國產血透龍頭巨額收購

作者 | 樂清

來源 | 賽柏藍器械

威高血凈大手筆跨界新領域。

01

威高血凈85億重組獲受理

吞下醫藥包材龍頭

3月11日，威高血凈發布公告，公司收購威高普瑞100%股權的重組申請已獲上交所受理。

今年1月，威高血凈收購威高普瑞的消息被正式官宣，隨著上交所受理申請，以及關聯交易報告書公布，這場國內血透領域的巨額交易進入監管審核的核心環節，各項交易細節也終于揭開面紗。

相較此前披露的交易報告書草案，威高血凈于3月11日發布的重組報告書（申報稿），對部分內容進行了補充和修訂，其中包括交易決策過程、標的主要資產等關鍵信息。

根據方案，此次交易價格為85.11億元，發行價格為31.29元/股，發行數量約2.72億股，占發行后上市公司總股本的比例為39.43%。

具體權益比例和支付方式如下：

在交易完成后，威高普瑞將成為威高血凈全資子公司，威高血凈的主營業務將新增預灌封給藥系統及自動安全給藥系統等醫藥包材的研發、生產與銷售。

威高普瑞是醫藥包材領域的龍頭企業，重組報告書中提到，2022-2024年，威高普瑞預灌封產品國內市場占比均超過50%，在國內市場行業中排名第一，在國際市場銷量位列行業前五。

最近兩年一期，其營業收入分別為14.30億元、16.73億元和14.12億元，凈利潤分別為4.83億元、5.81億元和4.86億元。

在交易完成后，威高普瑞將成為威高血凈全資子公司，威高血凈的主營業務將新增預灌封給藥系統及自動安全給藥系統等醫藥包材的研發、生產與銷售，將產品線擴展到醫藥包材領域。

此外，威高血凈還提出，基于自身技術儲備和威高普瑞客戶資源，雙方還將共同開拓以生物制藥濾器為重點的生物制藥上游業務市場。

02

血透利潤承壓

威高血凈押注高毛利賽道

在國內血透領域，威高血凈是絕對的龍頭之一。根據弗若斯特沙利文數據， 威高血凈2023年在國內血液透析器和血液透析管路的市場份額均位列全行業第一。

但在經歷多輪集采后，國內血透產品利潤已開始承壓。目前大規模落地的集采中，河南牽頭血透類耗材省際聯盟集采平均降價48.51%；京津冀“3+N”聯盟血透類耗材集采平均降幅55.23%，部分產品降幅超過65%。

據威高血凈在招股書中披露，血液透析器和血液透析管路帶量采購的全面實施將導致威高血凈2023年綜合毛利率下降約4.0%，凈利潤下降約24.9%。

雖然從財報來看，威高血凈在2025前三季度維持了凈利增長態勢 ， 但尋找第二增長曲線也勢在必行。

預灌封給藥系統屬于高毛利產品，在報告期內， 威高普瑞 該產品毛利率分別為52.03%、50.90%和50.59%。在交易完成后，威高血凈的盈利能力將顯著躍升，同時該交易還附帶明確的業績承諾，為其未來三年的利潤增長提供保障。

根據重組報告書，威高普瑞2026年至2028年各年度承諾凈利潤分別為約6.40億元、7.20億元、7.84億元。

如交易實施完畢的時間延后至2027年度，則標的公司業績承諾期內各會計年度的承諾凈利潤分別為2027年度約7.20億元、2028年度約7.84億元、2029年度約8.45億元。

在交易完成后，威高血凈將從單一血透龍頭，升級為覆蓋血液凈化、醫藥包材、生物制藥耗材的平臺型企業。但整合后的協同效應能否真正兌現，還需要時間給到最終檢驗。

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