消費貸財政貼息政策實施五個月來，為何未能阻止居民貸款需求收縮

內容提要：

2026年2月，顯示市場資金需求指標的社會融資規模存量同比增長8.2%，但消費貸貼息政策未能阻止居民貸款收縮，內需疲軟。1-2月累計，新增住戶貸款從去年的546億元轉為凈減少1942億元。住戶部門貸款需求下滑，反映到內需層面，則顯示為需求下滑。1-2月重點50城新建商品房成交量同比下降28%，汽車銷售量同比下降8.8%。

3月13日（周五）人民銀行發布的金融數據顯示，2026年2月末，廣義貨幣M2余額同比增長9%、環比增長0.6%至349.22萬億元，狹義貨幣M1余額同比增長5.9%、環比下降1.7%至115.93萬億元。從流通中的貨幣來看，形成購買力的貨幣M1規模，2月份實際上比1月份顯著收縮。

顯示市場資金需求指標的社會融資規模存量，2026年2月底為451.4萬億元，同比增長8.2%。不過，1-2月社會融資規模增量9.6萬億元，同比多增3162億元，僅增長3.4%。這顯示出市場資金的新增需求動能似乎不足。

但消費貸財政貼息政策實施五個月來，未能阻止居民貸款需求的繼續收縮。

2025年8月，財政部等三部門發布通知，自2025年9月1日起對個人消費貸款予以貼息。12月，三部門再發通知，將個人消費貸款財政貼息政策實施期限延長至2026年底。居民在上述期限內發生的符合條件的消費可按規定享受貼息。通知還表示，政策到期后，將根據實施效果研究是否延長政策期限。

去年財政部決定對個人消費貸予以貼息，目標是刺激個人貸款需求，推動消費復蘇。去年三郎分析9月10月的金融數據時，指出貼息政策未能有效刺激家庭貸款需求，也未能推動消費復蘇。當時有讀者留言稱，政策效果存在時滯，相信2-3個月后會看到顯著效果。令人遺憾的是，截至2026年2月，已經五個月了，效果依然不太明顯。

從騎牛研究所根據人民銀行公布的數據繪制的曲線圖來看，2026年前兩個月居民部門新增貸款繼續收縮。

2026年1月，居民部門新增貸款4565億元，同比多增127億元，增長2.9%；2月，居民部門新增貸款凈減少6507億元，同比多減少2615億元，收縮金額大幅增長67.2%。

1月和2月的反差，是因為去年春節從1月份開始，今年完全后延了十幾天，完全落在2月份。按銀行工作日計算，居民貸款收縮的趨勢更為明顯。1月份居民部門日均新增貸款207.5億元，同比下降11.2%；2月份日均新增貸款凈減少464.79億元，同比多減少138.8%。

1-2月累計，新增住戶貸款從去年的546億元轉為凈減少1942億元，其中，短期貸款減少3596億元，同比多減少847億元；中長期貸款增加1654億元，同比少增加1643億元。

住戶部門貸款需求下滑，反映到內需層面，則顯示為需求下滑。騎牛研究所用商品房銷售額和消費品零售額衡量的內需指標，自2025年下半年開始進入下降通道。2025年12月，全國商品房銷售額8807億元，同比下降24.2%，社會消費品零售額45136億元，同比增長0.9%，合計53943億元，同比下降5%。

今年1-2月的內需也未好轉。克而瑞公布的前兩個月的TOP100房企銷售額2888.7億元，同比下降30%，重點50城新建商品房成交量675萬平方米，同比下降28%。

根據中國汽車工業協會數據，2026年1-2月，汽車產銷分別完成412.2萬輛和415.2萬輛，同比分別下降9.5%和8.8%。

彭博社發布的預測數據顯示，中國頭兩個月社會消費品零售總額增速或放緩至2.1%，不僅低于去年同期的4%，也可能成為除疫情爆發的2020年1-2月之外，官方有記錄以來的最低增速。

【作者：徐三郎】