北京
2026年3月11日，完美日記母公司逸仙電商（NYSE: YSG）發(fā)布公告稱，公司擬通過私募方式發(fā)行總額為1.2億美元以人民幣計(jì)價(jià)的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)。本次發(fā)行的認(rèn)購方為公司創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官黃錦峰，與中信資本旗下的信宸資本共同組成的特殊目的載體。
公告顯示，本次可轉(zhuǎn)債交易將分兩期等額發(fā)行，同時(shí)配發(fā)購買公司A類普通股的認(rèn)股權(quán)證。年票息率為1.5%，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格設(shè)定為4.63美元/ADS，較公告前五個(gè)交易日的成交量加權(quán)平均價(jià)溢價(jià)20%。募集資金將主要投入產(chǎn)品研發(fā)、全球供應(yīng)鏈整合、海外市場擴(kuò)張、戰(zhàn)略并購和其他公司用途。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)、經(jīng)營表現(xiàn)逐步改善的背景下，創(chuàng)始人增持與領(lǐng)先私募機(jī)構(gòu)參與投資，釋放出對(duì)逸仙電商長期價(jià)值與戰(zhàn)略前景的堅(jiān)定信心。
但從一周前發(fā)布的2025年財(cái)報(bào)來看，這筆融資的去向可能并非如此。
表面看，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)確有起色：全年?duì)I收43億元，同比增長26.7%；Non-GAAP口徑下首次實(shí)現(xiàn)年度凈利潤轉(zhuǎn)正，達(dá)到840萬元；護(hù)膚業(yè)務(wù)收入占比首次突破50%，達(dá)到53%。
但細(xì)看下來，壓力仍然不小。通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下，公司全年凈虧損仍有9240萬元。更值得留意的是現(xiàn)金流——經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出9470萬元，雖然比2024年的-1.7億元有所收窄，但依然沒有轉(zhuǎn)正。
錢去哪兒了？答案藏在營銷費(fèi)用里。財(cái)報(bào)顯示，2025年第四季度，公司營銷費(fèi)用高達(dá)8.8億元，同比增長近四成，占營收比重升至64.8%。這延續(xù)了逸仙電商一直以來的打法——用高投入換增長。只不過現(xiàn)在流量越來越貴，同樣的錢能買來的增量越來越有限。
所以這次募資的1.2億美元，官方說法是用于產(chǎn)品研發(fā)、全球供應(yīng)鏈整合和海外擴(kuò)張。但結(jié)合財(cái)報(bào)透露的信號(hào)，這筆錢更現(xiàn)實(shí)的用途，恐怕還是補(bǔ)營銷的“彈藥”，同時(shí)為下一步并購做準(zhǔn)備——畢竟信宸資本手里握著阿克希龍這樣的供應(yīng)鏈資源，后者長期服務(wù)國際高端美妝品牌，這筆交易的想象空間，顯然不只是在研發(fā)上加碼。
換個(gè)角度看，這也是逸仙電商不得不走的一步棋。護(hù)膚業(yè)務(wù)占比超過彩妝，說明公司部分脫離“完美日記依賴癥”，但護(hù)膚賽道的競爭一點(diǎn)兒不比彩妝輕松。高端線要做起來，要么時(shí)間沉淀，要么花錢買現(xiàn)成的品牌和渠道。以逸仙電商現(xiàn)在的現(xiàn)金流狀況，后者顯然更需要外部輸血。
創(chuàng)始人和中信資本溢價(jià)20%進(jìn)場，當(dāng)然能給市場一些信心。但說到底，錢到位只是第一步。接下來怎么花，能不能讓高企的營銷費(fèi)用真正沉淀為品牌價(jià)值，才是更關(guān)鍵的問題。
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