，蔚來的綜合毛利率為13.6%，2024年第四季度為9.9%，同比增長3.7個百分點。

李斌稱，蔚來ES8（參數丨圖片）在2025年第四季度的毛利率接近25%，所以non GAAP全年盈利仍是2026年全年的目標。

蔚來在 2025 年 Q4 的銷售、一般及行政費用（SG&A）為 35.374 億元，同比下降 27.5%、環比下降 15.5%；研發費用同比下降 44.3% 至 20.26 億元，環比也錄得 15.3% 的下降。

反映到銷售、一般及行政支出在銷售成本中的占比，從 2025 年 Q1 的 39.6%，下降至 Q2 的 23.2%、Q3 的 22.3%，再到 Q4 的 12.4%。

顯然，蔚來終于學會了“節流”。四季度銷售及行政費用同比下降27.5%，研發費用更是大降44.3%。費用率的大幅優化，讓此前被高昂成本壓垮的毛利率得以釋放。

2.83億元的凈利潤，建立在研發和費用“大砍刀”的基礎上。相比去年同期超70億的虧損，盈利顯得極其脆弱。業內分析人士稱，蔚來的盈利能力仍然建立在銷量、毛利率和費用率三個變量同時維持在理想區間的前提下，只要其中任何一個環節出現波動，盈利就可能再次被打破。因此，這次季度盈利并不是終點，真正的考驗還在 2026 年。

交付量方面，蔚來2025年第四季度的汽車交付量為12.48萬輛，較2024年同期的7.27萬輛增加了5.21萬輛，同比增長71.7%。從全年來看，蔚來2025年全年汽車交付量為32.6萬輛，較2024年全年的21.20萬輛增加了11.4萬輛，同比增長46.9%。

充換電網絡和社區規模，讓蔚來實現了另一項成就。李斌透露，蔚來服務和社區業務的全年收入已突破100億元，占總收入的比重超過13%，且已實現年度盈利。

這意味著，蔚來引以為傲的“用戶企業”和“換電網絡”，不再只是燒錢的無底洞，開始反哺財報。當外界因比亞迪兆瓦閃充質疑換電前景時，李斌底氣十足地回應“快充比不上換電”，這份自信正是源于已形成規模效應的補能護城河。

充換電網絡方面，2026 年蔚來將繼續以每年新增約 1000 座換電站的速度推進布局。

根據蔚來最新的財務數據，截至 2025 年 12 月 31 日，蔚來現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期存款為 459 億元，流動負債超過流動資產。

值得注意的是，研發費用同比驟降44.3%，對于一家標榜技術驅動的公司而言，這種降本若長期持續，是否會透支未來競爭力。同時，財報顯示流動負債超過流動資產，現金儲備雖有459億，但短期償債壓力依然存在。

快充比不上換電 蔚來 ES9二季度上市

晚上8 點，蔚來舉行了 2025 年第四季度及全年業績電話會議。會上，蔚來 CEO 李斌、CFO 曲玉針對超快充對換電的影響、銷量目標、新車規劃、神璣第二款芯片等問題進行了解答。

由于比亞迪在近日發布了第二代刀片電池和2.0兆瓦閃充，進而引發外界對蔚來“換電”體系的擔憂。李斌認為：“充電和換電是不矛盾的。在可見的將來，我們認為快充的速度和體驗也是比不上換電的，這應該也是行業內大家都認可的一點。”

新車方面，根據規劃，今年二季度蔚來 ES9 將上市，同時 ET5、ET5T、ES6、EC6 四款車型也會在二季度推出年度改款，基于 ES8 平臺的大五座 SUV 將在三季度上市。樂道品牌中，樂道 L80 將在二季度上市，樂道 L60、L90 也會進行產品的升級和煥新。

李斌對于今年40%-50%的銷量增長（45.64萬-48.9萬）非常有信心。曲玉預計，今年一季度蔚來的整車毛利率會維持在去年四季度的水平。

談到神璣芯片時，李斌表示，神璣公司近期完成了首輪融資，投資人和產業資本對技術研發的能力和商業化前景都是非常認可。下一步是在研發方面，目前下一代芯片已經開始研發，同時會在中端芯片方面拓展更多的客戶去使用，也會去看Robotaxi和具身智能方面這樣一些市場的機會。

今年 2 月 26 日，蔚來芯片子公司安徽神璣技術有限公司，就已經完成了首輪股權融資，金額 22.57 億元，投后估值超過 80 億元。

對于蔚來來說，護城河除了換電補能體系，自研芯片同樣重要。

汽勢觀：蔚來終于盈利

“終于”這兩個字道盡了一路的坎坷，泥濘和堅守，無論對于蔚來還是中國整個新造車，無疑都是好消息。盡管2026年業績依然承壓，但盈利之后，將是一個新世界。