機構研究周報：“十五五”產業路線明確，銀行配債需求上升

【摘要】廣發證券劉晨明等認為，兩會后重點關注擴內需消費、智能經濟新基建、未來能源、反內卷統一大市場、提高直接融資比重五大產業方向。中金公司陳健恒指出，2月信貸偏弱疊加存款改善，銀行配債需求上升。

一、焦點銳評

1．“施工圖”發布，“十五五”這樣干！

3月13日，“十五五”規劃綱要正式發布，這是未來五年我國經濟社會發展的一份“施工圖”。十四屆全國人大四次會議3月12日表決通過了關于國民經濟和社會發展第十五個五年規劃綱要的決議，決定批準這個規劃綱要。規劃綱要共分為18篇，部署16個方面重大戰略任務，“精準有效、支撐有力”是突出的特點。規劃綱要還提出6個方面109項重大工程，聚焦民生福祉，部署了一攬子務實舉措。

【解讀】興業證券指出，整體而言，“十五五”規劃呈現“外部主動、改革破局”的思路。不論是外部出口出海，還是內部托底經濟，都需要產業支撐，“十五五”將產業提到科技之前，可能也是引導從前端研究向終端產業應用進階。對于資本市場而言，產業發展孕育優質標的，深化改革多元發展，壯大耐心資本，對資本市場均是積極指向。

二、權益市場

1.中信證券：當前應增配低估值板塊

中信證券裘翔等指出，中東局勢持續混亂將壓制高估值板塊情緒，低估值因子相對優勢逐步顯現，中國具備競爭優勢的資源和傳統制造業有較大重估空間，配置上以漲價為矛，底倉建議持有化工、有色、電力設備和新能源，增配保險、券商等低估值板塊，同時關注電子、機械及供給約束較強的上游周期品。

2.廣發證券：兩會后關注五大產業投資方向

廣發證券劉晨明等認為，“十五五”規劃同步推進20項主要目標與109項重大工程，2026年GDP增長目標4.5%-5%、財政更加積極貨幣適度寬松，重點關注擴內需消費、智能經濟新基建、未來能源、反內卷統一大市場、提高直接融資比重五大產業方向，關注相關賽道投資機會。

3.中金財富：中國資產有望得到進一步的重估

中金財富蔡靑指出，在此紛亂復雜的國際格局變化中，中國憑借其戰略穩定性、強大的產業競爭力、以及國內經濟轉型和抗通縮的進展，展現出獨特的配置吸引力。在短期的流動性沖擊過后，中國資產有望得到進一步的重估。

三、行業研究

1.國海富蘭克林基金：港股進入高性價比區間可分批布局

國海富蘭克林基金指出，當前港股南向資金持續大額凈流入，主要指數估值已回落至歷史底部區域，此輪下跌是短期情緒擾動主導而非基本面惡化，當前港股已進入高性價比區間，建議放棄抄底最低點想法，普通投資者可將港股作為資產配置衛星部分，對波動敏感的投資者可采用定投方式逐步加倉。

2.摩根士丹利基金：石油板塊具備重估價值

摩根士丹利基金孫人杰認為，美伊沖突升級導致霍爾木茲海峽通行效率下降，國際油價大幅上漲，若航運中斷風險持續，原油供應將存缺口，油價有上行動力。當前原油基本面收緊，OPEC+增產能力有限，美國頁巖油增長乏力，地緣風險溢價難快速消退，建議關注上游油氣開采企業及煉化龍頭。

3.中信建投證券：AI算力驅動液冷一次側設備價值重估

中信建投證券許光坦等指出，AIGC推動算力需求爆發，液冷成為AIDC首選散熱方案，一次側冷源重要性顯著提升，冷水機組、磁懸浮離心壓縮機是核心環節，當前外資主導高端市場，國內企業已實現核心技術突破，建議關注磁懸浮壓縮機核心標的及大功率冷水機組整機龍頭。

四、宏觀與固收

1.中信建投證券：美伊沖突暫不推動國內債市中樞上行

中信建投證券曾羽等認為，中期來看美伊沖突主要通過CPI、PPI及貨幣政策三個渠道影響國內債市，當前國內潛在輸入性通脹為成本推動型，PPI對債市收益率傳導力度微弱，原油向核心CPI傳導緩慢且增量壓力有限，暫不具備推動債市中樞結構性上行的基礎，短期波動主要由市場情緒變化帶來。

2.中金公司：銀行配債需求上升

中金公司陳健恒表示，今年海外風險事件較多而人民幣持續偏強，企業結匯意愿增加使得存款保持較快增長，預計社融余額同比與M2同比之差可能繼續趨于下行，這也意味著債券利率將繼續受到向下驅動。2月信貸偏弱疊加存款改善，銀行配債需求上升。

3.博時基金：看好國內債市

博時基金呂瑞君指出，近期銀行間流動性整體平穩，前2月進出口數據大超預期，但3月增速或調整，二季度后出口下行風險加大，海外IEA釋放4億桶原油應對供應中斷，美國2月CPI符合預期，當前流動性有望保持充裕，通脹風險有限，繼續看好國內債券市場。

五、資產配置

1.廣發基金投顧：重視權益及原油配置價值

廣發基金投顧曉月認為，布倫特原油大漲，當前處于危機定價模式，核心影響因素為霍爾木茲海峽通航情況及沖突演變，當前利多因素偏多，對原油觀點上調至較為看好；A股受油價推升通脹、全球風險偏好下降影響波動加大，應重視分散化和尾部風險控制，可逢回調定投布局權益資產。

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