年報三大指標同降，對天味食品港股上市有何影響？

繼2021年后，天味食品2025年營收、歸母凈利潤和扣非凈利潤同比增速又一次同時為負

投資時間網、標點財經研究員董琳

在計劃實現“A+H”兩地上市的關鍵階段，“好人家”火鍋底料的母公司——四川天味食品集團股份有限公司（下稱天味食品，603317.SH）交出了一份下滑的年度成績單。

3月11日晚間，天味食品發布2025年度業績報告。數據顯示，公司2025年實現營收34.49億元，同比下降0.79%；實現歸母凈利潤5.70億元，同比下降8.79%；實現扣非凈利潤5.08億元，同比下降10.22%。

盡管降幅不大，但這是該公司繼2021年后，營收、凈利潤和扣非凈利潤增速又一次出現同時下滑的情況。

同日，天味食品還發布了2025年度利潤分配預案。公告顯示，公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.55元（含稅），擬派發現金紅利合計約5.82億元（含稅），分紅比例超過100%。加上天味食品年內實施的股份回購金額，2025年度公司現金分紅總額達5.98億元，占年度歸母凈利潤的105.03%。

投資時間網、標點財經研究員關注到，2025年8月，天味食品正式啟動港股上市，計劃募集資金用于品牌建設營銷、擴大深化銷售及經銷網絡、潛在投資及并購、加強供應鏈并推進業務運營數字化、產品研發及創新等。

從行業角度看，海天味業（603288.SH、3288.HK）在2025年已成功登陸港股，募資總額為92.7億港元。此外，港股市場還聚集了頤海國際（1579.HK）、安井食品（603345.SH、2648.HK）等多家調味品頭部企業。隨著國內調味品市場進入存量競爭階段，主營業務增速乏力的天味食品能否成為行業第二家“A+H”股上市公司？

2025年天味食品按行業、產品劃分的營收及毛利率情況

數據來源：公司財報

天味食品成立于2007年，12年后的2019年4月在上交所上市，被稱為“川味復合調味料第一股”。公司主要產品包括火鍋調料、中式菜品調料、香辣醬等，旗下擁有“好人家”“大紅袍”“天車”“天味食品餐飲高端定制”“拾翠坊”“加點滋味”六大品牌。

從收入結構來看，菜譜式調料是天味食品的第一大收入來源。2025年，該產品實現收入17.67億元，同比微降0.20%，占當期營收的51.24%；火鍋調料實現收入12.29億元，同比減少2.87%，營收占比為35.63%；香腸臘肉調料實現收入2.88億元，同比減少12.52%，公司僅其他品類收入實現增長，同比增長50.88%至1.59億元。

從渠道來看，2025年，天味食品線上渠道增長較為強勁，但作為營收基本盤的線下渠道卻呈回落態勢。全年公司線上渠道收入為9.36億元，同比增長56.91%，占主營收入的比例約為27%；線下收入為25.07億元，同比減少12.76%，但占比仍在七成之上。在區域分布上，東部市場全年實現銷售額9.12億元，同比增長30.69%；但中部和西部兩大核心市場的銷售額分別同比減少16.19%和8.69%。

Wind數據顯示，2022年至2024年，天味食品的業績呈增長態勢，營收從26.91億元逐年增加至34.76億元，但對應的增速已從32.84%降至10.41%；對應的歸母利潤增速也從2022年的85.11%降至2024年的36.77%。

盡管業績在持續降速，但天味食品卻保持著高比例分紅。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，該公司分別宣派現金股息約0.38億元、2.42億元、4.23億元、5.85億元，三年半累計派息約12.88億元，約占同期凈利潤總和的77.9%。

天味食品近年來分紅明細

數據來源：Wind

2025年下半年，天味食品正式啟動港股IPO。公司表示，此次籌劃H股發行上市，旨在進一步推進公司的國際化戰略和海外業務布局，更有效地利用國際資本市場平臺，優化資本結構。

投資時間網、標點財經研究員注意到，在招股書中，公司方面表示其產品已銷往50多個國家和地區，但在2025年年報中，其并未單獨披露境外收入。同時，2025年12月，證監會針對天味食品六個事項要求公司做出材料補充，包括詳細說明公司募集資金用途”“核查公司設立及歷次股權變動是否合法合規”等。

從估值來看，港股消費板塊的系統性估值下移，為天味食品赴港上市設定了較為嚴苛的定價基準。據Wind數據，截至2026年3月12日，恒生消費指數市盈率（PE-TTM）為17倍，較2025年3月的17.47倍進一步下探，處于近3年歷史低位。作為A股標的，截至3月12日，天味食品PE-TTM為22.71倍，若成功上市，其H股發行價或較A股折讓超20%，進而壓縮融資規模。

投時關鍵詞：天味食品（603317.SH）