連續(xù)三年盈利，理想熬過了最卷的一年

3月12日，理想汽車公布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。全年?duì)I收1123億元，凈利潤11億元。

這是理想連續(xù)第三年盈利。在當(dāng)下這個(gè)高度內(nèi)卷的市場(chǎng)環(huán)境下，盈利是件稀罕事。中國的新勢(shì)力車企，大多還在尋找盈利的路徑。目前除了理想，新勢(shì)力里也只有零跑和小鵬實(shí)現(xiàn)過單季度盈利，還在為全年盈利的目標(biāo)奮斗不息。

從2023到2025年，這三年里，價(jià)格戰(zhàn)打了又打，補(bǔ)貼也一路退坡，資本市場(chǎng)的門關(guān)上了又開，開了又關(guān)上。有人中途離場(chǎng)，也有人還在牌桌上苦苦支撐。理想不僅還在，而且每年都盈利，這本身就是一種不容易。

l三年盈利，現(xiàn)金儲(chǔ)備1012億

2025年對(duì)理想來說，不算輕松。根據(jù)官方公布的財(cái)報(bào)，理想全年?duì)I收1123億元，同比下滑22.3%；凈利潤11.39億元，同比下滑85.8%；全年綜合毛利率18.7%，同比下滑了1.8個(gè)百分點(diǎn)。

這些是事實(shí)，數(shù)據(jù)是誠實(shí)的，但它從不講述全部。承認(rèn)下滑，并不等于否定一切。

我們要看到另一面事實(shí)。把時(shí)間線拉長一點(diǎn)，理想連續(xù)三年盈利的記錄，在國內(nèi)新勢(shì)力中依然是獨(dú)一份的存在。這三年里，行業(yè)經(jīng)歷了價(jià)格戰(zhàn)、補(bǔ)貼退坡、消費(fèi)疲軟......多少曾經(jīng)風(fēng)光無限的品牌，如今已經(jīng)消失在后視鏡里。而理想不僅活了下來，還連續(xù)三年交出了盈利的答卷。這證明了它在某個(gè)發(fā)展階段具備較強(qiáng)的自我造血能力，是其他仍在虧損的車企短期內(nèi)難以企及的目標(biāo)。

其次，理想的賺錢能力依然排在前列。2025年，理想整體毛利率18.7%，車輛毛利率17.9%。雖然較2024年的20.5%有所收窄，但在價(jià)格戰(zhàn)打得頭破血流的2025年，這個(gè)毛利率依然排在行業(yè)前列。相較之下，2025年蔚來整體毛利率為13.6%，而2025年三季度盈利的零跑Q3毛利率也只有14.5%。

再者，理想在研發(fā)上的投入不僅沒有縮水，還加大了研發(fā)投入。2025年，理想研發(fā)投入113億元，其中AI相關(guān)投入占比50%。過去三年，理想累積研發(fā)投入超過330億元。

這些錢都去了哪里？自研芯片“馬赫100”完成流片，將于2026年二季度量產(chǎn)上車；VLA司機(jī)大模型全量推送；自研5納米制程智駕芯片、基座模型、全線控底盤......軟硬件一體化的技術(shù)底座正在成型。

更關(guān)鍵的是，2025年理想的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到1012億元，位居新勢(shì)力第一。這么大一筆錢，是理想在未來競(jìng)爭(zhēng)中最大的底氣。理想官方表示，充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備讓公司得以“保持戰(zhàn)略定力”，將資源集中于智能汽車垂直領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新等等。

所以，當(dāng)我們說理想“不容易”，說的就是這樣一個(gè)事實(shí)：在一片虧損的行業(yè)里，連續(xù)三年盈利；在同行還在為現(xiàn)金流發(fā)愁的時(shí)候，它手里還握著1012億現(xiàn)金。這些都在說明，理想的銷量下滑固然值得警惕，但企業(yè)的根基——產(chǎn)品力、技術(shù)儲(chǔ)備、盈利能力并沒有被動(dòng)搖，理想的“基本盤”依然穩(wěn)固。

l理想3+2戰(zhàn)略，觸底反彈

2025年，理想的銷量從新勢(shì)力銷冠滑落至第五名，這也是導(dǎo)致利潤下滑的主要原因。CEO李想在財(cái)報(bào)會(huì)上反思一些東西，給出的破局方案也很直接：提出“3+2”戰(zhàn)略，以及20%以上的年銷量增長。

所謂的“3+2”戰(zhàn)略，包含三個(gè)核心支柱和兩個(gè)輔助策略。簡(jiǎn)單點(diǎn)理解就是，優(yōu)化銷售體系管理、確保L系列換代成功、推動(dòng)純電車型穩(wěn)定上量——這是三點(diǎn)核心。兩個(gè)輔助就是智能化和出海。

李想表示：“過去最大的問題是用經(jīng)銷商的方式管理直營體系，導(dǎo)致門店效率參差不齊。”因此，3月理想推出了“門店合伙人”計(jì)劃，把門店作為基本經(jīng)營單元，讓優(yōu)秀店長擁有真正的經(jīng)營決策權(quán)和利潤分享權(quán)。理想的目標(biāo)是在今年汽車銷售體系普遍不賺錢的環(huán)境下，培養(yǎng)一批年收入過百萬的店長。說實(shí)話，理想真的很舍得了。

產(chǎn)品層面，最重要的節(jié)點(diǎn)就是今年二季度了。全新理想L9（參數(shù)丨圖片）即將上市，新車標(biāo)配800V平臺(tái)和5C超充技術(shù)，搭載新一代全棧自研的增程3.0系統(tǒng)，新車在動(dòng)力系統(tǒng)、智能駕駛、底盤技術(shù)全面升級(jí)。理想的判斷是，這一代L9會(huì)和競(jìng)品拉開明顯的體驗(yàn)差距，重新回到旗艦SUV的領(lǐng)先位置。如果說上一代L9的成功主要來自產(chǎn)品定義，那么新一代L9估計(jì)是想在技術(shù)層面構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。

雖然理想是靠增程發(fā)家的，但近年來也在布局純電賽道了。理想表示，理想i6的供應(yīng)鏈問題已經(jīng)解決，后續(xù)月交付能力將達(dá)到2萬臺(tái)水平。i8訂單也開始回升，3月以來訂單量較1月翻倍以上，這些都是不錯(cuò)的信號(hào)。今年下半年，理想還會(huì)推出全新的純電旗艦SUV理想i9，這也將進(jìn)一步擴(kuò)大純電動(dòng)車型布局。

海外市場(chǎng)也在推進(jìn)。今年是理想正式布局海外的第一年，中亞、中東、歐洲都在計(jì)劃之內(nèi)。其實(shí)國內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和，出海已經(jīng)成為很多車企的一大戰(zhàn)略了。

理想給2026年定下的目標(biāo)是：交付量同比增長20%以上。按2025年的基數(shù)46.63萬輛計(jì)算，大約是48.76萬輛。這個(gè)目標(biāo)說實(shí)話不算激進(jìn)，但需要理想發(fā)起強(qiáng)勁的反彈。真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，可能要等到二季度全新L9上市之后。

l擎動(dòng)點(diǎn)評(píng)

對(duì)于理想來說，2025年確實(shí)不容易，銷量下滑、利潤縮水。但在這個(gè)很多人倒下的年份，它站住了。無論如何，連續(xù)三年盈利、1012億現(xiàn)金，在如此內(nèi)卷的汽車行業(yè)里，這本身就是一件不容易的事，而理想做到了，這就已經(jīng)贏了。