不是6828億，而是1萬億美元！外媒揭秘中國減持美債“隱形賬本”

美國財政部最新披露的數據顯示：中國大陸地區持有的美債規模降至6826億美元，這一數值不僅刷新了2008年金融危機以來的最低紀錄，相較于2013年1.32萬億美元的歷史峰值，規模已近乎腰斬。

數據公布后，市場議論不斷，不少觀點將中國連續9個月大幅減持美債，解讀為“加速去美元化”的重要信號，甚至斷言我國已開啟大幅縮減美元資產敞口，徹底退出美債核心持有國陣營。

但南生認為：僅憑6826億美元這一賬面數據就下定論，顯然過于片面，甚至陷入了統計口徑帶來的認知誤區——這一數字，僅僅是直接登記在中國大陸名下、托管于美國本土賬戶的美債規模，而我國通過海外渠道持有、離岸托管的隱性倉位，并未被納入其中。

結合多方權威信息來看，無論是外國資深財經專家的測算，還是全球主流外媒的深度追蹤報道，都指向同一個事實，那就是：

我國真實持有的美債總敞口并未大幅縮水，總金額依舊穩定在1萬億美元左右的水平。這一結論并非主觀臆斷，而是基于數據異動規律、市場實操邏輯和專業分析推導而來，也能幫我們看清我國外匯儲備結構調整的真實內核。

不少人或許會有疑惑，為何公開數據與實際持倉規模存在如此大的偏差呢？

核心癥結就在于美國財政部發布的TIC報告的統計規則，在統計美債持有主體時，并非以債券最終受益人的國籍為依據，而是以債券的托管所在地為標準。

簡單來說，美債托管在哪個國家的金融清算機構，就計入哪個國家的持倉數據，完全不區分實際持有人的身份——我國若通過比利時托管，在報告中便會記為比利時持有，不計入中國。

Brad Sester（布拉德·塞瑟爾），曾任拜登政府的美國貿易事務助理，他明確表示：正是這一統計規則，導致中國大陸持有的美債賬面數據與實際情況脫節。這一現象也被外媒頻繁報道，概括為“中國在歐洲隱形持倉美債”。

新的問題隨之而來，我國為何要通過歐洲購買美債呢——原因十分清晰，那就是規避風險。

近些年，全球地緣政治格局復雜多變，為有效防控資產風險、分散托管渠道，同時規避潛在的司法管轄隱患，我國外匯儲備管理部門逐步調整美債托管布局。

此前購買的美債，大量托管于紐約聯儲等美國本土機構。如今，一部分被轉移至歐洲核心清算平臺，例如：比利時歐洲清算銀行、盧森堡明訊銀行、倫敦清算所、巴克萊等倫敦大型國際銀行，是最主要的離岸托管渠道。

近三年來，中國大陸直接持有的美債規模持續下行，累計減持規模超6000億美元。與此同時，英國、比利時、盧森堡等歐洲國家持有的美債金額卻逆勢大幅攀升——比利時持倉從不足2000億美元飆升至4600億美元以上，盧森堡持倉金額也突破4000億美元。

稍加理性分析便不難發現，比利時GDP僅約5800億美元，盧森堡GDP更是不足千億美元，兩國自身的外匯儲備實力和投資體量，根本無法支撐如此龐大的美債持倉，唯一合理的解釋就是“這些倉位中絕大部分為代持資產”，而中國是最主要的實際持有人。

針對我國美債隱性持倉的具體規模，全球頂級外匯與美債研究專家、美國彼得森國際經濟研究所高級研究員布拉德·塞瑟爾（Brad Sester）給出了極具公信力的測算結果：

中國通過比利時歐洲清算銀行等歐洲平臺托管的美債規模約為3000億美元或許會更多一些，這部分倉位全部計入比利時持倉，并未體現在美國財政部發布的報告中“中國大陸的公開數據中”。

