油價(jià)沖上110美元！美聯(lián)儲(chǔ)最怕的事來(lái)了，全球流動(dòng)性危機(jī)將至

油價(jià)真的漲瘋了。隨著布倫特原油沖上每桶110美元，美聯(lián)儲(chǔ)最不想看到的場(chǎng)景，正一步步逼近。如果中東戰(zhàn)局沒(méi)有轉(zhuǎn)機(jī)，能源危機(jī)與通脹危機(jī)裹挾下的流動(dòng)性危機(jī)，將席卷全球。

去年年底，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還認(rèn)為美國(guó)通脹是暫時(shí)的。12月議息會(huì)上他說(shuō)，只要美國(guó)不再加關(guān)稅，通脹會(huì)在今年1月見(jiàn)頂。他對(duì)關(guān)稅的判斷確實(shí)有預(yù)見(jiàn)性，今年初美國(guó)部分關(guān)稅被判無(wú)效。可他看對(duì)了方向，卻拿錯(cuò)了劇本——比關(guān)稅更直接、更劇烈的通脹推手從天而降：美國(guó)對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事行動(dòng)，未能速戰(zhàn)速?zèng)Q，反而讓霍爾木茲海峽被控制，國(guó)際油價(jià)暴漲。

當(dāng)下，推升油價(jià)的因素正從短期運(yùn)輸擾動(dòng)，轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期供給約束。油運(yùn)不出來(lái)，儲(chǔ)備空間有限，倒逼產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)。這個(gè)周末，阿聯(lián)酋和科威特已宣布減產(chǎn)；局勢(shì)再持續(xù)一周，沙特也會(huì)跟進(jìn)。這意味著，即便海峽恢復(fù)暢通，長(zhǎng)期產(chǎn)能也已受損，油價(jià)中樞上行不可避免。

機(jī)構(gòu)測(cè)算，若年內(nèi)油價(jià)穩(wěn)定在100美元/桶，美國(guó)年度通脹將升至3.5%。去年12月鮑威爾說(shuō)通脹能降時(shí)，美國(guó)CPI是2.7%。一旦通脹重回3%以上，就算換凱文·沃什，也沒(méi)法降息。

單純不降息，最多讓特朗普不開心；但真正需要降息的，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)。不降息，特朗普可能輸?shù)糁衅谶x舉；不降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)輸?shù)羰裁?，沒(méi)人說(shuō)得清。

3月6日公布的2月非農(nóng)數(shù)據(jù)，更是揪心：新增就業(yè)下滑9.2萬(wàn)，是疫情以來(lái)第二大單月降幅，情況比疫情初期還要糟。美國(guó)經(jīng)濟(jì)左看右看都不好看——經(jīng)濟(jì)下滑、通脹高企，這就是滯脹，正是美聯(lián)儲(chǔ)最不想看到的局面。

去年鮑威爾寧可背鍋也不大幅降息，就是為了避免陷入“一邊保就業(yè)、一邊控通脹”的兩難。歷史上，1970年代大滯脹讓美國(guó)吃盡苦頭：平均通脹7.5%，實(shí)際GDP僅2.8%，1974、1975、1980、1982年四次負(fù)增長(zhǎng)。為控通脹，美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息至20%，資本市場(chǎng)被重創(chuàng)，1970—1980年標(biāo)普500剔除通脹后收益為負(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)也顏面掃地。

這一次會(huì)重演1970年代的慘狀嗎？有困難，但完全復(fù)刻的可能性不大。1970年代是“心臟驟?！保?dāng)下更像“慢性病”。當(dāng)前通脹雖高，但難回到1980年CPI 14.8%的恐怖水平。這輪油價(jià)上漲是供給側(cè)沖擊，而非需求側(cè)周期，人為干預(yù)空間更大?；魻柲酒澓{出事，影響的不只是伊朗，而是一圈產(chǎn)油國(guó)，也輻射歐亞石油進(jìn)口國(guó)。油價(jià)持續(xù)高位，沒(méi)人愿意看到，美國(guó)更是扛不住。

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在根本沒(méi)有加息空間——加息會(huì)先壓崩美債。短期不用等到美債撐不住，只要美股持續(xù)下跌，特朗普就撐不住。再不解決困境，不用到11月大選，他就輸干凈了。

可這一次最哭笑不得的是：戰(zhàn)爭(zhēng)不像關(guān)稅那樣容易改口。按關(guān)稅劇本，能源暴漲、股市下跌、債市震蕩，特朗普早該務(wù)實(shí)調(diào)整。但這次按下啟動(dòng)鍵后，他發(fā)現(xiàn)暫停鍵和結(jié)束鍵都不在自己手里，局面徹底失控。

這也是當(dāng)下看市場(chǎng)必須注意的一點(diǎn)：未來(lái)局勢(shì)瞬息萬(wàn)變，別賭單邊行情，要用更豐富的資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)各種變化。配置中，周期與科技同樣重要：石油、有色是動(dòng)蕩中的避風(fēng)港；AI、算力、電力是長(zhǎng)期航向的風(fēng)向標(biāo)。烏云籠罩時(shí)，避險(xiǎn)資產(chǎn)閃閃發(fā)光；烏云散去，第一縷陽(yáng)光一定照在科技上。

最后說(shuō)一句：全球資本市場(chǎng)受沖擊時(shí)，A股很難獨(dú)善其身，但上周表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，比日韓更抗跌、更有韌勁，這源于我們內(nèi)核穩(wěn)定、實(shí)力過(guò)硬。在全球動(dòng)蕩時(shí)代，資金極度渴求確定性。無(wú)論這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)如何收?qǐng)?，最大的確定性，一定來(lái)自中國(guó)。