布拉德·塞瑟爾在個人官網及社交平臺X發布的分析中明確指出，將這部分隱性倉位與美國財政部公布的6826億美元賬面數據合并計算，中國官方美債總敞口約為1萬億美元，并非表面數據展現的大幅縮減態勢。

塞瑟爾還強調“中國大陸并未真正大規模拋售美債，只是完成了美債托管地點的遷移，核心目的是優化外匯儲備風險結構，分散單一托管機構帶來的地緣風險，而非徹底剝離美元資產”。

塞瑟爾的測算結論也得到多家華爾街投行的認可——宏觀團隊測算顯示，我國在歐洲隱性美債持倉區間在2800億至3500億美元，疊加賬面數據，總敞口穩定在9800億至10300億美元，與1萬億美元的核心結論高度契合。

南生需要再次強調，我國美債托管遷移、存在隱性持倉的事實，并非業內的小眾判斷，而是被全球多家頂級外媒深度追蹤報道，形成了完整的佐證體系。是的，您沒看錯，外媒已報道多次了。

例如彭博社，曾發布深度報道，中文譯題為《中國轉移美債持倉至歐洲，分析師證實離岸托管規模龐大》，文中明確提及中國持續將美債從紐約聯儲轉移至歐洲清算機構，比利時持倉暴增的核心推手正是中國資金轉入，隱性倉位規模遠超市場預期。

路透社曾刊發稿件，中文譯題為《中國美債持倉創17年新低，比利時持倉暴漲暗藏玄機》，通過數據對比證實，中國大陸減持美債規模與比利時、盧森堡增持規模高度匹配，屬于典型的“搬家式調整”，而非實質性拋售。

華爾街日報也曾推出專題報道，中文譯題為《中國悄然轉移美債資產，離岸托管規避地緣風險》，詳細拆解我國美債離岸托管路徑，強調賬面數據下滑不代表實際敞口縮水，僅是資產布局的優化。

金融時報也發表過分析文章，中文譯題為《中國美債隱形持倉：全球美元循環的結構性調整》，直接認可塞瑟爾的測算結論，指出中國真實美債敞口仍維持在萬億美元級別，外匯儲備多元化進程平穩有序。

南生再度強調：搞清楚問題，不是否定自身

厘清我國美債真實敞口近1萬億美元的事實，并非否定外匯儲備多元化的戰略方向，而是為了理性看待資產調整的本質。

近些年，我國確實在穩步優化外匯儲備結構，適度下調美債配置比例，同時加大黃金、非美貨幣資產、多邊金融資產的配置力度，這是應對全球地緣動蕩、防范美元霸權濫用的必要舉措。

但這種調整是循序漸進、穩中求進的，絕非盲目拋售、徹底與美元資產切割。美債至今仍是全球流動性最優的資產之一，在我國外匯儲備體系中依舊扮演著重要角色，保留近萬億美元的敞口，既能保障外匯儲備的流動性與安全性，也能維持必要的金融話語權，契合我國長期經濟利益。

這一真相也打破了市場諸多誤區，無論是“中國大幅減持美債”的片面解讀，還是“去美元化已見成效”的過度樂觀，都忽略了美債統計口徑的特殊性與離岸托管的客觀事實。

這場美債托管布局的調整，是我國外匯儲備管理走向成熟、主動防控風險的體現，并非簡單的“減持”或“拋售”。未來全球金融格局仍將持續演變，我國外匯儲備結構也會動態優化，但理性、穩健的配置思路不會改變。

所以，當我們再次看到“中國大幅減持美債”的標題時，不妨多問一句：這究竟是真實的資產剝離，還是一場靜默的“倉位搬家”——這種明修棧道、暗度陳倉的布局，打破了非黑即白的市場敘事。

換言之，中國從未遠離美元資產，只是在用更成熟的方式，在地緣政治的夾縫中為3萬多億美元外匯儲備（美元資產占比在70%左右）尋找最安全的棲息地。未來，這種“賬面冷感、實倉穩健”的風格，或許將成為新常態。